머디워터스 창업자 카슨 블록, ELF뷰티 공매도... "재무제표에 심각한 문제" 주장

머디워터스리서치 창업자 카슨 블록이 수요일 손 콘퍼런스에서 ELF뷰티(NYSE:ELF)에 대한 새로운 공매도 포지션을 발표했고, 이로 인해 이 화장품 회사의 주가가 급락했다. 이 공매도 투자자가 ELF에 대해 베팅하는 이유를 살펴보자.

주요 내용

공매도 전문 투자회사 머디워터스는 수요일 보고서를 통해 ELF가 지난 3분기 동안 약 1억3500만 달러에서 1억9000만 달러 사이의 매출을 과대 계상했다고 주장했다.

머디워터스는 "우리는 2024 회계연도 2분기에 ELF 경영진이 재고가 쌓이면서 성장 내러티브에 문제가 생겼다는 것을 깨달았다고 본다. 그 후 ELF는 매출과 이익을 부풀려 보고하기 시작한 것으로 보인다"고 밝혔다.

벤징가는 머디워터스 보고서에 대한 논평을 요청하기 위해 ELF뷰티에 연락했다.

머디워터스의 주장은 미국 관세국경보호청으로부터 받은 수입 데이터를 중심으로 한다. 이 데이터에 따르면 최근 분기에 ELF의 수입이 크게 감소한 것으로 나타났다.

머디워터스는 수입이 크게 감소하고 화장품 산업 전반이 약세를 보이고 있음에도 불구하고 ELF는 여전히 강한 성장세를 보고하고 있다고 지적했다.

ELF는 약 2주 전에 2분기 실적을 발표했다. 회사는 해외에서 91% 성장한 덕분에 40%의 매출 성장을 달성했다고 밝혔다. 또한 이 기간 동안 미국 시장 점유율이 195베이시스 포인트 증가했다고 발표했다.

머디워터스는 이 수치들이 부풀려졌다고 주장했다. 공매도 투자자는 작년 ELF가 수입품 소유권 취득 지점을 캐나다에서 중국으로 변경했다고 주장한 조달 관행의 변화를 지적했다.

"이러한 변화로 인해 해상 운송 중인 제품까지 포함되면서 재고가 급증했다는 주장이다. 우리는 동의하지 않는다. ELF가 조달 관행을 변경했다는 주장은 우리가 보기에 전적으로 거짓"이라고 머디워터스는 말했다.

머디워터스는 ELF의 전직 중국 측 매니저와 회사의 3대 공급업체와 대화를 나눈 결과, ELF의 오랜 관행은 중국 측에서 물품 소유권을 취득하는 것이었다고 밝혔다.

"따라서 ELF가 보고한 재고 증가는 구매 관행의 변화가 아닌 불충분한 판매로 인한 것으로 보인다. 이는 또한 ELF가 당시(혹은 그 이전부터) 감사인을 속이고 있었음을 강력히 시사하며, 이는 중대한 위험 신호"라고 머디워터스는 주장했다.

공매도 투자자는 또한 타랑 아민 CEO의 월평균 주식 매각액이 2023년 1월부터 6월까지 430만 달러였다가, 회사가 재고 회계 조정을 보고한 직후인 2023년 7월부터 2024년 9월까지는 750만 달러로 증가했다고 지적했다.

주가 동향

수요일 발표 당시 ELF뷰티 주가는 9.14% 하락한 110.58달러를 기록했다.