M/I 홈스 실적 발표...마진 압박 속 견조한 성과

M/I 홈스(MHO)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

M/I 홈스, 기록적 재무 건전성과 마진 압박 사이에서 균형 모색

M/I 홈스의 최근 실적 발표는 대조적인 모습을 보여줬다. 한편으로는 견고한 재무구조, 사상 최대 주주자본, 탄탄한 금융서비스 실적, 연말 판매 모멘텀 개선이 있었고, 다른 한편으로는 눈에 띄는 마진 압박, 상당한 재고 및 보증 비용, 전년 대비 실적과 주당순이익의 의미 있는 감소가 있었다. 경영진은 신중하면서도 자신감 있는 어조로 어려운 마진 환경과 지역별 부진을 헤쳐나가기 위한 재무 유연성과 운영 개선을 강조했다.

역대 최고 수준의 재무구조와 유동성

M/I 홈스는 2025년을 회사 역사상 "최고의 재무 상태"로 마감했다고 강조했다. 이 주택건설업체는 6억8,900만 달러의 현금, 9억 달러 규모 회전신용한도의 차입 제로, 18%의 부채자본비율, 0%의 순부채자본비율로 한 해를 마무리했다. 이러한 재무구조의 강점은 회사가 성장을 지원하고, 시장 변동성을 흡수하며, 지속적인 마진 및 수요 변동성에도 불구하고 자본 환원을 계속할 수 있는 상당한 유연성을 제공한다.

사상 최대 주주자본과 장부가치

주주자본은 전년 대비 8% 증가한 32억 달러로 사상 최고치를 기록하며 회사의 장기적 가치 창출을 강화했다. 주당 장부가치도 123달러로 기록을 경신했는데, 이는 실적 압박이 있었던 한 해에 이룬 주목할 만한 성과다. 주식 중심 투자자들에게 이러한 지표는 단기 수익성에 경기적 역풍이 작용하는 가운데에도 내재가치를 구축하고 있는 회사임을 보여준다.

역풍 속에서도 견고한 수익성

어려운 운영 환경에도 불구하고 M/I 홈스는 견고한 수익성을 달성했다. 5,900만 달러의 재고 및 보증 비용을 제외하면 연간 세전이익은 약 5억9,000만 달러로 비용 차감 전 13%, 차감 후 12%의 세전 마진을 기록했다. 이는 전년도 기록적 수준에서 한 단계 하락한 것이지만, 압박받는 환경에서 두 자릿수 세전 마진을 유지한 것은 근본적인 운영 회복력을 보여준다.

인도, 매출, EBITDA가 규모 뒷받침

회사의 규모는 2025년에도 분명했다. 8,921채의 주택 인도와 44억 달러의 연간 매출을 기록했다. EBITDA는 약 6억800만 달러에 달해 토지 투자, 커뮤니티 확장, 주주 환원을 위한 강력한 현금 창출 기반을 제공했다. 이러한 실적은 마진 압박과 지역별 수요 과제를 해결하는 과정에서도 여전히 크고 수익성 있는 사업을 반영한다.

4분기 주문 모멘텀 개선

주요 긍정적 요소는 4분기 주문의 가속화였다. 4분기 신규 계약은 전년 동기 대비 9% 증가했으며, 월별로는 10월 18%, 11월 6%, 12월 4% 증가했다. 분기 판매 속도는 커뮤니티당 2.7채에서 2.8채로 개선됐다. 지역별로는 남부 주문이 13%, 북부 주문이 4% 증가해 연말에 일부 안정화와 새로운 모멘텀을 시사하며, 이는 2026년 인도를 뒷받침할 수 있다.

경쟁 우위로서의 모기지 및 금융서비스

회사의 금융서비스 부문, 특히 모기지 사업은 뛰어난 실적과 핵심 전략적 우위를 제공했다. 포착률은 기록적 수준으로 연간 93%, 4분기 모기지 포착률은 94%를 기록해 M/I 홈스가 경쟁력 있는 금융 솔루션을 제공하는 데 도움을 줬다. 금융서비스는 연간 기록적인 거래량과 5,600만 달러의 세전이익을 창출했으며, 4분기에는 모기지와 권원보험에서 850만 달러를 기록했다. 이러한 높은 포착률은 건설업체가 인센티브를 관리하고, 흡수를 촉진하며, 구매자들의 금리 및 가격 민감도가 여전히 높은 상황에서도 수익성을 지원하는 데 도움이 된다.

강력한 자사주 매입과 자본 환원 전략

자본 환원은 여전히 우선순위였다. M/I 홈스는 2025년에 2억 달러의 자사주를 매입했으며, 여기에는 4분기 5,000만 달러가 포함됐고, 여전히 2억2,000만 달러의 매입 승인이 남아 있다. 지난 3년간 회사는 발행 주식의 약 13%를 소각해 주당 지표를 꾸준히 개선했다. 강력한 재무구조와 결합된 이러한 매입 활동은 회사의 장기적 가치에 대한 경영진의 확신과 초과 자본을 창출할 수 있는 능력을 보여준다.

마진 관리를 뒷받침하는 운영 개선

운영 측면에서 회사는 실질적인 효율성 개선을 보고했다. 건설 비용은 전년 대비 약 2% 감소했고, 공사 기간은 약 5% 단축돼 마진을 지원하고 재고 수익률을 개선하는 데 도움이 됐다. 고객 품질 지표는 건전하게 유지됐으며, 평균 구매자 신용점수는 747점, 평균 계약금은 17%에 가까운 약 9만 달러를 기록했다. 이러한 요소들은 M/I 홈스가 시장이 진화함에 따라 신용 위험과 가격 결정력을 관리하는 데 도움이 될 것이다.

유연한 부지 전략과 재고 포지셔닝

M/I 홈스는 유연하고 옵션 중심의 부지 전략을 핵심 위험 관리 도구로 강조했다. 회사는 약 2만6,000개의 부지를 소유하고 옵션을 통해 2만4,000개를 추가로 확보해 총 약 5만 개의 부지를 보유하고 있으며, 이는 약 5~6년 공급량에 해당한다. 중요한 점은 이 부지의 49%가 옵션으로 확보돼 있어 건설업체가 토지에 과도하게 투입하지 않고도 수요나 가격 변화에 더 빠르게 조정할 수 있다는 것이다. 이러한 구조는 특정 지역과 가격대가 더 큰 압박을 받는 시장에서 특히 가치가 있다.

커뮤니티 수 증가와 신규 커뮤니티 개설

커뮤니티 수 증가는 2025년에도 계속됐다. M/I 홈스는 220개에서 232개로 약 5% 증가한 활성 커뮤니티로 한 해를 마감했으며, 기간 중 81개의 신규 커뮤니티를 개설했다. 이러한 확장된 입지는 향후 주문 성장과 매출 잠재력을 뒷받침하며, 경영진은 2026년 평균 커뮤니티 수가 다시 약 5% 증가할 것으로 예상해 단기 마진 역풍에도 불구하고 시장 점유율과 매출 회복력에 대한 전략적 초점을 시사한다.

마진 압박은 여전히 핵심 과제

견고한 매출과 운영 실적에도 불구하고 마진 압박이 실적에 크게 작용했다. 5,900만 달러의 비용을 제외하면 연간 매출총이익률은 24.4%로 2024년 대비 220bp 하락했다. 4분기 보고된 매출총이익률은 5,100만 달러의 비용으로 인해 18.1%로 떨어졌으며, 이러한 비용을 제외하면 4분기 매출총이익률은 22.6%였을 것이다. 경영진은 마진 환경이 여전히 어렵고 2026년까지 역풍으로 남을 가능성이 높다고 분명히 밝혔다.

재고 및 보증 비용이 실적 타격

M/I 홈스는 2025년에 5,900만 달러의 재고 및 보증 비용을 기록했으며, 4분기에만 5,100만 달러로 4,000만 달러의 재고 손상과 1,100만 달러의 보증 관련 비용으로 구성됐다. 이는 주로 평균 판매가격이 37만5,000달러 미만인 초급 수준 커뮤니티와 플로리다의 두 커뮤니티와 관련이 있었다. 이러한 비용은 보다 저렴한 부문의 지역별 부진과 비용 압박을 모두 반영하며, 연간 마진 및 실적 감소의 주요 원인이었다.

기록적 수준에서 실적과 주당순이익 감소

마진 압박과 비용의 결합은 2024년 기록적 수익성에서 한 단계 하락한 결과를 가져왔다. 비용을 제외한 연간 세전이익은 약 5억9,000만 달러로 전년도 7억3,400만 달러에서 20% 감소했다. 희석 주당순이익은 19.71달러에서 14.74달러로 25% 하락했다. 역사적 기준으로는 여전히 강력하지만, 이러한 감소는 운영 환경이 얼마나 더 어려워졌는지를 보여주며, 경영진이 비용 통제, 믹스, 신중한 토지 투자에 집중하는 이유를 설명한다.

지역별 실적 격차

지역 간 실적은 엇갈렸다. 연간 기준으로 신규 계약은 남부 지역에서 1%, 북부 지역에서 9% 감소했다. 특정 북부 시장에서는 인도도 약화됐으며, 4분기 북부 인도는 전년 동기 대비 8% 감소했다. 북부의 부진한 실적은 남부 지역의 강력한 4분기 주문과 대조를 이루며, 전체 성장을 유지하는 데 있어 지역별 믹스와 시장 선택의 중요성을 강조한다.

높은 재고 수준과 완성 주택 노출

재고 수준이 상승해 불안정한 시장에서 일부 위험을 추가했다. 총 주택건설 재고는 전년 대비 9% 증가한 34억 달러를 기록했다. 완성 재고 주택은 전년도 706채에서 1,030채로 증가했으며, 총 재고 주택은 2,502채에서 2,779채로 증가했다. 마진 압박과 지역별 불균형 환경에서 미판매 재고, 특히 완성 주택에 대한 이러한 높은 노출은 수익성을 보호하기 위해 가격, 인센티브, 생산에 대한 신중한 관리가 필요할 것이다.

초급 가격대 부문의 압박

가장 큰 압박은 낮은 가격대에 집중됐다. 손상은 평균 판매가격이 37만5,000달러 미만인 커뮤니티에 집중됐으며, 오스틴과 샌안토니오 같은 시장에서 눈에 띄는 약세를 보였다. 이러한 추세는 모기지 금리와 구매력 제약에 가장 노출된 초급 수준 구매자가 더 큰 스트레스에 직면하고 있음을 나타내며, 더 많은 인센티브가 필요하고 연중 기록된 재고 손상에 기여했다.

2026년까지 판관비와 마진 역풍

운영 비용도 매출 대비 상승했다. 4분기 판관비는 매출의 11.6%로 전년 동기 11.0%에서 증가해 수익성 압박을 가중시켰다. 경영진은 마진이 2026년까지 압박을 받을 것으로 예상되며, 내년의 마진 압박이 2025년만큼 심각할지 여부에 대해서는 확답하지 않았다. 이러한 보수적인 입장은 투자자들이 마진의 빠른 반등보다는 효율성과 믹스에 대한 지속적인 초점을 기대해야 함을 시사한다.

남부 지역의 부지 감소

전체 부지 파이프라인은 견고하지만, 회사는 남부 지역 토지 포지션의 감소를 언급했다. 소유 및 확보 부지는 전년 대비 약 2,000개 감소했으며, 남부 지역의 소유 부지는 11% 감소했다. 이는 일부 고성장 남부 시장에서 단기 재고 포지셔닝을 제약할 수 있으며, 수요가 계속 견고해질 경우 상승 여력을 제한할 수 있지만, 회사의 광범위한 부지 유연성이 이러한 위험을 부분적으로 상쇄한다.

전망과 전략적 우선순위

앞으로 경영진은 제한적인 공식 가이던스를 제공했지만 몇 가지 주요 지표를 제시했다. 회사는 2026년 평균 커뮤니티 수가 2025년보다 약 5% 증가할 것으로 예상해 판매 입지의 지속적이고 측정된 성장을 시사한다. 2026년 유효 세율은 약 23.5%로 가이던스를 제시했지만, 가격, 인센티브, 비용에 대한 불확실성을 반영해 마진 가이던스는 제공하지 않았다. M/I 홈스는 금융서비스 플랫폼과 높은 포착률을 활용해 종종 2/1 바이다운 같은 구조를 통해 30년 고정금리를 5% 미만으로 목표로 하는 모기지 금리 바이다운을 계속 사용할 계획이다. 경영진은 회사의 강력한 재무구조, 상당하고 유연한 부지 은행, 남은 2억2,000만 달러의 자사주 매입 능력, 잘 분산된 부채 만기가 성장을 추구하고 변동성을 관리할 수 있는 견고한 기반을 제공한다고 반복적으로 강조했다.

요약하면, M/I 홈스의 실적 발표는 부러운 재무 건전성과 운영 규율을 갖추고 있지만 기록적인 2024년 이후 마진과 실적에 실질적인 압박을 받고 있는 회사를 보여줬다. 투자자들은 균형 잡힌 메시지를 들었다. 한편으로는 기록적인 자본과 장부가치, 확장되는 커뮤니티, 강력한 모기지 사업이 있고, 다른 한편으로는 재고 비용, 낮은 주당순이익, 지속되는 구매력 과제가 있다. 회사가 재무구조, 부지 유연성, 금융서비스 엔진을 얼마나 효과적으로 활용해 마진을 안정화할 수 있는지가 2026년 주택 사이클이 진화함에 따라 실적의 핵심이 될 것이다.