라이엇 플랫폼스 실적 발표, 변동성 속 성장세 확인

라이엇 플랫폼스(RIOT)가 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

라이엇 플랫폼스의 최근 실적 발표는 표면적 손실에도 불구하고 낙관적인 분위기를 유지했다. 데이터센터 임대 사업의 빠른 진전, 자본 효율성 개선, 채굴 경제성 강화를 강조하면서 대규모 GAAP 및 EBITDA 적자는 대부분 비현금성이며 시기적 요인에 따른 것이라고 설명했다. 경영진은 계약된 용량, 상당한 규모의 비트코인 보유고, 수직 통합된 엔지니어링 역량을 근거로 사업이 지속 가능하고 고마진의 반복 수익 구조로 전환하고 있다고 주장했다.

AMD 임대 확대로 장기 수익 기반 확보

AMD가 록데일에서 추가로 25MW를 계약하면서 총 계약 규모가 50MW로 두 배 증가했으며, 이는 라이엇의 제3자 데이터센터 임대 사업 진출을 뒷받침한다. 추가 용량에 대한 10년 계약의 총 예상 수익은 6억 3,600만 달러이며 연평균 순영업이익(NOI)은 5,100만 달러다. 첫 5MW는 이미 가동 중이며 나머지는 2027년까지 단계적으로 인도될 예정이다.

록데일 구축 경제성 개선

라이엇은 AMD 확장 프로젝트에서 개발 효율성이 향상됐다고 강조했다. MW당 자본지출이 기존 약 360만 달러에서 약 330만 달러로 감소해 단위 비용이 약 8.3% 절감됐다. 경영진은 연간 운영 임대 수익이 2026년 말 3,780만 달러에 도달하고, AMD가 전체 50MW 규모로 확대되는 2027년 말에는 5,560만 달러로 증가할 것으로 예상한다.

코르시카나 캠퍼스, 추가 핵심 자본지출 없이 규모 확대

코르시카나에서 라이엇은 핵심 구조물을 두 개의 소규모 건물 대신 단일 168MW 중요 IT 건물로 재설계해 핵심 구조물 지출 증가 없이 용량을 50% 늘렸다. 전체 캠퍼스 계획은 승인된 전력 및 일정은 그대로 유지하면서 756MW로 확대됐으며, 이는 초기 구조 투자 변동 없이 구축된 더 큰 장기 플랫폼을 의미한다.

초기 데이터센터 수익 구성, 저마진 서비스에 편중

데이터센터 부문은 2026년 1분기에 3,320만 달러의 수익을 기록했지만, 약 3,220만 달러는 약 5% 총마진을 창출한 저마진 임차인 맞춤 서비스에서 발생했다. AMD 초기 5MW에 대한 고마진 운영 임대 수익은 90만 달러에 불과했지만, 이 수익원은 91%의 총마진을 달성했으며 임대 용량이 확대되면서 80% 이상으로 정상화될 것으로 예상된다.

비트코인 보유고로 비희석 성장 지원

라이엇은 분기 말 기준 약 11억 달러 가치의 비트코인 15,679개를 보유하고 있어 보유고를 유연한 자금 조달원으로 활용할 수 있다. 초기 데이터센터 자본지출은 영업현금흐름과 선별적 비트코인 매각으로 충당됐으며, 회사는 분기 중 보통주 발행을 피해 주요 건설 프로젝트를 진행하면서도 주주 지분을 보존했다.

채굴 사업, 규모와 낮은 단위 비용 달성

채굴 부문은 여전히 상당한 규모를 유지하며 2026년 1분기에 42.5 엑사해시의 배치된 해시레이트로 비트코인 1,473개를 생산했다. 2,100만 달러의 전력 감축 크레딧으로 순 전력 비용이 킬로와트시당 약 0.03달러로 낮아졌고, 비트코인당 직접 채굴 비용은 약 44,629달러로 2025년 대비 26% 개선돼 라이엇의 사이클 전반에 걸친 입지를 강화했다.

수직 통합으로 실행력 강화 및 자본지출 절감

ESS 메트론과 E4A 솔루션을 중심으로 한 라이엇의 자체 엔지니어링 역량은 약 90%가 데이터센터 관련인 1억 9,340만 달러의 수주잔고를 뒷받침했다. 경영진은 이러한 자산이 누적 약 2,400만 달러의 자본지출 절감을 달성하고 공급망 리스크를 줄였다고 밝혔으며, 증가하는 내부 수요를 충족하기 위해 2026년에 ESS 메트론의 엔지니어링 역량을 약 25% 확대할 계획이다.

회계상 손실이 실제 영업 모멘텀 가려

회사는 2026년 1분기 GAAP 기준 순손실 5억 달러, 희석 주당 손실 1.44달러, 조정 EBITDA 손실 3억 1,100만 달러를 기록했다. 경영진은 적자의 상당 부분이 펀더멘털 악화보다는 비현금 항목과 초기 단계 증가 비용에서 비롯됐다고 강조했다. 대규모 개발 프로젝트와 비트코인 보유고가 손익계산서에 반영되면서 나타난 결과라는 설명이다.

비트코인 시가평가로 실적 변동성 확대

비트코인 보유고에 대한 비현금 시가평가 조정이 분기 중 3억 2,670만 달러에 달해 GAAP 손실을 크게 부풀렸다. 회사는 이러한 회계 처리 방식이 영업 지표와 현금 창출이 우호적으로 진행되는 상황에서도 암호화폐 가격 변동에 따라 보고 실적을 크게 흔들 수 있다고 강조했다.

감가상각 및 초기 상각비가 보고 손실에 추가

라이엇의 확대되는 건설 프로그램은 비현금 감가상각비도 증가시켜 1분기에 9,770만 달러에 달했다. 새로운 채굴 장비와 데이터센터 자산이 가동되면서 이러한 비용이 단기 수익성에 부담을 주지만, 증가하는 반복 수익과 미래 현금흐름을 뒷받침할 장기 인프라를 반영한다.

자금 조달 전략, 비트코인과 프로젝트 파이낸싱에 의존

경영진은 초기 개발이 주로 신중한 비트코인 매각과 영업현금흐름을 통해 자금을 조달했으며, 암호화폐 가격이 하락하면 압박을 받을 수 있다고 인정했다. 향후에는 약 80%의 대출비율을 가진 임차인 기반 프로젝트 파이낸싱을 점차 활용하고 재융자를 통해 자본을 재활용해 향후 자산 매각 의존도를 제한할 계획이다.

단계적 인도로 임대 현금흐름 시기 리스크 발생

AMD 확장의 고마진 임대 수익은 단계적으로 발생할 예정이며, 10MW는 2026년 11월, 나머지 15MW는 2027년 5월에 가동될 것으로 예상된다. 라이엇은 또한 최대 200MW까지의 예시적 시나리오를 포함한 더 큰 잠재적 확장이 임차인 선택과 전력 가용성에 따라 달라져 일부 상승 여력과 시기가 불확실하다고 지적했다.

가이던스, 성장 로드맵과 자본 규율 강조

경영진은 계약된 AMD 메가와트를 일정대로 인도하고, 운영 임대 수익 런레이트를 2026년 말까지 3,780만 달러, 2027년 말까지 5,560만 달러로 끌어올리며, 코르시카나의 확장된 168MW 핵심 구조물을 기존 자본지출 예산 내에서 2027년까지 완료하겠다는 상세한 로드맵을 제시했다. 현금흐름, 선별적 비트코인 매각, 높은 대출비율의 프로젝트 파이낸싱을 통해 단기 성장 자금을 조달하고 약 2GW의 전력 포트폴리오를 확대하며 이번 분기 보통주 발행을 자제할 계획이다.

라이엇의 실적 발표는 단기 회계 변동성을 장기 인프라 및 계약된 현금흐름과 맞바꾸는 회사의 모습을 그렸으며, 대규모 비현금 손실이 데이터센터와 채굴 효율성의 진전을 가리고 있다. 투자자들에게 주요 관전 포인트는 AMD 및 코르시카나 마일스톤 실행, 고마진 임대로의 수익 구성 전환, 그리고 라이엇이 리스크와 희석을 관리하기 위해 비트코인 기반 성장과 프로젝트 수준 파이낸싱의 균형을 얼마나 효과적으로 맞추는지가 될 것이다.