슈퍼마이크로, AI 수요 기대감에도 마진 압박에 주가 급락

슈퍼마이크로컴퓨터(NASDAQ:SMCI) 주가가 예상을 하회하는 4분기 실적 발표 후 수요일 하락세를 보였다.

이 반도체 제조업체는 1분기 주당순이익(EPS)과 조정 EPS 가이던스가 시장 전망치를 하회했으며, 2026 회계연도 매출 가이던스도 하향 조정했다.

월가 애널리스트들은 이 주식에 대한 목표가를 상향 조정했다.

• 니덤의 N. 퀸 볼튼 애널리스트는 매수 의견을 유지하면서 목표가를 39달러에서 60달러로 상향 조정했다.
• 웨드부시의 매트 브라이슨 애널리스트는 중립 의견을 재확인하면서 목표가를 30달러에서 48달러로 상향 조정했다.

니덤 분석

볼튼 애널리스트는 슈퍼마이크로가 2025 회계연도 4분기에 시장 기대치를 하회하는 실적을 기록했다고 밝혔다. 매출은 전분기 대비 25.2% 증가한 57.6억 달러를 기록했으나, 볼튼의 예상치 60억 달러와 시장 전망치 60.1억 달러를 하회했다. 조정 EPS는 예상보다 낮은 매출과 마진 실적으로 인해 0.41달러를 기록하며 볼튼의 예상치 0.45달러와 시장 전망치 0.44달러를 하회했다.

볼튼은 이러한 실적 부진이 자본 접근성 제한으로 인한 생산량 지연 때문이라고 분석했다. 이는 10-K 보고서 제출 지연에 기인했으며, 현재는 해결된 상태다.

또한 주요 고객사의 제품 사양 변경으로 매출 인식이 지연되었다. 경영진은 이러한 악재가 2026 회계연도 1분기까지 지속되지 않을 것으로 전망했다.

조정 매출총이익률은 9.6%를 기록하며 볼튼과 시장의 10% 예상치를 하회했다. 회사는 1분기 매출을 65억 달러로 전망했는데, 이는 볼튼의 예상치 72.5억 달러를 하회하지만 시장 전망치 65.9억 달러를 소폭 상회하는 수준이다. 매출총이익률은 9.6%로 유지될 것으로 예상되며, 이는 시장 기대치를 하회한다. 볼튼은 분기 EPS를 기존 0.64달러에서 0.46달러로 하향 조정했다.

볼튼은 대형 거래와 관세로 인한 단기적 압박에도 불구하고 마진 회복에 대해 낙관적인 견해를 유지했다. 슈퍼마이크로는 데이터센터 빌딩 블록 솔루션(DCBBS)을 도입했으며, 이는 시간이 지남에 따라 마진 확대를 견인하고 향후 매출의 20-30%를 차지할 것으로 전망된다.

회사는 또한 서버, 스토리지, 엣지 시스템을 겨냥한 제품 출시와 함께 엔터프라이즈, IoT, 통신 분야에 대한 투자를 확대하고 있다. 볼튼은 2027 회계연도 EPS 3.70달러의 16배를 적용해 목표가를 60달러로 상향 조정했다.

웨드부시 분석

브라이슨은 슈퍼마이크로의 2025 회계연도 4분기 실적과 2026 회계연도 1분기 가이던스가 시장 기대치를 소폭 하회했다고 언급했다. 매출은 예상을 하회했으나 EPS와 매출총이익률은 기존 전망과 부합했다.

경영진의 2026 회계연도 매출 전망치는 최소 330억 달러로, 기존 시장 전망치 299.4억 달러를 20억 달러 이상 상회했다.

브라이슨은 이러한 차이가 강세와 약세 양측의 주장을 모두 뒷받침한다고 보았다. 약세론자들은 4분기 매출 부진, 신중한 1분기 가이던스, 지속적인 경쟁 압박과 관세 우려 속에서 매출총이익률 회복이 더딘 점을 지적할 것이다.

반면 강세론자들은 대형 AI 고객사들의 수요 증가를 시사하는 2026 회계연도의 강력한 매출 가이던스에 주목할 것이다. 경영진은 매출의 10% 이상을 차지하는 고객사가 전년도 2개에서 2025 회계연도에는 4개로 증가했다고 강조하며 성장 모멘텀을 입증했다.

브라이슨은 엔비디아(NASDAQ:NVDA) 제품 비중이 높고 제품 차별화가 제한적이라는 점에서 장기적인 매출총이익률 지속가능성에 대해 우려를 표명했으나, 엔터프라이즈 AI, 네오클라우드, 자국 투자 등에서 OEM 업체들의 기회가 급속히 확대되고 있음을 인정했다.

슈퍼마이크로의 강력한 포지셔닝은 이러한 확장되는 전체 시장에서 의미 있는 점유율을 확보할 수 있게 할 것이다.

브라이슨은 2027 회계연도 EPS 전망치 3.68달러에 13배의 P/E 멀티플을 적용해 목표가를 48달러로 상향 조정했다.

주가 동향: SMCI 주가는 수요일 마지막 거래에서 21.5% 하락한 44.97달러를 기록했다.