블랙라인 세이프티, 수익성 성장 강조한 실적 발표

블랙라인 세이프티(TSE:BLN)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

블랙라인 세이프티의 실적 발표는 단기 역풍에도 불구하고 수익성 있는 성장 신호

블랙라인 세이프티의 최근 실적 발표는 기록적인 매출, 강력한 반복 매출 성장, 그리고 수익성으로의 결정적인 전환을 강조하며 낙관적인 분위기를 조성했다. 경영진은 거시경제 불확실성, 정부 자금 지연, 그리고 다가오는 G8 제품 전환으로 인한 하드웨어 판매 및 마진에 대한 단기 압박을 인정했지만, 이러한 문제들을 구조적이라기보다는 시기적인 것으로 반복적으로 설명했다. 전반적인 메시지는 다음과 같다. 고마진 반복 SaaS 모델이 규모를 확대하고 있으며, 수익성이 개선되고 있고, 주요 전략적 성과가 다음 성장 단계를 위한 기반을 마련하고 있다는 것이다.

기록적인 연간 매출과 지속적인 최상위 라인 모멘텀

블랙라인은 2025 회계연도 매출 1억 5,050만 달러를 기록하며 전년 대비 18% 증가했고, 4분기 매출은 10% 증가한 3,930만 달러를 기록했다. 이 회사는 이제 35분기 연속 전년 대비 최상위 라인 성장을 달성했으며, 이는 불안정한 거시경제 환경 속에서도 연결된 안전 솔루션에 대한 수요의 지속성을 보여준다. 경영진은 이러한 연속 성장을 신규 고객 확보와 기존 계정 내 배포 확대의 조합으로 구동되는 사이클을 통한 성장 가능성의 증거로 강조했다.

ARR 강세가 가시성과 미래 성장 뒷받침

연간 반복 매출(ARR)은 연말 기준 8,450만 달러로 전년 대비 거의 30% 증가하며 기록을 세웠고, 이는 투자자들에게 미래 매출 흐름에 대한 더 큰 확신을 제공한다. 이러한 ARR 기반 확대는 구독 및 서비스 계약이 점점 더 최상위 라인을 주도하는 SaaS 중심 모델로의 전환을 반영한다. 경영진은 ARR 성장을 장기 가치 창출의 핵심 지표로 설명하며, 설치 기반에 추가적인 고마진 매출을 계속 쌓아가는 확장 및 갱신 파이프라인을 지적했다.

서비스 매출 가속화와 유리한 믹스 전환

서비스 매출은 연간 30% 급증한 9,050만 달러를 기록했고, 4분기에는 2,550만 달러로 역시 전년 대비 30% 증가했다. 서비스 내에서 소프트웨어 서비스는 26% 증가한 2,150만 달러를 기록했고, 렌탈 매출은 55% 급증한 400만 달러를 기록하며 유연한 구독 스타일 제공에 대한 수요 증가를 반영했다. 반복적인 SaaS 및 렌탈 수입으로의 이러한 믹스 전환은 전략적으로 중요한데, 매출 가시성을 높일 뿐만 아니라 불규칙한 하드웨어 판매에 의존하는 것보다 더 높은 마진과 더 탄력적인 비즈니스 모델을 지원하기 때문이다.

조정 EBITDA 흑자로 수익성 전환

이번 분기의 주요 이정표는 조정 기준 연간 수익성으로의 전환이었다. 2025 회계연도 조정 EBITDA는 610만 달러로, 전년도 240만 달러 손실에서 반전되었다. 4분기 조정 EBITDA는 220만 달러(EBITDA 140만 달러)로 6분기 연속 조정 EBITDA 흑자를 기록했다. 경영진은 이를 규모가 이제 수익으로 이어지고 있다는 증거로 설명하며, 회사가 성장, 연구개발, 그리고 다가오는 G8 플랫폼에 계속 투자하면서도 운영 레버리지를 보여주고 있다고 강조했다.

마진 확대와 탁월한 서비스 수익성

총마진은 연간 63%로 전년도 58%에서 크게 개선되었고, 4분기에는 전년 동기 61%에서 67%로 상승했다. 서비스 총마진은 4분기 기록적인 82%를 달성하며 두드러졌는데, 이는 규모의 이점과 연결성 및 인프라 비용의 효율성에 의해 주도되었다. 이러한 마진 개선은 블랙라인의 반복 매출 엔진의 경제적 강점을 강조하며, 경영진에게 시간이 지남에 따라 이익 성장을 지원하면서도 제품 개발 및 판매에 투자할 수 있는 더 많은 유연성을 제공한다.

업계 최고 수준의 고객 유지 및 확장

순달러 유지율은 4분기 128%를 기록했으며 10분기 연속 125% 이상을 유지하고 있어, 기존 고객 기반 내에서 강력한 확장을 나타낸다. 이 지표는 고객들이 평균적으로 전년 대비 훨씬 더 많이 지출하며 장치, 서비스 및 추가 기능을 추가하고 있음을 의미한다. 투자자들에게 이러한 강력한 유지 및 확장율은 블랙라인 제품의 끈끈함과 설치 기반에 대한 상향 판매 및 교차 판매의 상당한 여지를 모두 강조한다.

전략적 ADNOC 계약으로 국제적 위상 강화

주요 하이라이트는 최대 28,000개의 장치를 포함할 수 있는 ADNOC와의 다년간 구매 계약이었다. 블랙라인은 4분기에만 거의 2,500개의 장치를 출하했는데, 이는 초기 공개된 1,000개의 장치를 초과하는 것이며, 향후 약 2년에 걸쳐 추가 배포가 예상된다. 경영진은 이 주력 거래가 상당한 매출 기회일 뿐만 아니라 중동 전역에서 더 광범위한 관심을 자극하고 있으며, 블랙라인을 이 지역의 대규모 산업 고객을 위한 선호되는 연결 안전 파트너로 자리매김하고 있다고 강조했다.

G8 출시... 장치당 더 높은 가치를 위한 플랫폼

이 회사는 단일 제품이 아닌 플랫폼으로 설명하는 차세대 연결 웨어러블 G8을 공개했다. 현재 주문을 받고 있으며, 첫 상업 출하는 2026년 2월에 예상된다. G8은 앱, 개선된 푸시 투 토크(PTT) 기능, 그리고 더 광범위한 액세서리 생태계를 지원하도록 설계되어 장치당 더 높은 서비스 매출과 더 깊은 고객 끈끈함을 유도할 수 있도록 포지셔닝되었다. 경영진은 현재 G7에서 G8로의 약 2~3분기 전환을 예상하고 있으며, 이는 고객들이 더 많은 기능과 서비스를 채택함에 따라 새로운 수익화 방법을 열 수 있는 측정되고 관리된 업그레이드 사이클을 나타낸다.

확장 자금 조달을 위한 견고한 대차대조표와 유동성

블랙라인은 연말 기준 현금 및 단기 투자 4,660만 달러로 마감했으며, 선순위 담보 운영 시설의 이용 가능 용량 2,980만 달러를 포함하면 총 이용 가능 유동성은 7,640만 달러였다. 이는 전년도 회계연도 말 총 유동성 6,040만 달러와 비교하여 유리하며, 회사의 재무 유연성을 강화한다. 조정 EBITDA 흑자와 충분한 유동성으로, 경영진은 회사가 대차대조표 강도를 손상시키지 않으면서 G8 램프, 용량 추가 및 지속적인 국제 확장에 자금을 조달할 수 있는 좋은 위치에 있다고 주장했다.

제품 매출 감소는 순환적 하드웨어 노출 강조

강력한 서비스 및 ARR 실적에도 불구하고, 4분기 제품 매출은 전년 대비 14% 감소한 1,380만 달러를 기록했다. 경영진은 이러한 약세를 거시경제 불확실성, 글로벌 무역 우려, 그리고 자본 구매에 대한 고객들의 보다 신중한 입장에 기인한다고 설명했다. 이는 하드웨어 수요가 여전히 순환적이며 거시 조건에 민감하다는 것을 강조하지만, 회사는 기본 설치 기반과 서비스 성장이 그대로 유지되어 장기 성장 내러티브를 뒷받침한다고 강조했다.

연장된 하드웨어 교체 주기가 단기 판매 압박

제품 매출에 대한 또 다른 부담은 고객들이 장치 교체 주기를 연장하여 효과적으로 교체율을 낮추고 새로운 하드웨어 주문을 지연시키고 있다는 것이다. 블랙라인이 계속해서 신규 고객을 확보하고 ARR을 확대하고 있음에도 불구하고, 이러한 느린 교체 결정은 분기별 제품 판매에 부담을 주었다. 경영진은 이를 고객 손실이 아닌 시기적 문제로 묘사했지만, 기업들이 자본 예산을 늘리면서 단기적으로 주요 역풍이 되고 있음을 인정했다.

미국 정부 자금 지원 중단으로 주문 지연

블랙라인은 또한 소방 및 위험물질 고객 기반에 대한 미국 정부 자금 지원 중단의 영향을 언급했다. 구매 활동이 둔화되었고, 경영진은 낮은 한 자릿수 백만 달러에 해당하는 일부 주문이 손실되기보다는 지연되었다고 밝혔다. 자금 지원이 정상화되면 이러한 주문이 후속 분기에 파이프라인으로 돌아올 것으로 예상된다. 이는 공공 부문 예산 시기에 대한 일부 노출을 강조하지만, 경영진은 이러한 고객들의 기본 수요에 대해 확신을 유지했다.

G8 램프가 일시적으로 하드웨어 마진에 부담

경영진은 G8 제조 램프 동안 제품 총마진에 대한 단기 위험을 지적하며, 생산이 확대되고 새로운 표면 실장 기술(SMT) 라인이 가동됨에 따라 몇 분기 동안 몇 포인트의 완만한 하락을 예상했다. 재고 사전 구축과 두 번째 SMT 라인 가동은 단기적으로 일부 복잡성과 비용을 추가할 것이다. 그러나 회사는 제조 효율성이 실현되고 G8 플랫폼이 완전히 램프되면 장기적으로 하드웨어 마진에서 상당한 상승 여력을 보고 있으며, 이는 투자의 전략적 성격을 강화한다.

거시경제 및 에너지 시장 약세로 판매 주기 연장

광범위한 거시경제 연약함과 낮은 에너지 가격은 특히 역사적으로 약 6개월에 마감되던 거래가 이제 8~9개월이 걸리는 상류 에너지에서 판매 주기를 연장시키고 있다. 캐나다와 미국에서도 유사한 역학이 관찰되고 있으며, 고객들은 대규모 자본 약속에 대해 더 신중하게 움직이고 있다. 이에 대응하여 블랙라인은 느린 마감률을 상쇄하기 위해 파이프라인을 확대하고 있으며, 이는 덜 예측 가능한 거시경제 환경에서 성장을 유지하기 위한 적극적인 접근 방식을 나타낸다.

운영비 집약도는 지속적인 투자 반영

4분기 운영비는 매출의 68%(일회성 일반관리비 및 외환 효과 제외)였으며, 판매 및 마케팅이 32%, 연구개발이 16%를 차지했다. 이러한 지출 수준은 블랙라인이 여전히 투자 단계에 있으며, 판매 역량, 연구개발, 그리고 G8과 같은 플랫폼 개발에 자금을 조달하고 있음을 강조한다. 단기적으로 매출 부족에 다소 민감하게 만들지만, 경영진은 개선되는 EBITDA 추세를 성장을 위한 투자를 계속하면서도 운영 레버리지가 나타나고 있다는 증거로 지적했다.

가이던스 및 전망... G8 전환, 마진 경로, 그리고 성장 동력

앞으로 경영진의 가이던스는 G8 출시, 이연 주문의 시기, 그리고 마진 및 성장의 궤적을 중심으로 한다. G8의 상업 출하는 2026년 2월 말에 시작될 것으로 예상되며, G7에서 G8로의 2~3분기 전환과 약간 높은 하드웨어 가격이 예상된다. 주요 기대는 G7의 약 11%에 비해 훨씬 높은 PTT 부착률로, 장치당 더 풍부한 경제성을 뒷받침한다. 일부 1분기 제품 매출은 2분기로 이동할 것으로 예상되며, 특히 2분기와 3분기에 흐를 것으로 예상되는 지연된 미국 소방 및 위험물질 주문이 그러하다. 제품 총마진은 G8 램프 동안 몇 포인트 하락할 수 있지만, 경영진은 새로운 플랫폼이 확대됨에 따라 2026년 말과 2027년에 약 40% 이상의 하드웨어 마진을 목표로 한다. 회사는 이번 회계연도 후반에 두 번째 SMT 라인에 투자하고 있으며, 램프를 지원하기 위해 한 자릿수 백만 달러의 자본 지출과 재고 구축을 계획하고 있다. 이러한 전망을 뒷받침하는 것은 강력한 현재 펀더멘털이다. 기록적인 ARR 8,450만 달러, 연간 매출 1억 5,050만 달러, 연간 조정 EBITDA 흑자 610만 달러, 10분기에 걸친 일관된 순달러 유지율 128%, 견고한 유동성 7,640만 달러, 그리고 약 2년에 걸쳐 약 28,000개의 장치에 도달할 수 있는 확대되는 ADNOC 배포가 그것이다.

블랙라인 세이프티의 실적 발표는 고성장 도전자에서 보다 성숙하고 수익성 있는 플랫폼 비즈니스로 전환하는 회사의 모습을 그렸다. 투자자들은 거시경제 불확실성, 연장된 판매 주기, 억제된 하드웨어 수요, 그리고 G8 생산 램프로 인한 단기 소음을 헤쳐나가야 하지만, 기본 스토리는 확대되는 고마진 반복 매출, 강력한 고객 확장, 그리고 증가하는 국제적 견인력 중 하나이다. 강화된 대차대조표, 다가오는 주요 신제품 플랫폼, 그리고 주력 ADNOC 배포 램프로, 블랙라인은 수익성 있는 성장을 유지할 수 있는 위치에 있는 것으로 보이며, 연결된 산업 안전 및 SaaS 주도 비즈니스 모델에 초점을 맞춘 투자자들이 주목해야 할 종목이 되고 있다.