엔화 강세에 시장 요동치나... 日 중앙은행 금리인상 시사에 미국 제조업 위축 겹쳐

9월 초 일본 엔화가 시장에 충격파를 던졌다. 이미 변동성이 큰 달로 예상되는 9월의 시작부터 트레이더들이 긴장하게 만들었다.

인베스코 커런시셰어스 재팬 엔 트러스트(NYSE:FXY)로 추적되는 엔화는 11일 오전 11시 30분(미 동부시간) 기준 0.9% 이상 절상됐다. 이는 전날 밤 가즈오 우에다 일본은행 총재의 매파적 발언과 미국의 실망스러운 제조업 지표 발표에 따른 것이다.

우에다 총재는 화요일 국회 연설에서 경제와 물가가 예상대로 움직인다면 계속해서 금리를 인상할 것이라고 밝혔다. 그는 7월 금리 인상에도 불구하고 실질금리가 여전히 크게 마이너스여서 경제 환경은 여전히 완화적이라고 강조했다.

애널리스트 마이클 게이드는 "비둘기파적 전환을 기대했던 트레이더들은 실망했다"고 말했다.

게이드에 따르면 연준이 연말까지 75-100bp 금리 인하를 할 가능성이 있는 반면 일본은행은 같은 기간 최소 한 번 더 금리를 인상할 수 있어 금리 격차가 크게 줄어들 수 있다.

게이드는 또 "이는 결국 엔화의 다음 랠리를 촉발하고 장기적으로 주가 상승을 이끌 수 있다"고 덧붙였다.

미국 제조업 부문 위축 지속, 엔화 향방 엇갈린 전망

공급관리협회(ISM)에 따르면 8월 미국 제조업 부문은 5개월 연속 수축세를 보였다. 다만 전월 대비 위축 속도는 다소 완화됐다.

볼빈웰스매니지먼트그룹의 지나 볼빈 대표는 "이는 주식시장에 긍정적인 소식이며 추가 금리 인하의 여지를 열어둔다"고 말했다.

LPL파이낸셜의 제프리 로치 수석 이코노미스트는 "제조업 활동이 둔화되면서 고용도 3개월 연속 위축됐다. 제조업이 과거 사이클에 비해 거시경제에서 차지하는 비중이 줄었지만 투자자들은 여전히 올해 남은 기간 동안의 광범위한 경기 둔화에 대비해야 한다"고 조언했다.

화요일 데이터 발표 이후 국채 수익률은 급락했다. 10년물 국채 수익률은 7bp 하락한 3.85%를 기록했다.

블룸버그는 T.로우 프라이스의 채권 책임자 아리프 후세인의 말을 인용해 엔-달러 캐리트레이드 청산으로 변동성이 더 커질 것으로 예상했다. 후세인은 8월 초와 비슷한 상황이 더 발생할 것으로 전망했다.

후세인은 일본의 진행 중인 구조적 변화로 인해 엔화가 절상 추세에 있다고 보고 있다. 그는 또한 지속적인 인플레이션이 기업 개혁을 가속화하고 가계 자산 배분에 영향을 미칠 가능성이 있다고 강조했다.

골드만삭스의 경제학자 카막샤 트리베디는 "엔화 절상에 가장 이상적인 거시경제 환경은 보통 미국 실질금리와 주식이 함께 하락할 때, 즉 미국 경기 침체기"라고 말했다.

반면 뱅크오브아메리카의 경제학자 다이스케 다카토는 "엔화 약세는 일본과 세계 다른 지역 간의 금리 차이와 일본의 구조적 자본 유출이라는 두 가지 주요 요인에 의해 주도됐다"고 주장했다.

그는 "단기적으로 추가 엔화 약세 가능성은 제한적일 수 있지만, 구조적 유출이 지속되면서 연말까지 엔화의 하락세가 재개될 것으로 본다"고 덧붙였다.