트럼프 관세폭탄에 정크본드 시장 시한폭탄 안고 있나

도널드 트럼프 전 대통령이 14개국에 경고장을 보내며 글로벌 관세 공세를 강화하는 가운데, 미국 정크본드 시장은 이를 전혀 개의치 않는 모습을 보이고 있다.

저신용 회사채의 위험을 나타내는 핵심 지표인 하이일드 신용스프레드는 국채 대비 286bp까지 하락해 연초 이후 최저 수준을 기록했다.

이는 트럼프의 첫 관세 공격으로 스프레드가 460bp 이상으로 치솟았던 4월 초와 비교하면 급격한 하락이다.

주요 교역국을 겨냥한 새로운 위협에도 불구하고, 크레딧 투자자들은 미국 경제가 무역 폭풍을 견뎌낼 것이라고 확신하는 듯하다.

하지만 하이일드 스프레드의 이러한 안정세는 매우 위험할 수 있다. 크레딧 시장이 거시적 위험을 제대로 반영하지 못할 경우, 너무 늦어서야 발견되는 스트레스가 쌓이게 되는데, 이것이 바로 시한폭탄이다. 무역 긴장이 거시경제적 혼란으로 이어질 경우, 정크본드는 갑작스럽고 급격하게 가격이 재조정될 수 있으며, 이는 전체 금융시스템에 충격을 주고 더 광범위한 위기를 촉발할 수 있다.

마이클 게이드 CFA는 이메일 논평을 통해 "표면적으로 크레딧 시장은 안정적으로 보인다. 신용스프레드는 낮고, 채권 수요는 건전하며 전반적인 디폴트율도 상대적으로 낮은 수준을 유지하고 있다. 하지만 내면을 들여다보면 일부 스트레스 신호가 나타나기 시작했다"고 밝혔다.

그는 "투자자들이 무위험 금리 이상으로 요구하는 추가 수익률이 해방 이전 수준으로 돌아갔다"고 덧붙였다.

안정적인 크레딧 시장, 경제 충격 간과하나

예측 플랫폼 칼시에 따르면 올해 미국 경기침체 확률은 19%로, 1월의 17% 최저치보다 약간 높은 수준이다. 5월 1일에는 61%까지 치솟았었다.

정크본드 스프레드 하락은 시장이 경기침체, 실적 악화, 기업 부문의 자금조달 스트레스 위험을 최소한으로 반영하고 있음을 시사한다.

4월 저점 이후 아이쉐어즈 아이복스 하이일드 회사채 ETF(NYSE:HYG)는 거의 5% 상승했다.

이번 주 초 백악관은 일본과 한국을 포함한 아시아 국가들을 중심으로 14개국에 공식 관세 경고장을 발송했다. 양자 무역 협정이 없을 경우 이들 국가는 8월 1일부터 25~40%의 새로운 '상호' 관세에 직면하게 된다.

트럼프는 또한 유럽연합(EU)에도 수일 내로 비슷한 경고장을 보낼 것이라며, 의약품에 200%, 구리 수입에 50%의 관세를 부과할 수 있다고 경고했다.

골드만삭스의 엘시 펭 이코노미스트는 수요일 보고서에서 트럼프 행정부가 이미 "국가별, 부문별로 다양한 관세 인상을 시행했으며" 추가 조치가 예상된다고 밝혔다. 골드만삭스는 미국의 실효 관세율이 이미 9%p 상승했으며, 추가 부문별 관세가 시행될 경우 14%p까지 치솟을 수 있다고 추정했다.

펭은 2018-2019년 무역전쟁 경험을 인용하며, 이러한 충격이 "소비자 물가에 의미 있게 전가되는 경향이 있다"고 지적했다.

하이일드 스프레드: 지금 주목해야 하는 이유

하이일드 스프레드가 286bp까지 축소된 것은 안정세를 시사하지만, 표면 아래에서는 위험이 쌓이고 있을 수 있다.

마이클 게이드 CFA는 "7~8%의 매력적인 수익률이 유혹적으로 보일 수 있지만, 대부분의 투자자들이 오랫동안 진지하게 고려하지 않았던 신용위험이 존재한다"며 "신용스프레드가 확대되고 디폴트율이 상승하기 시작하면 정크본드 가격은 빠르게 하락할 수 있다"고 말했다.

10년간의 저금리 시대가 끝난 지금, 부채는 더 비싸졌고 신용의 질이 중요해졌다.

무역 긴장이 고조되면서 변동성이 빠르게 회귀할 수 있다.