슈퍼마이크로, AI 서버 지연과 엔비디아 공급 제한에 실적 전망 하향

슈퍼마이크로컴퓨터(NASDAQ:SMCI)가 화요일 예상을 하회하는 3분기 실적을 발표한 후 수요일 주가가 하락했다.

월가는 이 주식에 대한 투자의견을 재검토했다.

• 니덤의 퀸 볼튼 애널리스트는 슈퍼마이크로컴퓨터에 대해 매수 의견과 39달러의 목표가를 제시했다.
• 웨드부시의 매트 브라이슨 애널리스트는 중립 의견을 유지하면서 목표가를 40달러에서 30달러로 하향 조정했다.
• JP모건의 사믹 차터지 애널리스트는 중립 의견과 함께 목표가를 36달러에서 35달러로 하향 조정했다.

니덤 분석

슈퍼마이크로는 3분기 매출이 46억 달러로 전분기 대비 19.0% 감소, 전년 동기 대비 19.5% 증가했다. 이는 예비 실적 발표와는 일치하지만 이전 가이던스(중간값 55억 달러)를 크게 하회했다. 실적 부진은 고객사들이 차세대 AI 플랫폼(블랙웰)을 기다리며 평가하는 과정에서 발주를 지연한 데 따른 것이다.

분기 조정 매출총이익률은 9.7%로 시장 예상치 10.1%를 하회했다. 이는 구형 호퍼 시스템에 대한 재고 충당금 증가, 물량 감소, 신제품 비용 증가 등이 영향을 미쳤다.

분기 조정 주당순이익은 0.31달러로 예비 실적 발표와는 일치하나 이전 가이던스(중간값 0.54달러)를 크게 하회했다. 이는 매출 감소와 수익성 악화에 기인한다.

회사는 4분기 매출 가이던스를 중간값 기준 60억 달러로 제시했다. 이는 전분기 대비 30.4% 증가, 전년 동기 대비 13.0% 증가를 의미하지만, 볼튼의 예상치 70억 달러와 시장 예상치 65.9억 달러를 크게 하회하는 수준이다.

4분기 조정 주당순이익은 중간값 기준 0.45달러로 예상되며, 이는 볼튼의 이전 예상치 0.74달러와 시장 예상치 0.64달러를 하회한다.

슈퍼마이크로는 액체냉각 기술 분야에서 선두를 달리고 있으며, DLC-2 발표로 이러한 리더십을 더욱 공고히 했다.

경영진은 호퍼에서 블랙웰로의 제품 전환과 관세 불확실성을 단기적 약세 요인으로 지목했다.

단기적 역풍에도 불구하고 볼튼은 2024년 10-K와 2025년 10-Q 제출, 경영진 보강 등을 근거로 회사에 대해 더욱 긍정적인 견해를 보였다. AI/HPC 최종 시장을 타겟팅하고 액체냉각 데이터센터의 선두주자인 기업으로서 현재 밸류에이션이 매우 매력적이라고 평가했다.

웨드부시 분석

브라이슨은 분기 초 GB200과 B200의 공급이 제한적이었으며, 초기 물량은 주로 엔비디아(NASDAQ:NVDA)의 특정 거래처로 공급됐다고 지적했다.

이 상황은 대부분 해소되어 다음 분기 실적 반등을 지원할 것으로 보인다. 슈퍼마이크로는 구형 제품 할인 판매로 인해 매출총이익률이 소폭 하락할 것으로 전망했다. 애널리스트는 B200 공급 부족으로 OEM들이 호퍼를 수용할 수밖에 없었다고 분석했다.

그는 슈퍼마이크로가 매출총이익률 반등 전망을 제시하지 않은 것이 미 행정부의 다음 행보에 대한 불확실성을 고려할 때 현실적인 판단이었다고 평가했다. 중장기적으로는 B200 서버의 초기 공급이 제한적인 만큼 가격과 마진이 개선될 것으로 전망했다. 슈퍼마이크로의 다변화된 생산 기반은 미국의 정책 변화에 대응하는 데 있어 경쟁사들보다 유리할 수 있다고 분석했다.

브라이슨은 4분기 매출 59.5억 달러, 조정 주당순이익 0.45달러를 전망했다.

JP모건 분석

슈퍼마이크로의 실적은 예비 발표와 대체로 일치했는데, 이는 3분기 매출이 약 9억 달러, 매출총이익률이 약 200bp+ 이상 기존 전망을 하회하는 수준이었다.

실적 부진이 고객의 플랫폼 선택과 재고 상각과 같은 일회성 요인에 기인한다는 예비 발표 내용을 고려할 때, 매출과 마진을 통한 더 강한 실적 반등이 예상됐다.

그러나 4분기 전망에 대한 회사의 업데이트는 3분기의 고객 발주 지연이 한두 고객에 국한된 것이 아니며, 고객들이 여러 플랫폼 중 선택을 고민하고 있고 계획된 대로 데이터센터가 출하를 수용할 준비가 되어 있지 않다는 지속적인 과제를 보여준다.

저가 재고 관련 매출총이익률 악영향이 아직 완전히 해소되지 않았으며, 4분기에도 최대 100bp의 영향이 예상되어 약 10%의 매출총이익률이 전망된다.

회사가 호퍼 재고를 판매하지 못할 경우 매출총이익률이 추가로 하락할 위험이 있다. 사업 동력과 관련해서는 고성장 AI 서버 시장에서 최신 기술 기반 서버의 시장 출시 시기 면에서 리더십을 유지하고 있으며, 차세대 직접 액체냉각(DLC 2.0) 기능을 갖춘 데이터센터 빌딩 블록 솔루션(DCBBS) 출시가 예정되어 있다고 강조했다.

차터지는 4분기 매출 60억 달러, 조정 주당순이익 0.44달러를 전망했다.

주가 동향

SMCI 주식은 수요일 32.48달러에 마감했다.