AI 인프라가 기적이었다면... 코어위브 주식에 대한 투자자 평가

코어위브(NASDAQ:CRWV) 주식이 목요일 거래에서 하락세를 보이고 있다. 회사가 전환사채 발행을 통해 30억 달러를 조달할 계획을 발표한 이후다. 이번 자금 조달은 회사가 사업 확장을 빠르게 추진하는 가운데 이루어진 것으로, 성장의 지속 가능성을 둘러싼 논쟁에 또 다른 쟁점을 더하고 있다.

코어위브는 AI 인프라 시장에서 가장 주목받는 기업 중 하나로 부상했다. 회사는 까다로운 AI 모델을 훈련하고 실행하는 데 필요한 컴퓨팅 파워를 제공하며, 인공지능을 둘러싼 막대한 지출 물결의 중심에 자리하고 있다. 주요 기술 기업들이 AI 인프라에 수십억 달러를 투입하고 있으며, 코어위브는 이러한 지출의 일부를 포착할 수 있는 위치에 있다.

이러한 기회는 빠른 성장, 막대한 계약 잔고, 그리고 야심찬 확장 계획으로 이어졌다. 코어위브는 2분기에 25억8000만 달러의 매출을 기록했으며, 이는 전년 동기 대비 112% 증가한 수치다. 매출 잔고도 6월 말 기준 약 1040억 달러에 달했다. 그러나 코어위브의 비즈니스 모델에는 중대한 함정이 있다. 이 모든 컴퓨팅 용량을 공급하려면 막대한 선행 투자가 필요하다는 점이다. 회사는 분기 동안 약 94억 달러를 자본 지출에 사용했으며, 이는 확장을 지원하는 데 얼마나 많은 자금이 필요한지를 보여준다.

이 지점에서 투자자 안드레스 뷰링크는 이 주식에 대해 부정적인 시각을 취한다. 뷰링크는 투자자들이 코어위브의 표면적인 매출 성장과 막대한 AI 계약 잔고를 넘어, 회사가 구축하고 있는 인프라에서 실제로 얼마나 벌어들이고 있는지에 집중해야 한다고 주장한다.

투자자의 주요 우려는 코어위브의 인상적인 조정 EBITDA 마진이 주주들을 위한 비슷한 수준의 수익으로 전환되지 않는다는 점이다. 2분기에 회사는 59%의 조정 EBITDA 마진을 보고하며 15억1000만 달러의 조정 EBITDA를 창출했다. 그러나 여전히 6억2600만 달러의 순손실을 기록했다. 이자 비용만 해도 분기 동안 6억4000만 달러에 달했으며, 이는 영업 이익의 상당 부분이 회사의 자금 조달 비용에 흡수되고 있음을 보여준다.

자본 집약도는 또 다른 주요 문제다. 코어위브는 컴퓨팅 용량을 확장하기 위해 계속해서 수십억 달러를 지출해야 하며, 이는 강력한 수요만으로는 충분하지 않다는 것을 의미한다. 추가 용량의 경제성이 매력적으로 유지되어야 한다. 뷰링크는 기가와트당 매출 감소를 경고 신호로 지적하며, 새로운 인프라 증설이 이전 용량과 동일한 수준의 매출을 창출하지 못할 수 있다고 본다.

투자자는 또한 GPU 개발의 빠른 속도에서 위험을 본다. 코어위브는 새로운 세대가 출시되면 경제적으로 덜 매력적이 될 수 있는 하드웨어에 막대한 비용을 지출하고 있다. GPU 임대료가 하락하는 동안 감가상각 및 자금 조달 비용이 높게 유지된다면, 회사의 마진은 압박을 받을 수 있다.

뷰링크에게 이는 코어위브를 표면적인 AI 성장 스토리가 시사하는 것보다 훨씬 더 복잡한 투자 대상으로 만든다. 회사는 상당한 수요와 약 1040억 달러의 계약 잔고를 보유하고 있지만, 투자자는 레버리지, 자본 요구 사항, 단위 경제성이 주주들에게 상당한 위험을 초래한다고 믿는다.

따라서 뷰링크는 이 주식을 매도 의견으로 평가한다. (뷰링크의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

월가에서는 단 한 명의 애널리스트만이 이 평가에 동의하며, 16명의 매수와 6명의 보유 의견을 더해 이 주식은 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 평균 목표주가는 138.25달러로, 12개월 수익률 73%를 가리킨다. (CRWV 주가 전망 보기)

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