TD 시넥스, 실적 발표에서 기록적 성장과 현금 흐름 강조

TD SYNNEX Corporation (SNX)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

TD SYNNEX, 관리 가능한 역풍 속에서 기록적인 분기 실적 달성

TD SYNNEX의 최근 실적 발표는 긍정적인 분위기로 진행됐다. 경영진은 광범위한 수요와 HIVE 사업의 뛰어난 성장에 힘입어 기록적인 청구액, 주당순이익, 잉여현금흐름을 달성했다고 강조했다. 경영진은 증가하는 총액 대비 순액 차이, 정체된 총이익률, 높아진 세율, 부품 가격 변동에 따른 불확실성 등 새로운 역풍에 대해 솔직하게 언급했지만, 전반적인 메시지는 강력한 실행력, 규율 있는 자본 배분, 그리고 견고한 현금 창출이 단기적 과제를 충분히 흡수할 수 있다는 자신감이었다.

기록적인 청구액과 실적이 영업 레버리지 입증

이번 분기는 TD SYNNEX가 비GAAP 총청구액 243억 달러를 기록하며 전년 동기 대비 15% 증가(불변환율 기준 13%)했고, 비GAAP 희석 주당순이익은 3.83달러로 24% 증가하며 회사 신기록을 세우는 등 명확한 영업 레버리지를 보여줬다. 매출 성장과 더 빠른 주당순이익 확대 사이의 격차는 더 복잡한 제품 구성과 정체된 총이익률에도 불구하고 높은 거래량을 불균형적으로 높은 수익으로 전환하는 효율성 개선을 보여준다.

HIVE, 강력한 성장 엔진으로 부상

TD SYNNEX의 고성능 인프라 및 첨단 솔루션 사업인 HIVE가 눈에 띄는 성과를 거뒀다. HIVE 총청구액은 이번 분기 전년 동기 대비 50% 이상 급증했으며, ODM 및 유사 프로그램은 39% 성장했다. HIVE의 영업이익도 의미 있게 증가하며 회사 전체 수익 구성에서 더 큰 비중을 차지하고 있다. 이러한 실적은 경영진이 HIVE가 변동성이 있을 수 있으며 리더십, 엔지니어링, 역량에 대한 지속적인 투자가 필요하다고 인정하면서도, HIVE가 전략적 성장 축으로서의 역할을 수행하고 있음을 보여준다.

핵심 유통 사업, 건전한 모멘텀 시현

HIVE를 제외한 회사의 핵심 유통 사업은 견고한 성과를 거두며, TD SYNNEX의 성장이 새로운 사업에만 의존하지 않음을 입증했다. HIVE 제외 부문의 총청구액은 전년 동기 대비 10% 증가했으며, 총이익과 영업이익 모두 두 자릿수 비율로 증가했다. 이러한 조합은 포트폴리오가 더 많은 소프트웨어, 클라우드, 첨단 솔루션으로 이동하는 가운데에도 파트너들의 건전한 수요와 전통적인 사업 부문에서의 강력한 실행력을 시사한다.

순매출, 이익, 마진 모두 올바른 방향으로 이동

보고 기준으로 순매출은 전년 동기 대비 10% 증가한 174억 달러를 기록했으며, 총이익은 15% 증가한 12억 달러를 기록했다. 비GAAP 영업이익은 18% 증가한 4억 9,700만 달러를 기록했고, 영업이익률은 5bp 상승한 2.04%를 기록했다. 마진 확대는 미미했지만, 회사는 여전히 매출 성장을 더 빠른 영업이익 증가로 전환했으며, 이는 총이익률이 정체된 상황에서도 규율 있는 비용 관리와 더 높은 가치의 제품 구성을 반영한다.

견고한 잉여현금흐름이 주주환원 뒷받침

TD SYNNEX는 회계연도 기준 14억 달러의 잉여현금흐름을 달성했으며, 이는 4분기에만 창출한 14억 달러와 일치하는 수준으로 10억 달러 이상을 기록한 3년 연속 달성이다. 회사는 4분기에 자사주 매입 1억 7,300만 달러와 배당금 3,600만 달러를 통해 2억 900만 달러를 주주들에게 환원했으며, 연간으로는 7억 4,200만 달러를 환원했다. 지난 3년간 누적 자본 환원액은 22억 달러를 초과하며, 이는 잉여현금흐름의 약 61%에 해당하는 수준으로 주주 친화적 자본 배분에 대한 명확한 의지를 보여준다.

광범위한 지역별 강세와 제품 호재

성장은 지역적으로 다각화됐으며, 유럽이 예상보다 강세를 보였고 아시아태평양 및 일본 지역은 클라우드, PC 교체 주기, AI 관련 개발에 힘입어 견고한 확장을 달성했다. 제품 측면에서는 엔드포인트 솔루션 총청구액이 전년 동기 대비 12% 증가했으며, PC는 4분기 연속 두 자릿수 성장을 기록했다. 이러한 추세는 AI와 현대적인 업무 환경 업그레이드가 모멘텀에 기여하면서 지역과 카테고리 전반에 걸쳐 기본적인 IT 수요가 여전히 탄력적임을 나타낸다.

전략적 디지털 및 AI 투자가 견인력 확보

경영진은 옴니채널 디지털 플랫폼과 연중무휴 셀프서비스 지원을 제공하도록 설계된 새로운 AI 어시스턴트에 대한 지속적인 투자를 강조했으며, 이는 이미 운영 시간 절감을 이끌고 있다. 이러한 도구들은 파트너들이 복잡한 솔루션을 대규모로 거래하고, 구성하고, 지원하는 것을 더 쉽게 만드는 것을 목표로 한다. 시장의 인정이 뒤따랐다. TD SYNNEX는 업계 간행물로부터 영국 아이클라우드 마켓플레이스 올해의 상을 받았고, 여러 지역에서 시스코 올해의 유통업체로 선정됐으며, 글로벌 보안 제안요청서를 확보하면서 선도적인 솔루션 통합업체로서의 입지를 강화했다.

비용, 운전자본, 레버리지 긴축 유지

비용 규율과 재무제표 관리가 핵심 주제였다. 비GAAP 판매관리비는 6억 9,800만 달러로 총청구액의 3%에 불과했으며, 비용 대비 총이익 비율은 약 100bp 개선된 58%를 기록했다. 순운전자본은 전년 동기 대비 약 3억 달러 감소했으며, 총현금일수는 2일 개선돼 재고 및 매출채권 관리가 개선됐음을 보여준다. 회사는 기말 현금 24억 달러와 부채 46억 달러를 보유하고 있으며, 이는 총레버리지 2.4배, 순레버리지 1.1배로 환산돼 투자와 자본 환원 모두에 재무적 유연성을 제공하는 수준이다.

소프트웨어 및 HIVE 구성으로 총액 대비 순액 차이 심화

주목할 만한 역풍 중 하나는 증가하는 총액 대비 순액 영향이다. 4분기에는 총청구액에서 순매출로 약 29%의 감소가 있었으며, 다음 분기 가이던스는 약 33%의 더 가파른 총액 대비 순액 조정을 시사한다. 이는 순액 기준으로 회계처리되는 소프트웨어 및 특정 HIVE 프로그램의 구성 증가를 반영하며, 이는 기본 청구액과 이익이 증가하더라도 보고된 순매출을 낮춘다. 투자자들에게는 총청구액과 실적 지표가 헤드라인 매출보다 실제 활동을 더 잘 나타낼 수 있음을 의미한다.

정체된 총이익률이 상승 여력 제한

총이익 금액이 증가했음에도 불구하고, 총청구액 대비 총이익률은 전년 동기 대비 약 5% 수준을 유지했다. 정체된 마진은 경쟁 역학, 제품 구성, 순액 처리되는 소프트웨어 및 HIVE 프로그램으로의 전환이 사업이 성장하더라도 비율 마진 확대를 제한하고 있음을 시사한다. 절대 이익은 증가하고 있지만, 마진 상승을 기대하는 투자자들은 구성 개선과 효율성 향상이 결국 더 높은 마진 프로필로 전환될 수 있는지 지켜봐야 할 것이다.

높아진 세율이 순이익에 부담

TD SYNNEX의 비GAAP 실효세율은 이번 분기 약 24%로 상승했으며, 이는 1년 전 21%에서 증가한 수준이다. 높아진 세금 부담은 강력한 세전 실적이 순이익과 주당순이익으로 전환되는 것을 약화시킨다. 진화하는 세금 체계에 직면한 글로벌 기업들 사이에서 독특한 것은 아니지만, 이러한 변화는 손익계산서의 다른 부분에서의 운영 개선을 부분적으로 상쇄하는 추가적인 역풍이다.

예외적인 4분기 이후 현금흐름 타이밍 정상화 예정

경영진은 4분기 현금흐름이 반복되지 않을 수억 달러 규모로 추정되는 몇 건의 대규모 수령액으로 인해 증가했다고 경고했다. 이러한 타이밍 혜택이 해소되고 일반적인 계절성이 돌아오면서, 회사는 1분기에 현금 유출을 예상하고 있다. 이러한 정상화는 기본적인 잉여현금흐름 내러티브를 변경하지는 않지만, 분기별 유동성과 레버리지 지표를 추적하는 투자자들에게는 중요하다.

HIVE의 성장은 변동성과 투자 필요성 수반

HIVE의 성장과 이익 기여는 명확한 긍정적 요소이지만, 경영진은 이 사업이 변동성 있는 결과를 낳을 수 있는 기회주의적이고 프로젝트 기반의 공급망 프로그램을 포함하고 있다고 언급했다. 회사는 특히 고성능 컴퓨팅 및 AI 관련 인프라에서 장기 수요를 지원하기 위해 HIVE 리더십, 엔지니어링, 역량에 계속 투자하고 있다. 이러한 투자는 단기 마진에 압박을 줄 수 있지만, HIVE의 강력한 궤적을 유지하고 복잡하고 고가치 솔루션에서 TD SYNNEX의 경쟁 우위를 방어하는 데 필요한 것으로 자리매김하고 있다.

부품 가격 인플레이션이 불확실성 요소 추가

DRAM과 NAND를 포함한 메모리 및 기타 부품의 가격 상승은 PC, 서버, 스토리지 전반에 걸쳐 평균 판매 가격을 끌어올려 청구액과 매출에 단기적 호재를 제공했다. 그러나 이러한 가격 인상은 고객들이 구매를 지연하거나 축소할 경우 높은 가격이 결국 거래량에 부담을 줄 수 있기 때문에 수요 탄력성에 대한 불확실성도 야기한다. 경영진은 지금까지 상당한 수요 파괴를 보지 못했다고 언급했지만, 향후 주문과 구성에 대한 잠재적 영향을 모니터링하는 데 경계를 늦추지 않고 있다.

가이던스는 지속적인 성장과 강력한 현금 전환 시사

2026 회계연도 1분기에 대해 TD SYNNEX는 비GAAP 총청구액을 227억~237억 달러로 제시했으며, 이는 유로-달러 환율 1.16을 가정할 때 중간값 기준 약 12% 성장을 의미한다. 순매출은 151억~159억 달러 범위로 예상되며, 이는 약 33%의 지속적인 총액 대비 순액 조정을 반영한다. 비GAAP 순이익은 2억 4,300만~2억 8,300만 달러로 예상되며, 비GAAP 희석 주당순이익은 약 8,010만 주의 희석 주식 수를 기준으로 3.00~3.50달러로 예상된다. 회사는 계절성과 4분기 타이밍 혜택의 반전으로 인해 1분기에 현금 유출을 예상하지만, 경영진은 2025 회계연도와 2026 회계연도에 걸쳐 비GAAP 순이익의 약 95%에 해당하는 누적 잉여현금흐름 전환율을 목표로 하고 있다. 이사회는 또한 주당 0.48달러의 분기 현금 배당을 승인했으며, 회사는 12억 달러의 자사주 매입 승인 잔액을 보유하고 있어 주주들에게 자본을 계속 환원하겠다는 의지를 보여준다.

TD SYNNEX의 실적 발표는 여러 측면에서 잘 실행하고 있는 회사의 모습을 그렸다. 기록적인 청구액과 주당순이익, 지속적인 잉여현금흐름 강세, 핵심 유통과 고성장 HIVE 부문 모두에서의 명확한 모멘텀이 그것이다. 동시에 경영진은 증가하는 총액 대비 순액 역풍, 정체된 총이익률, 높아진 세율, 부품 가격 추세와 HIVE의 프로젝트 기반 특성으로 인한 잠재적 변동성에 대해 투명하게 밝혔다. 투자자들에게 핵심은 견고한 성장, 규율 있는 재무제표 관리, 넉넉한 자본 환원을 갖춘 사업이지만, 회계 및 구성 뉘앙스가 헤드라인 매출 지표에서 기본 강점을 가릴 수 있으나 장기적인 강세 내러티브를 약화시키지는 못한다는 것이다.