플로리다 대마초 시장 M&A 열풍과 선거 후 가격 하락... 어느 기업이 큰 승자될까

플로리다주의 기호용 대마초 합법화 투표를 앞두고 주아닉앤어소시에이츠(Zuanic & Associates)의 파블로 주아닉(Pablo Zuanic) 애널리스트는 플로리다 대마초 시장의 대대적인 변화를 예상했다. 그의 최근 분석에 따르면 시장 가격 하락, 빠른 소매점 확장, 활발한 인수합병(M&A) 등이 복합적으로 작용하면서 주요 기업들이 선거 이후의 변화에 대비해 자리를 잡고 있는 것으로 나타났다.

이러한 변화에 대응할 준비가 된 기업들에게 11월 5일 선거 이후 몇 달은 큰 성장의 기회가 될 수 있지만, 동시에 경쟁이 더욱 치열해질 수 있는 시기가 될 전망이다.

판매량 증가에도 불구하고 매출 감소... 시장 가격 하락세

주아닉에 따르면 플로리다의 의료용 마리화나(MMJ) 시장은 디플레이션 추세를 보이고 있다. 2024년 3분기 매출은 4억1,800만 달러로 전년 동기 대비 13% 감소했다. 이는 의료용 마리화나 사용국(Office of Medical Marijuana Use, OMMU) 보고에 따른 꽃 판매량 13% 증가, 비꽃 제품 6% 증가와는 대조적인 결과다.

이러한 판매량과 매출의 불일치는 전년 대비 23%의 가격 하락을 의미하며, 경쟁이 더욱 치열해졌음을 보여준다. 주아닉은 "가격 하락은 플로리다 대마초 시장이 심각한 압박에 직면해 있음을 보여준다"고 지적했다.

소매점 확대와 매장별 생산성 차이

플로리다주의 조제소 수는 2023년 615개에서 2024년 10월 690개로 증가했다. 트룰리브(Trulieve)가 155개 매장으로 선두를 달리고 있으며, 베라노(Verano) 79개, AYR 67개가 뒤를 잇고 있다.

그러나 매장별 생산성에는 큰 차이가 있다. 트룰리브는 분기당 매장 평균 꽃 판매량 4.06온스, 비꽃 제품 971만mg으로 업계 평균을 크게 상회한다. 반면 베라노와 큐라리프(Curaleaf)는 이보다 낮은 수치를 보이며, 꽃과 비꽃 제품 모두에서 매장별 생산성이 현저히 떨어진다.

기업별 성장세와 시장 동향의 차이

플로리다 대마초 기업들은 다양한 성장 경로를 보이고 있다. 선번(Sunburn)과 그린드래곤(Green Dragon) 같은 소규모 업체들은 2년 동안 각각 903%, 605%의 놀라운 꽃 판매량 증가를 기록했다.

비꽃 제품 판매에서는 그린드래곤이 1,500%, 생추어리(Sanctuary)가 576% 성장했다.

반면 카나비스트(Cannabist)와 아이안서스(iAnthus)는 판매량 감소를 보고했으며, 꽃 판매량은 각각 22%, 36% 줄었다. 주아닉은 "이러한 차이는 신규 업체와 기존 업체 간 전략의 차이를 보여준다"고 말했다.

M&A 동향: 잠재적 매수자, 매도자, 전략적 재편

플로리다 대마초 산업은 일부 기업들이 재정적 어려움을 겪는 반면 다른 기업들은 전략적으로 확장하면서 M&A 활동이 활발해질 전망이다.

주아닉은 AYR와 아이안서스를 잠재적 매도자로 지목하며, "재무상태가 악화되어 인수 대상이 될 수 있다"고 분석했다. 카나비스트는 이미 플로리다 자산을 MINT 카나비스트와 샹고(Shango)의 합작 벤처에 매각했다.

잠재적 매수자로는 그린썸(Green Thumb), 큐라리프, 크레스코(Cresco)가 거론된다. 이들은 자금력이 충분해 주 내 부실 자산이나 실적 부진 기업을 인수할 수 있는 여력이 있다.

SDNL의 최근 서테라(Surterra) 인수는 플로리다 사업을 유지할 것임을 시사한다. 선번의 소유주는 이전에 크레스코에 사업을 매각한 후 메드맨(MedMen)의 플로리다 자산을 통해 재진입했으며, 계속 확장하거나 전략적으로 매각할 수 있다.

주아닉은 "기호용 대마초 판매가 합법화되면 재정적 압박으로 인해 M&A가 더욱 가속화될 수 있다"고 전망했다.

전망

기호용 대마초가 합법화될 경우 주아닉은 시장 규모가 3배 증가해 60억 달러에 이를 것으로 전망했다. 칸소시엄(Cansortium)의 시가총액은 700% 증가할 것으로 예상되며, 아이안서스와 AYR는 각각 360%, 270% 상승할 가능성이 있다.

그의 방법론은 기호용 시장 시나리오에서 가치 창출을 추정하기 위해 30% EBITDA 마진과 8배 EV/EBITDA 배수를 적용한다. 잠재적 상승 가능성이 유망하지만 주아닉은 향후 규제에 대한 불확실성을 지적하며 주의를 당부했다.

면허 발급 변경이나 대마 옹호자들의 로비 활동이 시장 성장 궤도에 영향을 미칠 수 있다. 주아닉은 "플로리다는 상당한 기회를 제공하지만 투자자들은 경계를 늦추지 말아야 한다"고 결론지었다.