버추 파이낸셜 실적 발표... 기록적인 거래 강세 시사

버추 파이낸셜(VIRT)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

버추 파이낸셜, 기록적 실적 달성했지만 시장 의존 리스크 경고

버추 파이낸셜의 최근 실적 발표는 전반적으로 긍정적인 모습을 보였다. 경영진은 기록적인 트레이딩 수익, 강력한 수익성, 높은 자본 생산성을 강조했다. 임원들은 핵심 마켓메이킹 사업과 버추 익스큐션 서비스(VES) 부문 모두 높은 변동성과 거래량이라는 유리한 트레이딩 환경에 힘입어 순조롭게 운영되고 있다고 밝혔다. 동시에 몇 가지 주의사항도 언급했다. 주요 리테일 실행 지표의 약화, 인건비 상승, 우호적인 시장 환경에 대한 의존도, 그리고 어떤 자산군이 가장 큰 수익을 창출하고 있는지에 대한 세부 정보 공개의 한계 등이다.

분기 및 연간 기록적 트레이딩 수익

버추는 뛰어난 트레이딩 실적을 기록했다. 2025년 4분기 조정 순트레이딩수익(ANTI)은 일평균 970만 달러, 총 6억1300만 달러로 2021년 초 이후 가장 강력한 분기 실적을 달성했다. 연간 기준으로는 ANTI가 일평균 860만 달러, 총 21억 달러를 기록했다. 이러한 수치는 버추가 최근 시장 활동 증가를 완전히 활용했음을 보여주며, 글로벌 시장에서 가장 효율적인 트레이딩 및 유동성 공급자 중 하나로서의 지위를 재확인시켰다.

마켓메이킹과 VES 부문의 강력한 실적

버추의 두 핵심 사업 부문 모두 견고한 실적을 달성했다. 마켓메이킹 부문은 4분기 일평균 ANTI 780만 달러, 연간 일평균 670만 달러를 기록하며 자산군 전반에 걸친 유동성 공급에서 지속적인 강세를 보였다. 기관투자자 및 기타 고객에게 실행 서비스를 제공하는 VES는 분기 일평균 ANTI 200만 달러, 연간 일평균 190만 달러를 달성했다. 이는 VES의 7분기 연속 ANTI 성장을 의미하며 2022년 초 이후 최고 수준으로, 버추의 고객 대면 사업이 자기매매 엔진과 함께 탄력을 받고 있음을 시사한다.

견고한 수익성과 높은 마진

수익성 지표는 기록적인 트레이딩 실적과 일치했다. 2025년 4분기 조정 EBITDA는 4억4200만 달러로 72%의 인상적인 마진을 기록했으며, 조정 주당순이익(EPS)은 1.85달러에 달했다. 연간 기준으로 버추는 14억 달러의 조정 EBITDA를 65% 마진으로 창출했고 조정 EPS는 5.73달러를 기록했는데, 이는 모두 2021년 이후 최고 수준이다. 이러한 수치는 버추가 높아진 트레이딩 환경을 실적으로 전환하면서도 성장에 투자하는 동시에 엄격한 비용 통제를 유지했음을 보여준다.

자본 축적과 증분 자본의 탁월한 수익률

실적 발표의 핵심 주제는 자본 배분이었다. 버추는 2025년 동안 투자 자본을 약 6억2500만 달러 증가시켰으며, 이 중 약 4억4800만 달러가 하반기에만 투입됐다. 경영진은 2025년 증분 자본에 대한 평균 수익률이 약 100%였으며, 4분기에 추가된 자본에 대해서도 유사하게 강력한 100% 수익률을 기록했다고 보고했다. 이러한 수치는 장기적으로 지속 가능한 수준을 넘어설 가능성이 있지만, 버추가 현재 트레이딩 전략과 인프라에 투입되는 추가 자본 1달러당 매우 높은 수익을 창출하고 있음을 시사한다.

안정적인 배당을 통한 주주 환원 유지

회사가 트레이딩 자본 기반을 확대하는 동안에도 버추는 주주 배당을 안정적으로 유지하며 주당 0.24달러의 분기 배당을 지속했다. 이러한 결정은 사업의 지속가능성과 현금 창출 능력에 대한 자신감을 나타내는 동시에 성장 투자와의 균형을 맞추고 있다. 배당 중심 투자자들에게 지속적인 배당은 회사의 트레이딩 기반 수익에 더해 예측 가능한 수익 요소를 제공한다.

유리한 시장 환경이 실적 견인

경영진은 강력한 분기 실적을 우호적인 시장 환경과 반복적으로 연결지었다. 실현 변동성과 VIX 지수가 상승했고, 주식 거래량이 증가했으며, 여러 자산군에서 활동이 활발했다. 버추는 확대된 자본 기반의 영향을 증폭시키는 교차 자산 트레이딩과 실행을 통해 이러한 환경의 혜택을 받을 수 있었다. 이러한 환경이 버추의 강점을 발휘하게 했지만, 임원들은 이것이 주기성을 동반한다는 점을 분명히 했다. 시장이 더 변동성이 크고 유동적일 때 실적이 더 좋아진다는 것이다.

주요 리테일 실행 지표의 약화

상대적으로 약세를 보인 영역 중 하나는 버추의 리테일 플로우 사업에 대한 Rule 605 호가 스프레드의 달러 가치가 전분기 대비 감소한 것이다. 리테일 주문 실행에서 가격 개선과 경제성의 대리 지표로 공개적으로 보고되고 면밀히 관찰되는 이 지표는 전체 실적이 강세를 유지하는 가운데에도 일부 약화를 보였다. 경영진은 이를 구조적 문제로 규정하지는 않았지만, 이러한 감소는 일부 리테일 관련 활동의 수익률이 특히 강했던 이전 수준에서 정상화되고 있을 수 있음을 시사한다.

인재 투자로 인한 인건비 상승

버추의 2025년 연간 현금 보상 비율은 19%로 역사적 범위 내에 있지만, 회사가 인재 투자를 강화하면서 상승했다. 경영진은 높아진 인건비를 치열한 경쟁이 벌어지는 전자 트레이딩 환경에서 핵심 자원인 숙련된 트레이더와 기술 인력을 유치하고 유지하는 데 필요한 것으로 설명했다. 이것이 운영비에 압박을 가하지만, 회사는 이러한 채용이 혁신을 지속하고 전략을 확대하며 마켓메이킹과 VES 모두에서 지속적인 성장을 지원하는 데 중요하다고 주장했다.

유리한 시장 환경에 의존하는 실적

임원들은 이번 분기의 탁월한 증분 자본 수익률이 새로운 기준선이 아니라고 강조했다. 2025년에 달성한 100% 수익률은 높은 변동성과 거래량이라는 비정상적으로 유리한 운영 환경과 연결되어 있으며, 이는 지속되지 않을 수 있다. 경영진은 실적이 분기마다 변동할 것이며, 과거의 증분 수익률은 더 완만하지만 여전히 매력적인 범위로 안착할 수 있다고 경고했다. 투자자들에게 이는 버추의 수익 창출력이 주기적이며, 수익성이 시장 활동과 변동성의 변화에 민감하다는 점을 강조한다.

자산군별 기여도에 대한 제한적 투명성

투자자들의 관심에도 불구하고, 버추 경영진은 자산군별 세부 내역, 예를 들어 주식, 채권, 통화, 원자재 또는 암호화폐의 기여도를 구분하여 제공할 계획이 없다고 재차 밝혔다. 더 세분화된 부문 정보 제공을 거부하는 것은 어떤 특정 사업이 성장과 수익을 견인하고 있는지에 대한 가시성을 제한한다. 이것이 경쟁적 비밀을 유지하는 반면, 버추의 수익이 실제로 얼마나 다각화되어 있는지, 그리고 특정 자산군의 변화에 얼마나 노출되어 있는지를 평가하는 투자자들의 능력도 제약한다.

신규 시장의 규제 및 법적 불확실성

버추는 다양한 예측 시장이나 새로운 계약 플랫폼과 같은 신규 시장에서 잠재적 기회를 모색하고 있지만, 경영진은 이러한 영역의 규제 및 법적 프레임워크가 여전히 불확실하다고 강조했다. 이러한 불확실성은 버추가 자본을 배치하고 이러한 신흥 상품을 수익화할 수 있는 속도와 규모를 지연시키거나 제약할 수 있다. 현재로서는 이러한 이니셔티브가 의미 있는 확장 전에 더 명확한 규칙이 필요하다는 점을 고려할 때, 단기 수익 동력이라기보다는 장기적 선택권에 가까워 보인다.

가이던스... 자본 성장, VES 확대, 경기 순환 목표

향후 전망과 관련해 버추의 가이던스는 트레이딩 자본을 지속적으로 늘리고, 인프라와 인재에 투자하며, 기회 전반에 걸쳐 자본을 동적으로 배분하는 동시에 주당 0.24달러의 분기 배당을 유지하는 데 중점을 두고 있다. 경영진은 장기적이고 경기 순환을 고려한 ANTI 목표인 일평균 1000만 달러와 VES 목표인 일평균 200만 달러를 재확인했는데, 4분기의 일평균 ANTI 970만 달러와 일평균 VES 200만 달러가 유리한 환경에서 이미 이러한 기준에 본질적으로 부합한다. 회사는 4분기 및 연간 실적, 즉 분기 ANTI 6억1300만 달러와 연간 21억 달러, 4분기 72%와 연간 65%의 강력한 EBITDA 마진, 그리고 조정 EPS 1.85달러(4분기)와 5.73달러(연간)를 전략이 효과를 발휘하고 있다는 증거로 제시했다. 경영진은 또한 연간 19%의 현금 보상 비율과 약 3억 달러의 추가 부채로 일부 지원된 약 6억2500만 달러의 투자 자본 증가가 증분 수익률이 궁극적으로 더 낮지만 여전히 견고한 50~70% 범위로 회귀하더라도 사업을 확대하려는 의도와 일치한다고 언급했다.

요약하면, 버추 파이낸셜의 실적 발표는 강력한 트레이딩 환경을 활용해 기록적인 매출, 높은 마진, 신규 자본에 대한 뛰어난 수익률을 달성하면서 배당을 통해 주주들에게 꾸준히 보상하는 회사의 모습을 보여줬다. 그러나 경영진은 이러한 실적이 부분적으로 주기적이며, 리테일 실행 지표의 초기 정상화 조짐과 지속적인 투자 필요를 반영하는 높은 인건비가 있다는 점을 솔직히 밝혔다. 투자자들에게 이는 최상의 컨디션에 있는 고수익 트레이딩 회사의 이야기지만, 실적이 여전히 시장 환경과 밀접하게 연결되어 있고 정확히 어디에서 가장 큰 수익이 나오는지에 대한 일부 불투명성이 있다는 것을 의미한다.