로블록스, 모바일·PC 매출 성장으로 게임 시장 10% 점유율 목표... 애널리스트

니드햄의 애널리스트 버니 맥터넌은 로블록스(NYSE:RBLX)에 대해 매수 의견을 유지하고 목표주가를 60달러에서 72달러로 상향 조정했다.

목요일 로블록스 주가는 2024년 회계연도 4분기 실적 발표 후 하락했다. 회사는 예약 매출이 21% 증가한 13억6000만 달러를 기록했으나, 이는 애널리스트들의 예상치 13억7000만 달러에 미치지 못했다. 비디오 게임 개발사는 주당 33센트의 조정 순손실을 보고했는데, 이는 44센트 손실이라는 시장 전망보다 나은 실적이다.

로블록스는 1분기 예약 매출이 11억2500만 달러에서 11억5000만 달러 사이가 될 것으로 전망했다. 시장 컨센서스는 11억4000만 달러였다.

맥터넌은 2026 회계연도 조정 EBITDA 추정치의 40배를 적용해 목표주가를 산출했다. 이는 현재 수준에서 약 10%의 멀티플 축소를 고려한 것이다.

실적 발표 전 기대치가 높았고, 보고된 예약 매출 증가세 둔화로 단기 강세론에 다소 동력이 떨어졌다.

그러나 기저의 트렌드는 여전히 강했으며, 12월 모바일과 PC 부문이 27% 성장했다.

애널리스트는 회사가 글로벌 게임 콘텐츠 시장의 10% 점유율 목표를 공격적으로 추진함에 따라 중기 마진 확대 가정을 다년간 가이던스의 하단으로 낮췄다.

3분기 실적 이후 예약 매출 성장에 대한 기대치가 크게 상승했다. 투자자들은 20% CAGR 달성 가능성에 의문을 제기하다가 25% 또는 30% CAGR을 기대하게 됐다. 보고 기준으로는 단기적으로 이러한 성장세가 나타나지 않는 것으로 보이며, 회사는 4분기와 1분기 가이던스에서 각각 21%와 23%의 성장률을 보여주고 있다.

1분기 23%의 예약 매출 가이던스는 여전히 견고하지만 높아진 기대치(3분기 실적 이후 주가 74% 상승)에 직면했다. 이 가이던스는 1분기 예약 매출 가속화를 시사하는데, 어려운 비교 기준이 4분기 보고 실적에 부담을 주었다.

코로나19 이후의 주말 대 평일 비교만큼 심각하지는 않지만, 모바일과 PC 성장은 여전히 강세를 보였고 선불 및 콘솔 부문의 부진으로 전체 성장이 둔화됐다. 다만 이 부문도 12월과 1월에 회복세를 보였다.

경영진은 4분기 모바일 및 PC 예약 매출이 26% 성장했으며, 12월에는 27% 성장했다고 밝혔다. 선불 및 콘솔 예약 매출은 12월에 22% 성장했다. 또한 경영진은 현재 2.4%인 게임 시장 점유율을 10%까지 늘리는 장기 예약 매출 목표에 대한 추가 프레임워크를 제시했다. 이 목표 달성은 기술과 개발자들에게 제공할 수 있는 도구에 달려 있으며, 이를 통해 추가 장르로 진출할 수 있다.

회사는 슈팅과 스포츠 같은 새로운 장르에서 일부 긍정적인 조짐이 있다고 언급했지만 아직 초기 단계다. 그러나 기술 트렌드는 그들의 편이다. 총이익률 혜택을 고려할 때, 로블록스는 콘솔이나 모바일보다 PC를 통해 로블록스를 구매하는 고객에게 더 나은 환율을 제공한다.

맥터넌은 총이익률에 대한 부담이 있을 것으로 추정하지만, 예약 매출의 약 7%가 모바일/콘솔에서 PC로 이동하면 손익분기점에 도달할 것으로 추정한다. 이후 예약 매출의 5%가 이동할 때마다 조정 EBITDA가 9% 증가할 것으로 예상한다.

맥터넌의 2025 회계연도 조정 EBITDA 추정치는 6% 상향됐지만, 2026 회계연도와 2027 회계연도는 각각 2%와 7% 하향 조정됐다. 이는 운영 레버리지가 줄어들고 회사가 글로벌 게임 콘텐츠 시장의 10% 점유율 목표 달성을 위해 지출을 늘릴 것으로 가정하기 때문이다.

주가 동향: 금요일 마지막 거래 시 로블록스 주가는 0.52% 상승한 67.50달러를 기록했다.