5,230억 달러 백로그가 오라클 주식 강세 전망의 리스크를 낮추는 방법

오라클 (ORCL) 주가는 지난주 2026회계연도 2분기 실적 발표를 앞두고 이미 약 35% 급락한 데 이어 다시 한번 하락세를 보였다. 실적 발표에 일부 부담 요인이 있었지만, 전반적인 실적은 견조했으며, 특히 가속화되는 AI 및 클라우드 성장과 장기적 가시성을 제공하는 막대한 계약 잔고가 두드러졌다. 그러나 투자 심리는 AI 관련 설비투자 증가와 부채 부담 확대에 대한 우려로 여전히 위축되어 있다.

그럼에도 불구하고 향후 6개월 동안은 광범위한 AI 또는 시장 전반의 밸류에이션 조정이 본격화되기 전까지 위험 대비 수익률이 상승 쪽으로 기울어 있는 것으로 보인다. 오라클은 분명 고위험 투자처이지만, 바로 그 높은 위험이 상승 여력을 매력적으로 만드는 요인이다.

시장 비관론에도 불구하고 오라클 실적은 견조

2026회계연도 2분기에 오라클의 매출은 전년 동기 대비 14% 증가했으며, 클라우드 매출은 전년 대비 34% 증가했다. 놀랍게도 회사의 잔여 이행 의무는 전년 대비 438% 증가했는데, 이는 최근 12개월 매출의 거의 9배에 달하는 수치다. 매출이 전년 대비 8% 증가하고 클라우드 서비스가 전년 대비 12% 증가했던 2025회계연도와 비교하면, 2026회계연도 2분기는 오라클에게 강력한 분기였다.

그러나 주가는 실적 발표 후 15% 하락했으며, 약 700억~900억 달러의 시가총액이 증발했다. 이는 주로 2026회계연도 AI 및 데이터센터 설비투자가 9월 가이던스에서 제시한 약 500억 달러 대비 약 150억 달러 상향 조정되었기 때문이다. 그 결과 채권 및 신용 시장은 오라클의 위험을 더 높은 수준으로 재평가했다. 회사의 장기 부채가 현재 약 1,000억 달러에 달하면서, 시장 일각에서 AI 군비 경쟁이 지속 가능한지 의문을 제기하는 것은 놀라운 일이 아니다.

회사의 5,230억 달러 규모 계약 잔고는 상당하지만 시장 기대치에는 미치지 못하며, 특히 오픈AI 등 다른 대형 기술 기업들과 밀접하게 연결되어 있다. 오픈AI가 설비투자 계약에서 과도하게 약속했을 가능성이 있으며, 기본 시나리오에서는 중기적으로 이러한 계약들이 더 낮은 금액으로 재협상될 수 있다는 의문을 제기하는 것이 비합리적이라고는 생각하지 않는다. 이는 오라클 주가의 밸류에이션 배수 축소로 이어질 수 있지만, 장기 성장 궤도는 여전히 안정적으로 유지될 것이다.

높은 밸류에이션에도 불구하고 심리 거래 기회 포착

오라클의 선행 주가수익비율은 약 33배로, 업종 중간값 31.5배보다 약간 높다. 그러나 회사의 선행 성장률을 고려하면 저평가되어 보인다. 선행 PEG 비율은 업종 평균보다 35% 낮아, 주가가 성장률 대비 저렴하게 책정되어 있음을 나타낸다. 실제로 오라클의 장기 주당순이익 성장률에 대한 시장 컨센서스는 연평균 23.4%로, 업종 평균 15.5%를 크게 상회한다. 이는 현재 밸류에이션이 다소 저평가되어 있다고 판단하게 만든다.

시장이 주목하는 문제는 에너지 부족과 같은 병목 현상이 발생할지, 그리고 소비자 및 기업 수요 속에서 공격적인 구축 속도가 지속될지 여부다. 고려해야 할 변수가 너무 많아 확실한 판단을 내리기 어렵다. 그럼에도 불구하고 장기 추세는 분명히 상승세로 보인다. 맥킨지 연구에 따르면 2030년까지 데이터센터는 컴퓨팅 파워 수요를 따라잡기 위해 전 세계적으로 6조 7,000억 달러가 필요할 것으로 예상된다.

따라서 AI 버블과 과잉 공급에 대한 우려는 논리적이지만, 많은 전문가들이 새롭고 더 복잡한 AI 모델과 하드웨어의 지속적인 순환이 AI 설비투자를 일회성 붐이 아닌 구조적으로 반복되는 것으로 만들 것이라고 믿는다는 점에 주목한다. 다시 말해, AI를 두려워하고 투자하지 않는 것이 참여하는 것보다 더 큰 위험일 수 있다. 특히 로봇공학이 본격적으로 도입되면 이는 역사상 가장 큰 호황이 될 수 있다.

그러나 순수하게 심리적 관점에서 볼 때, S&P 500 (SPX) 및 나스닥 100 (NDX)의 전체 밸류에이션이 다소 높을 수 있어, AI 분야 참여를 원하는 것보다 더 위험하게 만드는 리스크가 존재한다.

예를 들어, 미국 전체 주식시장 가치를 국내총생산으로 나눈 버핏 지표는 232.5%로, 닷컴 버블 시기보다 높다. AI 주식이 고평가되지 않았더라도 지수와 미국 경제 전체는 고평가되어 있다. 이는 향후 몇 년간 AI 성장이 크게 둔화되고 광범위한 산업들이 자율 기술로부터 의미 있는 마진 개선을 경험하지 못한다면 전체 시장이 조정을 맞을 수 있음을 시사한다.

오라클 주가의 12개월 전망은

월가에서 오라클은 매수 23건, 보유 11건, 매도 1건을 기록하며 컨센서스 중립적 매수 등급을 받고 있다. 오라클의 평균 목표주가는 298.43달러로, 향후 12개월 동안 57% 이상의 상승 여력을 나타낸다.

현재 취약한 투자 심리로 인해 고위험 포지션 중 하나이지만, 다른 이들이 두려워할 때 탐욕스러워야 할 시점이기도 하다. 나는 부채-계약잔고 폭풍을 견디며 보유 지분을 유지하고 앞으로의 큰 성장을 주시하고 있다.

고성장 펀더멘털이 역발상 밸류에이션 뒷받침

오라클 주가는 겉보기에 높아 보이는 밸류에이션을 뒷받침할 성장 프로필을 갖추고 있다. 이는 근본적인 펀더멘털 없이 미국 예외주의 가정만으로 가격이 형성된 시장의 다른 많은 부분들이 결여하고 있는 것이다.

향후 몇 년간 연평균 23.4%의 견고한 주당순이익 성장률, 장기 매출 가시성을 제공하는 5,230억 달러 규모의 막대한 계약 잔고, 그리고 업종 평균보다 약 35% 낮은 선행 PEG 비율을 고려할 때, 오라클은 규모, 성장, 상대적 밸류에이션 지지가 드물게 결합된 기업으로 돋보인다. 비싼 내러티브로 가득한 시장에서 이는 절대적 확신을 가지고 지지할 수 있는 진정한 역발상 매수 기회다.