경영진의 실력, 장부가치 증가율로 판단하라

투자자들은 고성장 기업을 좋아한다. 그래야 마땅하다.

급성장하는 기업은 엄청난 수익을 안겨줄 잠재력이 있기 때문이다.

문제는 월가와 대부분의 관찰자들이 성장을 판단할 때 항상 올바른 지표를 사용하지 않는다는 점이다.

가장 많이 사용되는 지표는 주당순이익(EPS) 증가율이다. 전년 대비 엄청난 이익 증가만큼 사람들을 흥분시키는 것은 없다.

하지만 이 일을 오래 하다 보면, 유능한 회계사라면 사장이 원하는 대로 주당순이익 수치를 거의 마음대로 만들어낼 수 있다는 것을 깨닫게 된다.

이익 조작이나 심지어 노골적인 사기도 생각보다 오래 지속될 수 있다.

엔론, 월드컴, 또는 추한 진실이 드러나기 전까지 월가의 총아였던 다른 기업들에 투자했던 사람들과 마찬가지다.

크래프트 하인즈(티커: KHC), 케무어스 케미컬(티커: CC)(테플론 제조업체), 아처 대니얼스 미들랜드(티커: ADM) 등 유명 기업들도 회계 부정 의혹을 받은 바 있다. 이들은 실제보다 상황을 더 좋아 보이게 만든 혐의를 받았다.

나는 대부분의 경우 보고된 이익을 무시하는 편이다.

수년간 배운 가장 큰 교훈 중 하나는 모든 것이 결국 대차대조표에 나타난다는 것이다.

나는 매출 성장을 살펴본 뒤 그 사이의 모든 것을 건너뛰고 장부가치 증가율을 본다.

이를 통해 경영진이 돈을 받은 후 어떤 일이 일어나는지 알 수 있다.

그들이 현금을 현명하게 사용하고 초과 현금흐름을 투자해 기업 가치를 높였는가?

아니면 낭비하고 그 과정에서 별다른 가치를 창출하지 못했는가?

이 이론을 실제로 보고 싶다면, S&P 500(티커: SPY) 중 장부가치 증가율이 가장 빠른 3개 기업은 엔비디아(티커: NVDA), 아마존(티커: AMZN), 테슬라(티커: TSLA)다.

경영진은 현금을 받아 비용을 지불하고 사업 가치를 키웠다.

이 경우 주가순자산비율(PBR)이 얼마인지는 중요하지 않다.

우리는 밸류에이션을 측정하는 게 아니다.

단순히 경영진이 매출을 실제 가치로 전환하는 비율이 높은지를 판단하는 것이다.

워런 버핏이 버크셔 해서웨이(BRK.A)의 성과를 장부가치 증가율로 측정한 것은 우연이 아니다.

이것이 성장을 측정하는 가장 좋은 방법이다.

이런 방식으로 주식을 보는 사람이 거의 없기 때문에, 우리는 매출과 장부가치 증가율을 결합해 월가의 레이더망을 벗어난 잠재적 보석들을 찾을 수 있다.

벨로시티 파이낸셜(티커: VEL)은 주택 구매력 위기를 이용하기에 완벽한 위치에 있는 사업이다.

높은 모기지 금리와 재고 부족으로 인해 사람들은 더 오래 임대를 하고 있다.

벨로시티 파이낸셜(VEL)은 종종 간과되지만 수익성이 매우 높은 부동산 금융 분야에서 활동하며 부동산 투자자를 위한 대출을 전문으로 한다. 이는 일반적인 패니메이나 프레디맥의 대출 영업과는 다르다. 벨로시티는 비적격 모기지(non-QM) 시장에서 성공하고 있으며, 임대용 부동산과 소규모 상업용 부동산에 대한 자금 조달이 필요한 중소 규모 투자자들을 대상으로 한다. 이는 부동산 시장의 기본이다. 주택을 리모델링하고, 임대 포트폴리오를 확대하고, 소규모 사업용 부동산에 활기를 불어넣는 개인들이 대상이다.

벨로시티는 획일화된 차입자를 좇는 대형 은행이나 기관과 경쟁하지 않는다. 대신 대형 기관들이 신경 쓰기에는 너무 작고 소규모 업체들이 다루기에는 너무 복잡한 틈새시장에 집중하고 있다. 이 회사는 단독 주택 임대, 소형 다세대 주택, 심지어 소매점이나 복합 용도 공간과 같은 소규모 상업용 건물에 대한 맞춤형 금융을 제공한다. 차입자는 주로 부동산 현금흐름은 탄탄하지만 대형 은행이 원하는 재무 프로필은 갖추지 못한 소규모 투자자들이다.

대출은 단기에서 중기, 고수익, 비교적 저금액으로, 벨로시티는 전통적인 대출 기관에 비해 매력적인 이자 수익을 올리고 있다. 벨로시티는 중개인과 직접적인 관계를 통해 거래를 지속적으로 유치하면서도 엄격한 심사 기준을 유지하는 확장 가능한 대출 플랫폼을 구축했다. 이들의 독자적인 프로세스는 부동산의 현금흐름에 초점을 맞추는데, 이는 이 시장에 완벽하게 들어맞는 접근 방식이다.

사업은 인상적으로 성장하고 있다.

매출은 연간 20% 이상 증가하고 있으며, 유형자산 장부가치는 지난 5년간 약 25% 성장했다.

벨로시티가 공략하는 틈새시장을 고려하면, 이 회사는 앞으로도 수년간 평균 이상의 성장률을 유지할 것으로 예상된다. 월가가 이 회사를 발견하면 향후 몇 년간 매수세가 주가를 크게 끌어올릴 수 있을 것이다.

레드 바이올렛(티커: RDVT)은 고성장 틈새시장에서 조용히 인상적인 경쟁력을 구축하고 있는 관심 밖의 종목 중 하나다. 핵심적으로 이 회사는 신원 정보와 데이터 융합에 중점을 둔 데이터 기술 기업이다. 쉽게 말해 레드 바이올렛은 방대한 양의 데이터를 취합해 실행 가능한 인사이트로 전환한 뒤, 사기, 규정 준수, 리스크, 검증 등 가장 큰 문제를 해결하는 데 도움이 필요한 산업에 판매한다.

이는 오늘날 데이터 중심 세계에서 번창하는 종류의 기업이다. 화려하지는 않지만 고객에게는 없어서는 안 될 존재다. 레드 바이올렛은 IDI 코어와 포워언이라는 두 가지 핵심 플랫폼을 통해 운영되며, 둘 다 복잡한 데이터 분석 세계를 사용자가 간단하고 접근하기 쉽게 만들도록 설계되었다.

IDI 코어는 이 회사의 주력 상품이다. 이 플랫폼은 금융 서비스, 보험, 정부, 법률 등 다양한 산업에서 신원 확인, 사기 탐지, 조사 수행에 사용된다. 방대한 양의 데이터를 빠르고 정확하게 분석해야 하는 사람들을 위한 만능 도구라고 생각하면 된다. 이는 규제가 강화되는 세상에서 기업을 더 스마트하고, 빠르고, 규정을 더 잘 준수하게 만드는 플랫폼이다.

포워언은 부동산 업계에 초점을 맞춰 다른 접근 방식을 취한다. 부동산 중개인들은 이 도구를 사용해 잠재 고객을 즉시 선별하고 위험을 평가한다. 이 분야에서 안전에 대한 우려가 높아지면서 포워언은 성장하는 수직 계열 시장에서 강력한 입지를 다졌다.

레드 바이올렛을 차별화하는 것은 독자적인 기술이다. 이들은 수십억 개의 기록을 분석해 유용한 정보로 만들 수 있는 확장 가능한 인프라를 구축했다.

이는 단순한 기술적 허풍이 아니다. 이것이 바로 고객들이 계속 돌아오고 이 회사의 비즈니스 모델이 작동하는 이유의 근간이다.

매출과 이익 모두 연간 30% 정도 성장하고 있으며 앞으로도 매우 높은 성장률을 유지할 가능성이 있다.

돈이 들어오면 레드 바이올렛 경영진은 이를 활용해 빠른 속도로 기업 가치를 높이고 있다.