P10 홀딩스 실적 발표...성장 모멘텀 강조

P10 홀딩스((RPC))가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

P10 홀딩스의 최근 실적 발표는 낙관적인 분위기 속에서 진행됐다. 경영진은 기록적인 자체 자금 조달, 수수료 부과 자산의 두 자릿수 성장, 분기별 변동성에도 불구한 견조한 마진을 강조했다. 경영진은 조정 순이익과 수수료 관련 이익에 대한 단기 압박을 인정하면서도, 자금 조달 모멘텀, 엄격한 비용 관리, 전략적 거래가 다년간의 가치 창출을 견인할 것이라는 확신을 나타냈다.

운용자산과 수수료 부과 자산의 견조한 성장

P10은 자산 기반의 강점을 강조하며, 2025년 말 수수료 부과 운용자산이 294억 달러로 전년 대비 15%, 2년 전 대비 27% 증가했다고 밝혔다. 순자산가치와 미청구 약정액을 포함한 플랫폼 운용자산은 430억 달러를 넘어서며, 대형 대체자산 운용사로서의 입지를 강화했다.

2025년 기록적인 자체 자금 조달

회사는 2025년 자체 신규 수수료 부과 운용자산 총액 51억 달러를 기록하며, 자체 가이던스를 10억 달러 이상 상회했다. 4분기 자체 자금 조달 및 투자 집행액은 8억4100만 달러에 달해, 투자자들의 건전한 수요와 전략 전반에 걸친 강력한 투자 집행 능력을 보여줬다.

핵심 사업의 매출 성장과 마진 확대

변동성이 큰 추가 수수료를 제외한 수수료 관련 매출은 2025년 13% 증가했으며, 이는 수수료 부과 자산 증가와 안정적인 수수료율에 힘입은 것이다. 수수료 관련 이익 마진은 연간 약 47%, 4분기 48%를 기록하며 P10 플랫폼의 확장성과 개선되는 운영 레버리지를 부각시켰다.

핵심 수수료율의 회복력

경영진은 4분기 평균 핵심 수수료율이 109bp, 2025년 전체로는 104bp를 기록했다고 보고하며, 관리 수수료의 안정적인 가격 책정을 시사했다. 2026년에는 약 103bp의 핵심 수수료율을 예상하며, 상반기는 다소 약세를 보이다가 하반기에 완만한 확대를 전망했다.

전략적 인수합병과 글로벌 플랫폼 확장

발표된 스텔러스 인수는 약 38억 달러의 운용자산과 26억 달러의 수수료 부과 자산을 추가하며, P10의 신용 역량을 강화하고 2020년 이후 수수료 부과 운용자산이 연평균 17% 성장한 사업을 편입시킨다. 올해 초 P10은 마드리드의 퀄리타스 펀드 인수를 완료하고 두바이 사무소를 개설하며 국제적 입지를 확대했다.

상품 혁신과 유통 호재

P10은 첫 상시 개방형 상품, 유럽 지향 펀드, 대규모 별도 관리 계좌를 출시하며 상품 개발에서 활발한 한 해를 보냈다고 강조했다. 보나코드 GP 지분 전략이 CAIS 플랫폼에 합류하며 약 6만2000명의 자문가에게 접근할 수 있게 됐고, 교차 판매는 이미 투자자의 날 이후 조달된 자본의 10% 이상을 차지하고 있다.

자사주 매입과 배당을 통한 자본 환원

자본 배분 측면에서 회사는 2024년 초 이후 평균 9.69달러에 약 1100만 주를 매입하며 총 약 1억500만 달러를 집행했다. 이사회는 또한 주당 0.0375달러의 분기 현금 배당을 승인하며, 성장 투자와 균형을 맞추면서 현금 창출에 대한 확신을 나타냈다.

비용 관리와 수익성 개선

영업비용은 4분기 5520만 달러로 전년 동기 6220만 달러에서 감소했으며, 연간 영업비용은 2억3180만 달러로 전년 2억3580만 달러에서 하락했다. 이러한 비용 관리는 매출 성장과 결합되어 GAAP 순이익을 4분기 1100만 달러, 2025년 전체 2300만 달러로 끌어올렸으며, 모두 전년보다 높은 수치다.

4분기 조정 순이익 부진

강력한 연간 추세에도 불구하고 4분기 조정 순이익은 압박을 받아 14% 감소한 3020만 달러를 기록했다. 완전 희석 주당 조정 순이익은 0.30달러에서 0.26달러로 하락했는데, 이는 주로 작년 분기에 비정상적으로 높았던 추가 수수료 수익이 같은 수준으로 반복되지 않았기 때문이다.

타이밍 영향을 받은 분기 수수료 관련 이익

4분기 수수료 관련 이익 3900만 달러는 전년 동기 대비 9% 감소를 나타냈으며, 이는 다시 추가 수수료의 타이밍과 기타 단기 요인을 반영한 것으로 근본적인 수요보다는 일시적인 것이다. 경영진은 이러한 압박을 일시적인 것으로 규정하고, 추가 수수료를 제외한 수수료 관련 매출이 분기 중 20% 증가했다고 강조했다.

자금 조달을 상쇄한 높은 감액

분기 중 5억3500만 달러의 감액과 만료가 발생하여 8억4100만 달러의 자체 자금 조달을 부분적으로 상쇄했다. 2025년 전체로 이러한 유출은 초기 5~7% 예상을 상회했는데, 이는 신용 포트폴리오의 조기 상환과 대규모 별도 관리 계좌의 만료에 따른 것이며, 해당 계좌는 이후 동일 투자자로부터 더 큰 약정으로 대체됐다.

성장 투자로 인한 단기 마진 압박

2026년 초를 전망하며 P10은 자금 조달 인력과 광범위한 플랫폼 역량에 투자하면서 수수료 관련 이익 마진이 소폭 낮아질 것이라고 경고했다. 경영진은 이러한 선행 비용이 1분기 마진을 희석시킬 것으로 예상하지만, 신규 위임과 상품이 확대되면서 연중 나머지 기간 동안 운영 레버리지가 회복될 것으로 전망했다.

유동성과 레버리지는 주시 대상

회사는 분기 말 약 2800만 달러의 현금과 3억2100만 달러의 장기 대출 및 5600만 달러의 리볼버를 포함한 3억7700만 달러의 부채를 보유하고 있었다. 경영진은 스텔러스 인수 완료 후 부채 상환을 우선시할 계획이지만, 적은 현금 잔고는 투자자들이 레버리지와 자금 조달 유연성을 면밀히 주시하게 만들 것이다.

가이던스와 장기 성장 목표

P10의 전망은 성장 지향적으로 유지되며, 2026년과 2027년에 걸쳐 최소 100억 달러의 총 자체 자금 조달을 목표로 하고 있으며, 두 해에 대략 균등하게 배분될 예정이다. 회사는 2029년까지 수수료 부과 운용자산을 500억 달러로 두 배 이상 늘리겠다는 목표를 재확인했으며, 2026년 수수료 관련 이익 마진은 40% 중반을 예상하고 시간이 지나면서 약 50%로 상승할 것으로 전망했다. 스텔러스 거래는 조정 순이익과 마진에 소폭 긍정적일 것으로 예상된다.

P10의 실적 발표는 일부 단기 실적 변동성을 헤쳐나가는 빠르게 성장하는 대체자산 플랫폼의 모습을 그렸다. 투자자들에게 핵심 메시지는 기록적인 자금 조달, 엄격한 비용 관리, 전략적 확장이 장기적인 복리 성장을 뒷받침해야 한다는 것이며, 분기 실적은 타이밍 노이즈, 높은 감액, 성장 투자로 인한 일시적 마진 압박을 반영한다는 것이다.