테슬라 주가 8.40달러가 적정... `버블-사기꾼` 평가 받는 EV 메이커, 일회성 ZEV 크레딧으로 큰 수익

테슬라(Tesla, Inc.)(NASDAQ:TSLA)가 2분기 실적을 발표했다. 매출은 예상치를 상회했지만 주당순이익(EPS)은 기대에 미치지 못했다. 실적 발표와 실적 발표 컨퍼런스콜에서의 경영진 발언에 대한 반응으로 시간외 거래에서 주가가 급락했다. 대부분의 시장 관찰자들은 실적의 질이 좋지 않다고 지적했다. 다음은 테슬라 최고경영자(CEO) 일론 머스크(Elon Musk)가 소유한 소셜미디어 플랫폼 X에서 나온 반응을 모은 것이다.

블랙, 마진 탓해: 펀드매니저이자 테슬라 투자자인 게리 블랙(Gary Black)은 순이익 하락에 큰 의미를 두지 않았다. 그는 6억2200만 달러 또는 주당 14센트에 해당하는 구조조정 비용을 제외하면 조정 후 주당순이익이 66센트로, 62센트였던 시장 예상치를 상회했다고 지적했다. 이 구조조정 비용은 테슬라가 2분기에 발표한 10% 인력 감축과 관련된 것이다.

퓨처펀드 LLC의 매니징 파트너는 규제 크레딧을 제외한 2분기 자동차 부문 매출총이익률이 14.6%로 16.2%였던 시장 예상치를 하회한 것에 실망감을 표했다. 그는 "테슬라의 시간외 주가 약세는 보고된 조정 후 주당순이익 하락보다는 규제 크레딧을 제외한 자동차 부문 매출총이익률 실망에 따른 것으로 보인다"고 말했다.

그 밖의 부정적인 요인들은 다음과 같다:

- 2024년 판매량 증가율 전망치가 2023년 38% 성장에서 크게 낮아질 것으로 예상됨. 시장은 소폭 하락을 전망했었음
- 2분기 잉여현금흐름이 13억 달러로 19억 달러였던 시장 예상치를 크게 하회
- 규제 크레딧이 8억9000만 달러로 4억5000만 달러였던 시장 예상치를 크게 상회해 조정 후 주당순이익을 10센트 부풀렸을 가능성

테슬라 비관론자인 고든 존슨(Gordon Johnson)도 실적의 질에 의문을 제기했다. 그는 테슬라 영업이익의 50% 이상이 일회성 무공해차(ZEV) 크레딧 판매에서 나왔다고 지적했다. "금리 인하가 테슬라의 자동차 부문 마진을 완전히 압박하고 있는 것으로 보인다"고 그는 말했다. 이는 테슬라가 고객들에게 제공한 초저금리 할부 조건을 언급한 것이다.

테슬라 밸류에이션 의문 제기: 한 옵션 데이터 분석가는 에너지 및 기타 서비스 매출과 총매출(2% 증가), 매출총이익(1% 증가)을 제외한 대부분의 손익계산서 항목이 전년 대비 감소한 것을 비판했다. "마지막 열의 수치가 너무 형편없어서 일론이 계속 뭔가를 만들어내야 하는 것도 당연하다"고 그는 말했다.

"이 회사가 실제로 하고 있는 일을 봤을 때 주당 20달러의 가치도 없다"고 그는 덧붙였다.

스탠필 캐피털의 마크 스피겔(Mark Spiegel)은 테슬라의 영업이익 중 55%가 배출권 판매에서 나왔음에도 불구하고 전체 영업이익률이 6.3%에 불과하다고 지적했다. 이는 업계에서 가장 낮은 수준이라고 그는 말했다.

"이는 주가수익비율(PER) 4배에 거래되어야 할 버블-사기꾼 자동차 회사"라고 그는 덧붙였다.

2분기 실적을 기준으로 연환산 GAAP 주당순이익은 1.68달러라고 스피겔은 말했다. 그는 비슷하거나 더 나은 마진과 더 나은 성장률을 보이는 자동차 제조업체들이 현재 PER 5배 수준에서 거래되고 있다고 덧붙였다. "이는 버블-사기꾼 테슬라의 가치가 주당 8.40달러 수준임을 의미한다"고 그는 말했다.

테슬라 주식은 현재 야후 파이낸스 데이터베이스에 따르면 후행 PER 63배, 선행 PER 99배에 거래되고 있다.

가장 주목할 만한 촉매제: 뉴스트리트 리서치의 피에르 페라구(Pierre Ferragu)는 로보택시 공개나 진전을 촉매제로 보지 않는다고 말했다. "내년에 공장에서 유용한 일을 하는 1,000대의 옵티머스 드로이드가 더 중요한 촉매제"라고 그는 말했다. 테슬라는 당초 8월 8일로 예정됐던 로보택시 공개 행사를 10월 10일로 연기했다.

페라구는 컨퍼런스콜에서 로보택시 배치 방식에 대한 자신의 질문에 대한 머스크의 답변을 해석하면서, 테슬라가 무인 고신뢰성 자율주행 서비스를 구현한 뒤 배치하고, 주로 수백만 대 규모로 판매한 다음 잠재적으로 서비스를 활성화하는 방식을 고려할 것 같다고 말했다.

테슬라 주가는 화요일 정규 거래에서 2.04% 하락한 246.38달러로 마감했고, 시간외 거래에서 7.76% 추가 하락해 227.25달러를 기록했다고 벤징가 프로 데이터는 보여주고 있다.

벤징가의 '모빌리티의 미래' 관련 보도를 더 보려면 이 링크를 따라가면 된다.