스포티파이, 장기 성장·가격 결정력으로 실적 탄력 전망

키뱅크의 저스틴 패터슨 애널리스트가 스포티파이(NYSE:SPOT)에 대해 목표가를 400달러에서 410달러로 상향 조정하면서 투자의견 '비중확대'를 유지했다.

패터슨 애널리스트는 실적 발표를 앞두고 주목해야 할 핵심 요인들을 제시하며 모델을 업데이트했다.

최근 가격 변경을 감안할 때, 3분기 프리미엄 구독자 순증에 대한 시장 전망이 다소 낙관적일 수 있다고 애널리스트는 지적했다.

단기적인 순증 가이던스가 주가에 영향을 미칠 수 있지만, 이는 큰 그림을 놓치는 것이라고 패터슨은 강조했다.

애널리스트에 따르면, 2025-2026년 매출 성장, 매출총이익률, 영업이익률에 대한 시장 전망은 보수적이며, 가격 결정력을 지닌 소비재 기업으로서 밸류에이션은 여전히 매력적인 수준이다.

패터슨 애널리스트는 2024년, 2025년, 2026년 매출 전망치를 연간 약 1% 상향 조정했다.

애널리스트는 이제 프리미엄 매출의 가격 및 요금제 믹스 개선을 반영해 2024년 156억 유로, 2025년 183억 유로, 2026년 209억 유로의 매출을 예상한다.

한편 2024년 영업이익 전망치는 사회보장비용 증가로 약 4% 하향된 10억 유로(영업이익률 6.5%)를 전망하지만, 2025년과 2026년 영업이익 전망치는 매출총이익률 개선과 영업 레버리지를 반영해 각각 2%와 1% 이상 상향 조정했다.

패터슨은 2분기 월간활성사용자수(MAU)가 6억3100만 명으로 예상치에 부합하고, 프리미엄 구독자 수는 자신과 시장의 예상치인 2억4500만 명을 상회할 것으로 전망했다. 이는 각각 1600만 명과 600만 명의 순증을 의미한다.

애널리스트는 2분기 매출이 약 38억 유로로 예상치에 부합할 것으로 보고 있다. 그는 프리미엄과 광고 지원 부문의 성장률이 각각 전년 대비 20%와 17%에 이를 것으로 예상했다.

패터슨은 매출총이익률을 28.3%로 전망해 시장 전망치 28.1%를 소폭 상회할 것으로 예상했다. 다만 사회보장비용으로 인해 영업이익률은 시장 예상을 하회할 것으로 내다봤다.

3분기 매출에 대해 패터슨은 39.5억-40억 유로를 전망했다. 이는 자신의 기존 전망치 39.7억 유로와 시장 전망치 40억 유로를 소폭 하회하는 수준이다. 하향 조정된 전망은 광고 지원 매출의 둔화를 반영한 것이다.

가격 인상을 감안할 때 MAU와 프리미엄 구독자 순증이 둔화될 것으로 패터슨은 예상했다.

그는 스포티파이가 비지블알파 컨센서스 수준인 MAU 2000만 명 순증과 프리미엄 구독자 600만 명 순증의 가이던스를 제시할 가능성은 낮다고 봤다. 각각 1600만 명과 400만 명 순증이 더 현실적이라고 지적했다.

패터슨은 3분기 매출총이익률을 28.9%로 전망했다.

애널리스트는 영업이익이 3억 유로를 상회할 것으로 예상했다. 마진 개선을 고려하면 영업이익이 3억 유로를 5-10% 상회할 수 있다고 언급했다.

패터슨은 초과 이익의 정도는 스포티파이가 마케팅에 재투자를 선택할지 여부와 산업 분쟁 관련 법률 비용 발생 여부에 따라 달라질 것이라고 덧붙였다.

주가 동향: 수요일 마지막 거래에서 스포티파이 주가는 0.38% 하락한 310.38달러를 기록했다.