알리바바, 수익화 전략 탄력... GMV 성장은 둔화 우려

주요 내용

벤치마크의 애널리스트 펀 지앙은 알리바바 그룹(NYSE:BABA)에 대해 매수 평가를 유지하고 목표주가를 118달러로 제시했다.

지앙 애널리스트는 알리바바의 최근 실적이 희망적인 신호와 우려 요인이 혼재된 것으로 평가했다. 2분기 고객관리수익(CMR)은 전년 대비 2.5% 증가해 예상치를 소폭 상회했지만, 총상품거래액(GMV) 성장은 미미한 수준에 그쳤다.

지앙은 향후 분기에 소프트웨어 서비스 수수료 도입과 콴잔투이(전체 플랫폼 마케팅) 도구 사용 증가로 수익화가 개선될 것으로 전망했다. 그러나 GMV 성장 둔화로 경쟁 심화 속에서 알리바바의 시장점유율 유지 능력에 대한 의문이 제기되고 있다.

알리바바의 2025 회계연도 2분기 매출은 2,365억 위안으로 전년 대비 5% 증가했지만, 시장 예상치인 2,394억 위안에는 미치지 못했다. 조정 EBITDA는 473억 위안으로 예상치 469억 위안을 상회했다.

부문별로는 타오바오와 티몰 그룹이 1%, 국제 디지털 커머스가 29%, 로컬 서비스가 14%, 차이냐오 물류가 8%, 클라우드 서비스가 7% 성장했다. 디지털 미디어 및 엔터테인먼트는 1% 감소했고, 기타 부문은 9% 성장했다.

시장 영향

GMV 성장의 변동성은 알리바바의 시장 지위 방어 능력에 대한 논란을 다시 불러일으켰다. 경영진이 광군제 쇼핑 이벤트에서의 견조한 실적을 낙관했음에도 불구하고, TTG의 EBITDA 마진이 전년 대비 3.2%포인트 하락한 것은 공급 다각화와 고객 경험 개선에 대한 대규모 투자를 시사한다.

지앙은 소비 성장과 위챗페이 같은 채널을 통한 신규 고객 유치로 점진적인 회복을 예상했다. 또한, 비핵심 자산의 손실 감소가 그룹 차원의 마진 압박을 상쇄할 수 있을 것으로 전망했다.

전망

지앙은 알리바바의 2025 회계연도와 2026 회계연도 매출 전망치를 각각 9,960억 위안(기존 9,980억 위안)과 1조830억 위안(기존 1조890억 위안)으로 하향 조정했다. 이는 급격한 성장보다 수익성 개선에 초점을 맞춘 결과다.

2025 회계연도 EBITDA 전망치는 타오바오와 티몰 그룹(TTG)에 대한 투자 증가를 반영해 1,980억 위안으로 하향 조정했다(기존 2,050억 위안). 2026 회계연도 EBITDA 전망치는 2,220억 위안으로 거의 변동이 없다.

지앙의 목표주가 118달러는 2025 회계연도 예상 조정 EPS 8.07달러의 11.5배에 주당 순현금 24.27달러를 더한 수치다.

주가 동향

월요일 마지막 거래에서 BABA 주가는 0.36% 상승한 88.91달러를 기록했다.