TSMC, AI 매출 2025년 2배 증가 전망…첨단 패키징 성장 동력 부각

니드햄증권의 애널리스트 찰스 시는 대만 반도체 제조사 TSMC(NYSE:TSM)에 대해 매수 의견과 225달러의 목표주가를 유지했다.

TSMC는 2025년 매출 성장률을 20% 중반대로 전망했는데, 이는 시장 컨센서스와 대체로 일치한다.

더욱 주목할 만한 점은 경영진이 AI 관련 매출이 2025년에 2배로 증가할 것으로 전망한 것이다. 이는 2024년 AI 매출이 3배로 늘어 전체 매출의 10% 중반을 차지할 것이라는 예상에 이은 것이다.

TSMC는 AI 전망 기간을 2029년까지 확장하며, 향후 5년간 AI 매출의 연평균 성장률(CAGR)이 40% 중반대에 이를 것으로 예상했다. 회사 전체적으로는 장기 매출 CAGR이 20%에 근접할 것으로 전망했다(기존 15-20%에서 상향).

이러한 수치는 TSMC의 2025년 비AI 부문 매출 성장이 10% 초반대에 그칠 것임을 시사한다. 이는 2024년 예상 성장률인 10% 후반대에 비해 낮은 수준이다.

이것이 반드시 TSMC가 2025년 비AI 성장의 둔화를 예상한다는 의미는 아니며, 단순히 보수적인 전망일 수 있다. 그러나 이는 경영진이 2025년 더 강한 비AI 회복에 대한 확신이 크지 않음을 보여준다. 컨퍼런스콜에서 제시된 또 다른 수치도 이러한 추세를 나타낸다.

TSMC는 기존 파운드리, 첨단 패키징, 테스팅을 포함한 '파운드리 2.0' 시장이 2025년에 10% 성장할 것으로 전망했다(2024년 6% 대비).

TSMC가 파운드리 2.0 시장의 약 34%(2024년 기준 약 2,650억 달러)를 차지하는 점을 고려하면, 2025년 25% 성장 전망은 나머지 파운드리 2.0 시장(주로 비AI 관련)의 성장이 정체될 것임을 시사한다.

TSMC는 2025년 설비투자를 380억-420억 달러로 전망했는데, 이는 시 애널리스트가 전면 장비 지출에 대해 더 신중한 견해를 가졌던 300억 달러 중반대 예상을 크게 상회하는 수준이다.

2025년 약 400억 달러의 설비투자는 자본집약도 약 35%에 해당한다(시 애널리스트는 이전에 30% 초반대로 예상).

TSMC는 지출의 약 70%가 첨단 공정에, 10-20%가 특수 소자에, 10-20%가 패키징, 테스팅, 포토마스크 제작에 사용될 것이라고 밝혔다.

과거에는 설비투자의 70-80%가 첨단 공정에, 10-20%가 특수 소자에, 10%가 패키징, 테스팅, 포토마스크 제작에 사용되었다.

TSMC가 과거의 실제 지출 구성을 공개하지는 않았지만, 시 애널리스트는 이번 가이던스가 첨단 공정 지출은 감소하고 후공정(패키징/테스팅) 지출은 증가하는 추세를 시사한다고 지적했다.

시 애널리스트는 첨단 패키징 관련 설비투자가 전체 설비투자보다 빠르게 증가할 것이라고 덧붙였다.

무어의 법칙이 둔화됨에 따라 패키징이 반도체 로드맵 확장에 더 큰 역할을 할 것으로 예상되어 왔다. 그러나 더 나은 지표는 TSMC의 패키징 매출 전망이다.

TSMC 경영진은 콜에서 2024년 전체 매출의 8% 이상을 차지했던 패키징 매출이 2025년에는 10% 이상을 차지할 것이라고 밝혔다.

시 애널리스트는 과거 TSMC의 패키징 매출이 전체 매출의 7-8% 수준이었다고 언급했다. 패키징 매출의 더 빠른 성장은 패키징 설비투자의 더 빠른 증가로 이어질 것으로 보인다.

첨단 공정 투자 측면에서 TSMC는 2025년에 5나노에서 3나노로의 전환이 더 많이 진행될 것이라고 확인했다. 또한 3나노 이하 공정을 위해 건설된 애리조나의 두 번째 공장이 2025년 말부터 장비를 도입하기 시작할 것이라고 확인했다.

TSMC는 과거에 애리조나의 두 번째 공장이 2028년에 양산에 들어갈 것이라고 밝힌 바 있다. 2025년 말 장비 도입은 이 일정이 2027년으로 앞당겨질 수 있음을 의미한다.