제프리스 "아이폰 수요 부진·AI 매출 우려"...애플 목표가 167.88달러로 하향

제프리스의 에디슨 리 애널리스트는 수요일 애플(NASDAQ:AAPL)에 대한 투자의견을 '언더퍼폼'에서 '홀드'로 상향 조정했으나, 목표가는 202.33달러에서 167.88달러로 하향 조정했다.

리 애널리스트는 애플이 향후 4년간 미국에 5000억 달러를 투자하기로 약속했고, 추가로 미국 내 제조 투자(아이폰 생산 등)를 확대할 것으로 예상됨에 따라 미국의 관세 부과 대상에서 제외될 것이라는 기본 전망을 유지했다.

그러나 글로벌 경기침체 위험 증가로 이미 부진한 아이폰 수요가 더욱 악화될 수 있다고 지적했다.

애널리스트는 평균판매가격(ASP)과 마진 가정을 변경하지 않은 상태에서 2025 회계연도 아이폰 출하량 전망을 3.6%, 2026 회계연도는 7.7%, 2027 회계연도는 5.5% 하향 조정했다. 이에 따라 매출 전망도 2025 회계연도 2%, 2026 회계연도 4.1%, 2027 회계연도 3.5% 각각 하향했다.

또한 2026년 출시될 아이폰18(기본 모델 제외)의 가격이 50달러 인상되고, 2027년 출시될 아이폰19는 전 모델이 100달러 인상될 것으로 전망했다. 이는 주로 메모리 용량 증가와 2027년까지 첨단 패키징 및 고속 DRAM 도입에 따른 하드웨어 비용 상승 때문이다.

리 애널리스트의 2025~2027 회계연도 주당순이익(EPS) 전망치는 시장 컨센서스를 각각 2.5%, 8.5%, 3.4% 하회한다.

애널리스트는 스마트폰(아이폰만이 아닌)의 AI 발전을 가로막는 두 가지 걸림돌을 지적했다. 첫째는 고속 DRAM과 첨단 패키징 솔루션(HBM과 CoWoS의 스마트폰 버전)의 부재로 AI 모델 크기가 제한된다는 점이며, 둘째는 앱 데이터에 대한 접근성 부족으로 사용자의 소셜/비즈니스 연락처, 일정, 습관 등에 대한 이해가 제한된다는 점이다.

리 애널리스트는 더 큰 스마트폰 AI 모델을 구동하는데 필요한 하드웨어가 2027년에 상용화될 것으로 예상하며, 애플이 이를 최초로 도입하는 스마트폰 제조사가 될 것(아이폰19)으로 전망했다.

그러나 두 번째 걸림돌은 스마트폰 앱 시장이 많은 플레이어로 분산되어 있어 쉽게 해결되기 어려운 구조적 문제라고 지적했다.

알파벳(NASDAQ:GOOG)(NASDAQ:GOOGL)과 메타플랫폼스(NASDAQ:META) 같은 대부분의 기업들이 애플과 데이터를 공유하기를 꺼릴 것으로 예상된다.

이에 따라 리 애널리스트는 아이폰19 이후 모델의 보급률만을 고려하고 유료 사용자 침투율을 낮춰(50~75%에서 20~50%로) AI 매출 전망을 하향 조정했다. 이로 인해 2028~2031 회계연도 EPS 전망이 18~19% 하향 조정됐다.

리 애널리스트는 애플이 미국의 관세 부과 대상에서 제외된다고 가정하더라도 2025 회계연도 PEG 2.2배 수준의 현재 밸류에이션이 결코 저평가된 것이 아니라고 분석했다. 만약 애플이 모든 관세 부담을 떠안게 된다면 2025~2026 회계연도 EPS는 각각 14%, 12% 감소하고 DCF 가치는 150달러로 하락할 것으로 추정했다. 중국산 제품에 대한 관세가 104%로 부과될 경우 2025~2026 회계연도 EPS는 각각 26%, 21% 감소하고 DCF 가치는 126달러까지 하락할 것으로 전망했다.

주가 동향 목요일 현재 애플 주가는 5.83% 하락한 187.25달러에 거래되고 있다.