갭, 월가 외면 속 반등 신호 포착

글로벌 의류·액세서리 소매업체 갭(Gap Inc.)(NYSE:GAP)은 얼핏 보기에 좋지 않은 투자처로 보일 수 있다. 많은 소비자들이 경제적 어려움에 직면한 가운데 비필수 지출을 줄이려는 경향이 뚜렷해 패션 중심 기업들에게는 부담이 되고 있다. 여기에 미중 무역갈등으로 인한 글로벌 공급망 리스크도 존재한다. 실제로 갭 주가는 큰 타격을 받았지만, 이것이 전부는 아니다.

이는 비합리적인 분석이 아니다. 수백만 명의 미국인들이 외식을 줄이고 가정 식품 지출을 늘리는 등 어려움을 겪고 있는 것이 사실이다. 이러한 역풍은 다른 산업 부문에도 영향을 미친다. 의류가 필수품이긴 하지만, 어려운 경제 상황에서 소비자들이 반드시 고가의 고품질 제품을 선택하지는 않을 것이다.

하지만 갭의 실적을 보면 1분기 비교 매출이 3% 증가했으며, 이는 9분기 연속 시장점유율 확대를 기록한 것이다. 이는 갭이 소비자들에게 여전히 어필하고 있다는 것을 보여준다. 따라서 갭 주가가 하락세를 보이고 있지만, 시장이 생각하는 것만큼 상황이 나쁘지 않을 수 있다.

정치적 요인도 이 패션 브랜드의 발목을 잡고 있다. 다른 많은 기업들처럼 갭도 중국 공급망에 의존하고 있다. 미중 관계가 경색된 상황에서 트럼프 대통령의 강경 발언으로 상황이 더욱 악화되면서 갭 주식은 분명한 리스크를 안고 있다. 그러나 갭은 중국 의존도를 낮추고 소싱 전략을 재정비하고 있다.

물론 이러한 요소들이 갭을 최고의 투자처로 만들지는 않을 것이다. 하지만 반대매매 관점에서 보면 반등 가능성이 충분히 존재한다.

갭이 가진 긍정적 요소들이 시장에서 제대로 평가받지 못하고 있을 수 있지만, 이것만으로 갭 주식이 매력적인 가격대라고 주장하기는 어렵다. 이러한 긍정적 요인들은 이미 많은 사람들이 인지하고 있을 것이므로, 이것이 낙관적 전망의 주된 이유가 될 수는 없다. 대신 정량적 분석에 근거한 접근이 필요하다.

정량적 트레이더들은 조건부 논리로 사고한다: A가 발생했을 때 B가 발생할 확률은 얼마인가? 이는 수학적으로 P(B|A)로 표현되며 금융시장 실증분석의 기초가 된다.

이 방법론이 강력하긴 하지만, 정량적 트레이더들이 주가나 그 파생변수(수익률 등)에만 조건부 논리를 적용하는 것은 한계가 있다. 주가는 이론적으로 무한히 상승할 수 있는 제한 없는 연속 신호이며, '좋은' 가격이나 '나쁜' 가격을 객관적으로 구분하기 어렵다.

이러한 한계를 고려할 때, 가격 움직임을 시장 폭(market breadth)이나 매수·매도 세션의 연속성 같은 1차 원칙으로 압축하는 것이 더 나을 수 있다. 이는 근본적인 질문에 답한다: 시장은 해당 증권을 순매수했는가, 순매도했는가? 수요의 기초를 살펴봄으로써 혼란스러운 가격발견을 구분된 행동 상태로 분류할 수 있다.

갭 주식의 10주 간격 수요 프로필을 분석한 결과는 다음과 같다:

최근 2개월간 갭 주식은 '6-4-D' 시퀀스를 보이고 있다: 6주 상승, 4주 하락, 10주 기간 동안 하락 추세를 보였다. 2019년 1월 이후 단 21번만 나타난 비교적 드문 패턴이다. 상승 세션이 하락 세션보다 많음에도 전체적으로 하락 추세를 보이는 것이 특징이다.

옵션 거래 관점에서 가장 주목할 만한 점은 조건부 확률이다. 6-4-D 패턴이 나타난 후 다음 주 주가는 61.9%의 확률로 상승했다. 더욱이 상승 시 중간값 수익률은 3.8%를 기록했다.

현재 주가 기준으로 갭 주식은 1~2주 내에 21.45달러까지 상승할 가능성이 있다. 향후 4주 동안 강세가 지속된다면 22달러 수준까지도 도달할 수 있다.

위의 시장 분석을 바탕으로 공격적인 투자자들은 8월 15일 만기의 20/22 불 콜 스프레드를 고려해볼 수 있다. 이는 20달러 콜옵션을 매수하고 동시에 22달러 콜옵션을 매도하는 거래로, 순비용은 97달러(최대 손실액)이다. 만기일에 갭 주가가 매도 행사가(22달러)를 상회하면 최대 이익은 103달러로 106% 이상의 수익률을 기록할 수 있다.

이 거래가 매력적인 이유는 시장메이커들이 반등을 예상하지 못할 가능성이 높기 때문이다. 기본적으로 갭 주식은 부정적 편향을 보인다. 2019년 1월 이후 매주 롱 포지션이 수익을 낼 확률은 49.42%에 불과하다. 따라서 6-4-D 시퀀스에 대한 통계적 반응은 매수 트레이더에게 12.48%p의 유리한 승산을 제공한다.

다만 이는 확률론적 접근이지 확실성을 의미하지는 않는다는 점을 인식해야 한다. 갭 주식은 역사적으로 변동성이 크다. 또한 시장이 개방 시스템이기 때문에 외부 요인들이 쉽게 이러한 패턴을 무너뜨릴 수 있다. 그럼에도 불구하고 위의 정량적 접근은 실증적 프레임워크를 제공함으로써 의사결정 과정을 명확히 하는 데 도움이 된다.