일본, 금리 인상해도 경제 '꽃길' 걸을까... 전문가들 '긍정적'

미국의 고금리와 중국 부동산 시장 침체로 인한 주식 시장 불황 속에서 일본 경제는 현재 전 세계 투자자들의 부정적 시각과는 대조적인 모습을 보이고 있다.

최근 몇 년간 수출업체들에게 큰 이익을 안겨준 약세 엔화에 힘입어 소비자 물가가 상승하고 있으며, 중앙은행의 지속적인 마이너스 금리 정책은 지금까지 일본 경제에 긍정적으로 작용했다. 일본은 올해 2분기에 4.8%의 GDP 성장률을 기록했다.

일본은행의 채권 매입 열풍

예상대로 일본은행(BoJ)은 일련의 시장 및 통화 개입을 통해 대응에 나서고 있다.

일반적으로 BoJ는 다른 선진국 대비 가장 낮은 금리를 유지하며, 국채에 대해 마이너스 금리 정책을 실시하고 있다. 이로 인해 10년물 일본 국채 수익률은 10bp 수준을 꾸준히 유지해왔다.

그러나 최근 일본의 10년물 국채 수익률이 상승세를 보이고 있다. 월요일에는 0.775%를 기록해 2013년 이후 최고치를 경신했다. 많은 전문가들은 일본이 마이너스 금리 정책에서 벗어나면서 수익률이 곧 1%를 넘어설 것으로 예상하고 있다. 이에 따라 BoJ는 7월 이후 세 차례에 걸쳐 예정에 없던 일본 국채 매입을 실시했다(가장 최근은 월요일).

당연히 BoJ의 주요 관심사는 인플레이션이다. 현재 예상대로 진행되고 있지만 여전히 2.2%-2.5% 수준을 유지하고 있다. BoJ의 채권 매입으로 채권 가격은 상승하고 있지만, 1% 금리로의 이동은 일본 주택 구매자들의 불안을 자극하고 있다. 주택 구매자의 70%가 변동금리 모기지를 보유하고 있기 때문이다. 최근 몇 년간 낮은 금리로 인해 부동산 투기가 활발히 이뤄졌다.

그러나 전문가들은 일본의 정책 개입이 가져올 잠재적 영향이 그리 단순하지만은 않다고 말한다. 일본의 경제 성장이 여전히 강세를 유지하고 있기 때문이다.

뱅크오브아메리카(BAC)의 일본 경제 담당 이즈미 드발리에 글로벌 리서치 책임자는 월요일 블룸버그 TV와의 인터뷰에서 "단기적으로 일본은행은 펀더멘털을 반영한 수익률 상승을 용인할 것임을 분명히 했다"며 "1% 수준이 경제에 부정적인 결과를 초래할 것이라고 보지 않으며, 현재는 엔화 평가절하 속도를 통제하는 데 더 초점을 맞추고 있다"고 말했다.

현재 달러-엔 환율은 달러당 150엔 수준으로, 수십 년 만에 최저치에 근접해 있다.

드발리에는 BoJ가 12월에서 4월 사이에 마이너스 금리 정책을 철회할 것으로 예상하며, 뱅크오브아메리카는 이 시점을 2024년 1월로 전망하고 있다.

일본 기업들에 미치는 영향

그렇다면 이러한 상황이 도요타 자동차(TM), 다케다 제약(TAK), 혼다 자동차(HMC), 소니 그룹(SONY)과 같은 일본 수출기업들과 모건스탠리(MS)의 주요 주주인 미쓰비시 UFJ 파이낸셜 그룹(MUFG), 미즈호 파이낸셜 그룹(MFG) 등 대형 금융 서비스 기업들에게 어떤 의미를 갖는 것일까?

다소 의외일 수 있지만, 큰 영향은 없을 것으로 보인다. 사실 대부분의 경제학자들은 여전히 일본 주식에 대해 매우 긍정적인 전망을 유지하고 있다.

월요일 발표된 최신 일본 경제 조사인 단칸(短觀) 보고서에 따르면 제조업체와 비제조업체 모두에서 낙관론이 급증한 것으로 나타났다.

대기업 제조업체의 경우 6월에서 9월 사이 업황 판단 지수가 80%나 급증했고, 비제조업체의 경우 17% 상승해 1991년 11월 이후 최고치를 기록했다. 두 결과 모두 전문가들의 예상을 크게 뛰어넘는 수치다.

4분기에는 해외 수요 부진으로 수출기업들이 다소 타격을 받을 것으로 예상되지만, 최신 단칸 데이터에 따르면 일본 기업들은 여전히 국내외 사업에 대한 투자를 확대하고 있다. 단칸 조사에 응한 대기업들은 향후 6개월 동안 지출을 13.5% 더 늘릴 것으로 예상했다. 이는 2022년 11.7% 증가한 자본 지출에 이은 추가 증가다.

캐피털 이코노믹스의 아시아 태평양 담당 마르셀 티엘리안트 책임자는 월요일 니케이와의 인터뷰에서 "예상보다 강한 개선을 보인 최신 단칸 조사 결과는 경제가 계속해서 추세 이상의 속도로 확장될 것임을 시사하며, 이는 인력 부족 심화와 지속적인 물가 압력으로 이어지고 있다"고 말했다.

대부분의 일본 기업들은 회계 목적으로 달러당 120-125엔 수준의 환율을 적용하고 있어, 그 이하로 약세를 보이는 것은 순수한 이익이 된다. 다시 말해, 엔화가 20% 정도 크게 강세를 보이지 않는 한 실적에 눈에 띄는 영향은 없을 것이다.

뱅크오브아메리카의 드발리에는 기자들에게 "우리는 마이너스 금리 정책 탈피를 긴축으로 보지 않으며, 일본은행도 그렇게 생각하지 않는다는 점을 분명히 해야 한다"고 말했다.

드발리에는 "정책 입안자들이 결국 마이너스 금리 정책을 유지하는 쪽을 선택할 것"이라며 "그렇지 않으면 엔화가 지나치게 강세를 보이면서 수출기업들에게 타격을 줄 수 있기 때문"이라고 덧붙였다.