MS 주가 고평가에도 여전히 매력적...효율성 지표 압도적

마이크로소프트(MS)가 매그니피센트7 기업 중 메타플랫폼에 이어 두 번째로 높은 주가 상승률을 기록하며 강세를 이어가고 있다. 워싱턴주 레드먼드에 본사를 둔 이 기술기업은 연초 대비 17% 상승했으며, 2025 회계연도 3분기 실적 발표 이후 추가로 24% 올랐다.

시장의 관세 우려가 완화된 것 외에도, 수십 년간 하방 압력에 강한 면모를 보여온 MS의 방어적 특성이 대형 기술주 중에서도 빠른 반등세를 보인 이유로 분석된다.

주가가 고평가 영역에 머물러 있지만, 대규모 사업 규모에도 불구하고 탁월한 효율성을 보이는 MS는 여전히 매수 의견을 받을만하다. 특히 MS는 단기 조정기보다 장기 상승장에서 더 나은 위험조정 수익률을 보여왔다는 점이 주목된다.

MS는 실적 측면에서 여전히 강세를 보이고 있다. 지난 4월 발표된 2025 회계연도 3분기 실적을 보면, 매출이 전년 대비 13% 증가한 700억 달러를 기록한 가운데 영업이익은 16% 늘어난 320억 달러를 기록했다. 이는 MS의 효율성이 더욱 개선되고 있음을 보여준다. 이러한 실적 개선은 애저(Azure)와 같은 고수익 부문의 성장이 전체 사업 성장을 주도한 결과다.

MS는 46%의 영업이익률을 기록하며 글로벌 기업 중 최고 수준의 효율성을 보여주고 있다. 소프트웨어 기업 평가의 기준이 되는 '40의 법칙'(매출 성장률과 영업이익률의 합이 40% 이상)을 적용해도 MS는 13%의 성장률과 46%의 이익률을 합쳐 59%를 기록, 기준을 크게 상회했다. 이는 성숙기 빅테크 기업으로서는 매우 인상적인 수치다.

팔란티어는 21%의 성장률과 62%의 조정 영업이익률로 83%를 기록했지만, MS의 규모와 복잡성을 고려하면 59%라는 수치는 더욱 인상적이며 지속 가능성도 높다. 비슷한 규모의 기업들과 비교하면, 오라클은 55%(매출 성장률 11%, 영업이익률 44%), 어도비는 MS와 비슷한 수준(매출 성장률 11%, 영업이익률 49%)을 기록했다.

MS는 현재 선행 주가수익비율(PER) 36.2배로 거래되며, 이는 역사적 평균보다 약 15% 높은 수준이다. 이는 현재 주가가 약 15% 정도 고평가됐거나 최소한 안전마진이 부족하다는 것을 시사한다.

보수적인 현금흐름할인법(DCF)으로 분석해도 비슷한 결과가 나온다. 향후 5년간 매출이 연평균 10.4%, 주당순이익이 11% 성장한다고 가정하면, 5년 후 MS의 잉여현금흐름은 약 1,740억 달러에 이를 것으로 추정된다.

할인율 8%, 영구성장률 3%를 적용하면 기업가치는 약 3.1조 달러로 계산되며, 이는 현재 시가총액보다 약 15% 낮은 수준이다.

MS에 대한 증권가의 시각은 매우 낙관적이다. 총 35명의 애널리스트 중 30명이 매수 의견을, 5명이 보유 의견을 제시했으며 매도 의견은 전무하다. 목표주가 평균은 519.76달러로, 현재 주가 대비 6% 상승 여력이 있는 것으로 분석된다.

현재의 밸류에이션이 안전마진을 거의 제공하지 않지만, MS의 상승 전망은 여전히 유효하다. 4월 이후 랠리가 시작된 이후 주가는 의미 있는 약세 신호를 보이지 않았으며, 시장은 MS의 탁월한 운영 효율성을 인정하고 있다.

다만 방어적 특성과 두 자릿수 주당순이익 성장 전망에도 불구하고 외부 리스크에서 완전히 자유롭지는 않다. 예를 들어 애저 AI 도입 속도가 둔화될 경우 애널리스트들의 하향 조정이 이어질 수 있으며, 이는 현재의 높은 밸류에이션에 부담이 될 수 있다.

그럼에도 핵심 기업 부문 전반에 걸친 MS의 강점이 든든한 지지대 역할을 할 것으로 보인다. 현재의 상승세가 유지되는 한 장기 투자 관점에서 신규 매수나 추가 매수에 적합한 기회로 판단된다.