오라클 3분기 실적, 수년 만에 최고 성장률 기록했지만 시장 반응은 냉담

오라클 코퍼레이션(ORCL)은 2026 회계연도 3분기 실적을 통해 대규모 인공지능(AI) 인프라 기업으로의 전환을 확인시켰으며, 15년 이상 중 가장 강력한 유기적 성장을 기록했다. 그러나 ORCL 주가는 여전히 2025년 9월 사상 최고가인 345.72달러 대비 약 46% 하락한 수준에서 거래되고 있다. 투자자들이 계약된 수요 규모보다는 레버리지와 AI 인프라 지출에 초점을 맞추고 있기 때문이다. 나는 ORCL에 대해 여전히 낙관적이며, 최근 약세는 오라클의 근본적인 AI 및 클라우드 수요 악화보다는 단기 잉여현금흐름 압박에 대한 우려를 반영한다고 본다.

텍사스에 본사를 둔 이 회사는 세계 최고의 엔터프라이즈 데이터베이스 제공업체에서 전 세계 기업, 정부, 기관에 서비스를 제공하는 풀스택 클라우드 플랫폼으로 진화했다.

기록적인 분기 실적이 AI 전환의 실체를 확인하다

3월 10일 발표된 오라클의 2026 회계연도 3분기 실적은 사업 전반에 걸쳐 광범위한 가속화를 보여줬다. 총 매출은 전년 대비 22% 증가한 172억 달러로 컨센서스를 상회했으며, 클라우드 매출은 44% 급증한 89억 달러를 기록했다. 오라클 클라우드 인프라스트럭처(OCI) 매출은 5분기 연속 가속화되며 전년 대비 84% 급증한 49억 달러를 달성했다. 비GAAP 주당순이익은 21% 증가한 1.79달러로 가이던스를 상회했다.

가장 중요한 수치는 부문별 실적이었다. AI 인프라 매출은 전년 대비 243% 성장했으며, 멀티클라우드 데이터베이스 매출은 마이크로소프트(MSFT), 알파벳(GOOGL), 아마존 웹 서비스(AMZN) 파트너 클라우드 전반의 글로벌 리전 완전 커버리지 지원에 힘입어 531% 확대됐다. 오라클은 또한 3분기에 2,000건 이상의 고객 가동을 달성했으며, 금융 서비스, 헬스케어, 정부 부문에서 워크데이(WDAY) 및 SAP(SAP)를 상대로 주목할 만한 경쟁 승리를 거뒀다.

오라클의 멀티클라우드 입지는 3분기 동안 마이크로소프트 33개 리전, 구글 14개 리전, 아마존 웹 서비스 8개 리전으로 확대됐으며, 가까운 미래에 더 많은 AWS 리전을 목표로 하고 있다. 이러한 수치들은 오라클의 AI 및 클라우드 전환이 초기 도입 단계를 넘어 광범위한 다부문 수익화 단계로 진입했음을 확인시켜주며, 이는 ORCL 주식에 대한 낙관적 전망의 구조적 기반이 된다.

오라클의 인프라 지출은 매출 가시성을 반영한다

오라클의 5,530억 달러 규모의 잔여 이행 의무(RPO)는 전년 대비 325% 증가했으며, 이는 매출 가시성을 제공하고 현재의 인프라 지출을 적절한 관점에서 바라볼 수 있게 한다. 경영진이 최근 강조한 바와 같이, 많은 AI 관련 계약은 고객 선불금, 파트너 파이낸싱 또는 고객 제공 그래픽 처리 장치(GPU)를 통해 지원된다. 따라서 오라클은 미래 도입을 추측하기보다는 이미 계약된 수요를 충족하기 위해 구축하고 있는 것이다.

회사의 계약 맥락은 잉여현금흐름 상황을 재구성한다. 오라클에 대한 핵심 약세 논거는 공격적인 인프라 지출로, 이는 후행 12개월 잉여현금흐름을 약 마이너스 247억 달러로 밀어붙였다. 그 결과 오라클의 재무상태표도 압박을 받고 있다. 그럼에도 불구하고 2027 회계연도 매출 가이던스가 900억 달러로 상향 조정된 것은 경영진이 현재의 설비 투자를 이미 계약된 성장을 실현하기 위한 메커니즘으로 보고 있음을 확인시켜준다.

잠재적 오라클 투자자들은 자금 조달 활동도 살펴봐야 한다. 오라클은 이미 약 300억 달러를 조달했으며, 이는 투자등급 채권과 의무 전환 우선주를 통해 500억 달러 자금 조달 프로그램의 일환으로 이뤄졌다. 주문서는 상당히 초과 청약됐으며, 이는 자본시장이 오라클의 대규모 확장에 기꺼이 자금을 제공할 의향이 있음을 나타낸다. 약 235억 달러의 영업현금흐름은 여전히 강력한 플러스를 유지하고 있으며, 이는 사업이 현금을 창출하고 있음을 의미한다. 단지 축적되는 속도보다 더 빠르게 배치하고 있을 뿐이다.

밸류에이션은 여전히 성숙한 소프트웨어 프레임워크를 반영한다

오라클의 후행 주가수익비율(P/E)은 약 31.9배이며, 선행 기준으로는 약 25.5배로 하락해 오라클이 클라우드 및 AI 인프라 사업을 확대하면서 지속적인 이익 성장에 대한 기대를 나타낸다. 현재 미국 소프트웨어 산업의 P/E 비율은 약 31배이며, S&P 500(SPX) 정보기술 섹터의 P/E 비율은 35.12배다. 한편 오라클은 전통적인 엔터프라이즈 소프트웨어보다는 OCI 및 멀티클라우드 데이터베이스 서비스에서 점점 더 많은 성장을 창출하고 있다.

다시 말해, 현재 밸류에이션 수준은 오라클 클라우드 플랫폼의 장기 수익성 잠재력을 반드시 반영하지 않을 수 있다. 경영진은 AI 인프라 용량이 3분기에 약 32%의 총마진을 창출했으며, 데이터베이스 관련 서비스는 60~80% 범위에서 논의됐다고 밝혔다. 더 높은 마진의 데이터베이스 워크로드가 OCI 내에서 확대됨에 따라 오라클의 클라우드 인프라 마진 프로필은 향후 분기에 개선될 수 있다.

다각화된 클라우드 및 AI 인프라 익스포저를 위한 3개 ETF

상장지수펀드(ETF)를 통해 오라클 익스포저를 원하는 투자자들을 위해 세 가지 상품이 차별화된 접근 방식을 제공한다. iShares Expanded Tech-Software Sector ETF(IGV)는 집중된 소프트웨어 인프라 바스켓에서 ORCL을 약 9.02%로 최대 비중으로 보유하고 있다. 한편 First Trust NASDAQ Technology Dividend Index Fund(TDIV)는 배당 중심 기술 바스켓 내에서 ORCL에 약 8.9%를 배분하며, 성장 테제와 소득을 결합한다. 마지막으로 Themes Cloud Computing ETF(CLOD)는 더 광범위한 클라우드 인프라 생태계에서 ORCL을 약 5.23% 보유하고 있다.

ORCL 주식은 매수, 매도, 보유인가

오라클은 현재 팁랭크스에서 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있으며, 이는 지난 3개월간 33명의 애널리스트 평가를 기반으로 하며, 매수 28건, 보유 5건, 매도 0건으로 구성된다. ORCL의 평균 12개월 목표주가는 248.82달러로, 현재 주가 약 188.16달러 대비 약 32.24%의 상승 여력을 시사한다.

결론

오라클의 2026 회계연도 3분기 실적은 회사의 AI 인프라 투자가 시장 예상보다 빠르게 수익화되고 있다는 견해를 점점 더 뒷받침한다. 당연히 마이너스 잉여현금흐름은 지속적인 모니터링이 필요하다. 그러나 나는 단기 인프라 지출보다는 계약된 수요 규모에 초점을 맞추는 것이 중요하다고 본다.

가속화되는 OCI 성장, 확대되는 멀티클라우드 데이터베이스 도입, 2027 회계연도 상향 조정된 가이던스는 모두 엔터프라이즈 AI 인프라에 더욱 깊이 내재되고 있는 사업을 뒷받침한다. 나는 ORCL에 대해 여전히 낙관적이며, 오라클의 장기 매출 가시성과 현재 밸류에이션 간의 격차가 여전히 기회로 남아 있다고 본다.