버크셔, 마침내 금고를 열다... 시장의 이목 집중

버크셔 해서웨이(BRK.B)가 마침내 금고를 열기로 한 결정이 내 관심을 끌었다. 수년간 현금을 축적한 후, 이 다국적 복합기업은 목표를 정한 투자와 인수를 통해 자본을 배치하려는 의지를 더 크게 보이고 있다. 이는 다소 변동성이 큰 거시경제 환경을 헤쳐나가는 가운데 시의적절한 가치 기회를 형성하는 것으로 보인다.

주택건설업체 테일러 모리슨(TMHC) 68억 달러 인수를 확정하고, 알파벳(GOOGL)(GOOG)의 800억 달러 규모 인공지능(AI) 자금 조달에 100억 달러의 대규모 앵커 투자로 지원하면서, 경영진은 단호하게 자금을 투입하고 있다. 이 두 가지 움직임은 수동적인 현금 비축에서 공격적이고 목표가 명확한 투자로의 중요한 전환을 시사한다. 나는 BRK.B 주식에 대해 매우 낙관적인데, 이러한 재조정된 전략이 회사의 전설적인 안전망을 조금도 희생하지 않으면서 주요 경기순환적 성장을 포착하기 때문이다.

테일러 모리슨 인수가 새로운 장을 정의하다

테일러 모리슨 인수는 버크셔의 비상장 제국에 새로운 장을 정의하며, 올해 초 경영권을 인수한 이후 CEO 그렉 아벨의 첫 수십억 달러 규모 거래로 기능한다. 68억 달러 규모의 전액 현금 인수는 이 주택건설업체를 주당 72.50달러로 평가하며, 부채를 고려하면 기업가치는 본질적으로 85억 달러로 환산된다. 나는 이것이 단순한 소규모 추가 인수와는 거리가 멀다고 생각하는데, 미국 6위 주택건설업체를 비상장으로 전환하는 것은 국내 주택 인프라가 주요 다년간 경기순환 바닥에 가까워졌다는 명확한 방향성 있는 베팅을 나타내기 때문이다.

기본적으로 30년 만기 고정 모기지 금리는 마침내 2026년까지 6% 수준에서 안정되는 것처럼 보인다. 밀레니얼 세대도 주택 구매 적령기에 접어들고 있어 그 수요는 실제로 사라지지 않을 것이다. 게다가 많은 주택 소유자들이 수년 전에 확보한 초저금리를 포기하고 싶어하지 않기 때문에 기존 주택 재고는 여전히 부족하다. 이는 구매자들을 신규 주택 쪽으로 계속 밀어붙일 것이며, 특히 남부와 서부의 빠르게 성장하는 시장에서 이미 견고한 입지를 확보한 테일러 모리슨 같은 업체들에게 유리할 것이다.

테일러 모리슨은 작년 81억 2천만 달러의 매출에서 7억 8,250만 달러의 순이익을 기록했다. 이러한 수치와 비교한 68억 달러의 지분 가격은 후행 주가수익비율(PER)이 약 8.7배임을 의미한다. 올해 예상 주당순이익(EPS) 5.29달러를 기준으로 하면 약 13.5배의 더 높은 PER을 의미하지만, 버크셔가 업계 반등을 예상하고 있다면 실적이 회복되면 이 배수는 빠르게 압축될 수 있다.

또한 이를 클레이튼 홈즈 및 부동산 중개 프랜차이즈와 함께 버크셔의 주택 우산 아래 통합하는 것은 테일러 모리슨이 전체 시장 대비 큰 할인가에 매입된 주식임을 입증할 가능성이 높다.

알파벳과 함께 성장에 기울다

최근 알파벳과 함께 성장에 기울어진 것도 더 공격적인 투자와 포트폴리오 단순화로의 잠재적 전환을 시사하는데, 버크셔가 이제 공개 주식 장부를 최적화하고 있는 것으로 보이기 때문이다. 알파벳은 지난주 글로벌 AI 인프라 확장을 위해 800억 달러 규모의 자금 조달을 발표했다. 버크셔는 즉시 100억 달러의 투자로 이 계획을 뒷받침했으며, 이는 A클래스 주식을 주당 351.81달러에 50억 달러, C클래스 주식을 주당 348.20달러에 50억 달러로 나뉘어 매입하는 것이다.

나는 이러한 더 기술 중심적인 배치가 마음에 드는데, 이는 아벨이 1분기 동안 시작한 조용한 포트폴리오 정리를 기반으로 한다. 버크셔는 16개 주식 포지션을 완전히 청산했으며, 비자(V), 마스터카드(MA), 아마존(AMZN), 유나이티드헬스(UNH) 같은 저명한 기업들에서 철수했다. 동시에 이 회사는 알파벳 보유 지분을 224% 확대하여, 작년 말 1,780만 주에서 약 5,800만 주로 늘렸으며, 이는 약 170억 달러의 가치에 해당한다.

이러한 지속적인 집중도 재조정은 내 견해로는 의미 있는 현대적 전환을 시사한다. 워런 버핏은 애플(AAPL)을 그 규모를 합리화하기 위해 소비재 기업으로 유명하게 취급했지만, 경영진은 이제 핵심 기술 인프라가 최고의 복리 수단임을 인식하고 있다. 비핵심 금융 및 헬스케어 포지션을 정리하여 지배적인 디지털 독점기업에 자본을 집중하는 이러한 움직임은 버크셔가 깨끗한 성장을 우선시하고 기술 부문과 새로운 관계를 구축하는 새로운 시대의 시작을 알릴 수 있다.

내재 순자산가치와 안전마진

버크셔의 내재 순자산가치(NAV)와 그에 따른 안전마진을 평가하는 것은 내가 요즘 이 주식을 좋아하는 또 다른 이유다. 주당 약 488달러에 거래되는 버크셔는 GAAP 장부가치의 약 1.44배 주가순자산비율(PBR)로 거래된다. 이는 10년 역사적 중간값인 약 1.4배와 거의 완벽하게 일치한다. 나는 이 프리미엄이 전적으로 합리적이라고 믿는데, 버크셔의 비상장 사업들이 대차대조표상의 역사적 가치보다 훨씬 더 가치가 있을 가능성이 높고, 현금이 풍부한 대차대조표에 숨겨진 방어 메커니즘이 있기 때문이다.

버크셔는 1분기를 기록적인 3,974억 달러의 현금 보유로 마감했으며, 이는 압도적으로 유동성 있는 단기 미국 국채로 보유되고 있다. 현재 단기 국채 수익률이 약 3.6~3.7%인 점을 감안하면, 이 준비금은 연간 약 140억 달러의 세전 이자 수입을 창출할 가능성이 높다. 이 중 일부는 위의 투자에 할당될 것이지만, 어쨌든 이러한 금리보다 더 생산적일 것으로 예상된다.

어쨌든 나는 이 유동적인 전쟁 자금이 현대 시장 역풍에 대한 강력한 방어 메커니즘을 제공한다고 믿는다. 깊은 지정학적 불안정, 늘어난 기술주 밸류에이션, 스페이스X(SPCX), 앤트로픽, 또는 오픈AI에 대한 투기적 비상장 기업공개(IPO) 열풍의 환경에서, 나는 버크셔가 훌륭한 안전마진을 제공한다고 느낀다. 만약 광범위한 주식들이 급격한 밸류에이션 조정을 겪는다면, 회사의 현금 포지션은 부실 자산을 인수할 수 있는 엄청난 선택권을 보장한다.

버크셔 주식은 매수, 매도, 보유인가

버크셔 해서웨이는 월가에서 2개의 매수 등급과 1개의 보유 등급을 기반으로 적극 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 어떤 증권가도 이 주식을 매도로 평가하지 않는다. 게다가 늘어난 밸류에이션에도 불구하고, BRK.B의 평균 목표주가 535달러는 향후 12개월 동안 약 10%의 상승 여력을 시사한다.

결론

버크셔 스토리는 다시 흥미로워 보이기 시작했다. 회사는 항상 효과가 있었던 것을 실제로 잃지 않으면서 다음 단계로 나아가고 있는 것처럼 보인다. 주식 포트폴리오를 정리하고, 가격이 합리적일 때 침체된 경기순환주를 매입하며, 여전히 막대한 현금을 보유하고 있다. 나는 그 조합이 안전성과 상승 여력의 꽤 드문 균형을 제공한다고 생각한다. 그런 이유로 나는 여전히 버크셔를 그곳에 있는 더 흥미로운 장기 가치 투자 중 하나로 본다.