노보노디스크, 체중감량 신약 임상 실망에 20년래 최대 급락

노보노디스크(NYSE:NVO)가 주목받던 비만 치료제 카그리세마(CagriSema)의 임상시험 결과가 기대에 미치지 못하면서 금요일 주가가 20% 가까이 폭락했다. 이는 2002년 4월 이후 최대 단일 거래일 하락폭이다.

이번 하락의 규모를 가늠해보면, 덴마크 제약 거대기업 노보노디스크 역사상 이보다 더 큰 폭의 하락은 1987년 10월 검은 월요일 붕괴 당시 26.2% 폭락이 유일하다.

한때 비만 치료제 붐의 상징이었던 노보노디스크는 시장의 높은 기대치를 충족시키지 못해 시가총액이 200억 달러나 증발했다.

다음은 이번 사태의 전말과 일부 애널리스트들이 월가의 반응이 과도하다고 보는 이유다.

카그리세마는 카그릴린타이드와 세마글루타이드의 복합제로, 노보노디스크의 REDEFINE 임상 프로그램의 일환으로 수익성 높은 비만 치료제 시장에서 경쟁하기 위해 개발됐다.

비만 또는 과체중 환자 3,417명을 대상으로 한 REDEFINE 1 3상 임상시험에서 카그리세마 투여 환자들은 68주 후 22.7%의 체중 감량을 보였다.

위약군의 2.3% 감량에 비하면 인상적이지만, 노보노디스크가 이전에 언급했던 25% 감량 목표에는 다소 미치지 못했다.

• 카그리세마: 22.7% 체중 감량
• 세마글루타이드 단독: 16.1% 체중 감량
• 카그릴린타이드 단독: 11.8% 체중 감량
• 위약: 2.3% 체중 감량

또한 카그리세마 투여 환자의 40.4%가 체중의 25% 이상을 감량했는데, 이는 세마글루타이드의 16.2%, 위약의 0.9%와 비교된다.

임상 데이터가 통계적으로 유의미했음에도 불구하고, 카그리세마가 부작용 없이 25%의 체중 감량을 달성할 수 있다는 노보노디스크의 주장으로 인해 고조된 기대에는 미치지 못했다.

급격한 주가 하락에도 불구하고 업계 전문가들은 시장이 과잉 반응했다고 보고 있다.

GLP-1 비만 및 심장대사 ETF(NYSE:HRTS)를 운용하는 Tema ETFs의 설립자 모리츠 포트는 벤징가와의 인터뷰에서 "이는 매우 변동성이 큰 하반기를 보낸 비만 치료제 시장의 최근 주요 사건"이라고 말했다.

Tema ETFs는 REDEFINE 1 결과 발표 전부터 이미 노보노디스크에 대해 비중축소 입장을 취하고 있었으며, 3.99%의 지분만을 보유하고 있었다.

포트는 오랫동안 체중감량 시장이 노보노디스크와 일라이 릴리(NYSE:LLY)의 복점 구도가 아니라고 주장해왔다.

그는 "오늘 노보의 최신 결과는 GLP-1 시장에서 노보와 릴리에만 베팅하는 것이 매우 위험하며 2024년 하반기에 효과가 없었음을 보여준다"고 말했다.

그럼에도 불구하고 그는 노보노디스크의 급격한 주가 하락을 "과잉 반응"이라고 표현하며, HRTS 펀드가 금요일의 하락을 이용해 주식을 추가 매수하고 있다고 벤징가에 밝혔다.

골드만삭스의 제임스 퀴글리 애널리스트도 금요일 발표한 보고서에서 비슷한 견해를 보였다.

퀴글리는 "이번 체중감량 데이터가 시장의 기대에 미치지 못했지만, 여전히 FDA가 이 제품(카그리세마)을 승인할 것으로 믿는다"고 밝혔다.

그는 노보노디스크의 시장 위치가 "위고비로 명확히 열등한 제품을 가진 상태에서 체중감량 면에서 제프바운드와 대등한 수준으로 변화했다"고 평가했다.

"주가 하락이 과도하며, 카그리세마가 또 다른 고효능 옵션을 제공함으로써 장기적인 비만 치료제 사업의 일부를 보호할 수 있을 것"이라고 그는 덧붙였다.

골드만삭스는 노보노디스크에 대해 낙관적 입장을 유지하며, ADR 12개월 목표가를 148달러로 설정했다. 이는 금요일 시장가 대비 75%의 상승 여력을 시사한다.

주가 동향: 금요일 발표 시점 노보노디스크 주가는 18.5% 하락한 84.25달러를 기록했다.