아메르코 실적 발표... 저장 사업 강세 속 차량 재편 추진

AMERCO(UHAL)가 3분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

AMERCO의 최근 실적 발표는 신중한 그림을 그렸다. 창고 및 U-Box 부문의 견고한 운영 성장과 과도한 트럭 보유, 높은 감가상각비, 운영비 및 보험료 증가로 인한 급격한 수익성 압박 사이에서 균형을 맞추고 있다. 경영진은 사업 펀더멘털은 여전히 견고하지만, 최근 자본 결정으로 인한 실적 부담이 완전히 해소되기까지 수 분기가 걸릴 것이라고 강조했다.

창고 매출 성장과 가격 결정력

창고 부문은 계속해서 밝은 부분으로, 분기 매출이 전년 동기 대비 1,800만 달러, 8% 증가했다. AMERCO가 효과적인 요금 인상을 단행한 결과다. 평방피트당 평균 매출은 7% 미만 상승했고, 동일 매장 기준 점유 평방피트당 매출은 5% 증가하며 전반적인 수요가 냉각되는 가운데에도 견고한 가격 결정력을 보여줬다.

U-Box 규모 확대 및 확장 프로젝트

U-Box 이동식 창고 프랜차이즈는 주목할 만한 규모에 도달했다. 700개 이상의 지점, 약 20만 개의 컨테이너가 운영 중이며, 10만 개 이상의 컨테이너가 현재 고객에게 제공되고 있다. 경영진은 워싱턴 D.C., 로스앤젤레스, 보스턴, 뉴욕시, 샌프란시스코 베이 에리어 및 일부 캐나다 시장과 같은 서비스가 부족한 대도시 지역에 용량을 추가하고 향후 성장을 지원할 계획이다.

네트워크 및 유통망 성장

AMERCO는 유통망을 계속 확대하고 있다. 2024년 12월부터 2025년 12월 사이 65개의 새로운 직영 지점과 순 365개의 독립 딜러를 추가했다. 이렇게 확장된 네트워크는 보유 차량을 보다 효율적으로 운영하고, 거래량을 늘리며, 지난 1년간 축적된 과잉 트럭 용량을 흡수하는 데 도움이 되도록 설계됐다.

자본 배치 및 차량 보유 축소 계획

지난 12개월 동안 총 차량 지출은 약 20억 2,500만 달러에 달했으며, 장비 매각 후 순 투자액은 13억 3,100만 달러였다. 경영진은 이제 다음 회계연도에 신규 트럭 구매를 5억 달러 이상 줄일 계획이다. 이는 과도한 차량 보유 상태를 바로잡고 향후 감가상각 압박을 완화하기 위한 대폭적인 축소다.

신규 차량의 단위 경제성 개선

앞으로 AMERCO는 신규 차량의 단위 경제성이 개선될 것으로 예상한다. 2026년형 화물 밴은 작년 모델보다 약 12% 저렴하고, 2년 전 구매한 모델보다 약 20% 낮을 것으로 예상된다. 재판매 가치가 안정화되면 이러한 낮은 취득 비용은 차량의 장기 수익률을 개선하고 향후 마진 압박을 완화하는 데 도움이 될 것이다.

유동성 및 자본 유연성

회사는 견고한 유동성 완충 장치를 강조했다. 2025년 12월 기준 이사 및 창고 부문에서 14억 7,500만 달러의 현금과 가용 차입 능력을 보유하고 있다. 재산 및 상해 보험 자회사로부터 받은 1억 달러의 배당금도 기업 유연성을 강화해 AMERCO가 단기 실적 변동성을 관리할 여력을 제공한다.

순손실 및 주당순이익 압박

재무 결과는 차량 및 비용 부담을 반영했다. 3분기 순손실은 3,700만 달러로 전년 동기 6,700만 달러 흑자와 대조를 이뤘다. 무의결권 주식 기준 주당 손실은 0.18달러로 1년 전 0.35달러 흑자와 비교해 급격히 적자로 전환되며 단기 수익성 과제를 부각시켰다.

감가상각 및 처분 손실이 실적 압박

감가상각 및 트럭 처분 손실이 주요 부담 요인이었다. 이번 분기 폐기 장비 손실은 2,600만 달러로 1년 전 400만 달러 이익과 대조를 이뤘다. 전반적으로 차량 관련 감가상각 및 처분 비용은 전년 동기 대비 약 7,500만 달러 증가했으며, 경영진은 이 영향을 분기 기준 주당 약 0.24달러로 추산했다.

조정 EBITDA 및 현금 흐름 약세

이사 및 창고 부문의 조정 EBITDA는 11% 감소한 약 4,200만 달러를 기록했으며, 영업 현금 흐름도 비슷한 감소세를 보였다. 약한 EBITDA는 특정 부문의 수요 약화, 높은 유지보수 및 보험 비용, 최근 차량 확장으로 인한 더 무거운 감가상각 부담을 반영한다.

과도한 화물 밴 보유 및 손실 발생 코호트

AMERCO는 2023년 및 2024년 화물 밴과 픽업트럭의 과도한 취득 비용이 높은 감가상각과 매각 손실을 유발하고 있다고 인정했다. 경영진은 남은 2024년 차량 약 6,000대와 2025년형 밴 약 1만 9,000대가 여전히 장부에 남아 있어 단기적으로 마진에 압박을 가할 것으로 예상하며, 높은 처분 활동이 계속될 것으로 전망했다.

창고 점유율 및 입주 역풍

매출 성장에도 불구하고 창고 점유율은 약화됐다. 동일 매장 기준 점유율은 490bp 하락한 87%를 약간 넘는 수준이다. 경영진은 연체 단위를 제거한 정책 변경으로 인해 하락의 거의 4%포인트가 발생했다고 언급했으며, 순 입주가 작년보다 느리지만 이러한 정리를 조정하면 추세가 더 나아 보인다고 밝혔다.

창고 운영비 증가 및 보험 준비금

창고 운영비는 분기에 6,600만 달러 급증했다. 인건비가 1,600만 달러 증가했고, 차량 유지보수 및 수리비가 1,300만 달러 높아졌다. 가장 큰 변동은 자가보험 부채 준비금이 3,800만 달러 증가한 것으로, 2025년 3월 이후 총 준비금 증가액이 약 7,900만 달러에 달하며 전반적인 비용 강도를 높였다.

렌탈 장비로 인한 높은 자본 집약도

첫 9개월 동안 신규 렌탈 장비에 대한 자본 지출은 17억 4,800만 달러에 달해 전년 동기 대비 1억 6,200만 달러 증가했다. 경영진은 이러한 높은 자본 지출이 오늘날의 과잉 차량 보유와 실적 압박을 초래하는 데 일조했다고 인정했지만, 수요가 정상화되면 장기 성장을 지원하기 위한 용량을 구축하고 있다고 밝혔다.

편도 및 U-Box의 수요 및 시장 믹스 압박

AMERCO는 고객들이 이사 거리를 단축하면서 장거리 편도 이사가 약화되고 있다고 밝혔다. 이러한 변화는 U-Box와 장거리 트럭 거래에 불균형적으로 타격을 준다. 경영진은 또한 1월의 심각한 날씨가 회복 추세에 일시적인 부담으로 작용했으며, 이미 압박받고 있는 시장 부문의 거래량을 더욱 압박했다고 언급했다.

향후 차량 재조정 및 창고 전략

앞으로 AMERCO는 다음 회계연도에 신규 트럭 구매를 5억 달러 이상 줄이고, 네트워크 확장과 오래되고 주행거리가 많은 트럭의 판매를 강화해 과잉 용량을 흡수함으로써 차량을 재조정할 계획이다. 창고 부문에서는 신중한 접근 방식을 취하고 있다. 9개월 동안 부동산에 7억 7,000만 달러를 투자했으며, 16개의 새로운 지점이 약 150만 순 임대 가능 평방피트를 추가했고, 106개 프로젝트 개발 파이프라인이 약 570만 평방피트에 달한다.

AMERCO의 실적 발표는 적극적인 전환기에 있는 회사를 보여줬다. 과거 차량 확장 비용을 흡수하면서 창고 성장, U-Box 규모 확대, 강력한 대차대조표에 의존해 재조정을 헤쳐나가고 있다. 투자자들은 차량 적정화, 비용 통제, 규율 있는 창고 투자가 얼마나 빨리 마진 반등과 지속 가능한 실적 성장으로 전환되는지 지켜볼 것이다.