마이크로소프트 vs 아마존... 억만장자 데이비드 테퍼, AI 대장주 중 한 곳에 베팅 두 배로 늘려

AI 시장은 실험적 파일럿 단계에서 프로덕션 수준의 AI 구현 단계로 빠르게 전환하고 있으며, 이러한 변화를 뒷받침하는 투자 규모를 고려할 때 이 흐름이 역전될 가능성은 낮다. 이러한 전환은 생성형 AI의 발전, 독립적으로 작업을 수행할 수 있는 에이전트 시스템의 등장, 그리고 AI가 더 이상 단순한 경쟁 우위가 아니라 경쟁력 유지를 위한 필수 요소라는 기업들의 인식 확대에 의해 주도되고 있다.

성장 전망은 인상적이다. 마켓앤마켓에 따르면, 이 산업은 2026년 6,019억 3,000만 달러에서 2033년 3조 6,380억 달러로 확대될 것으로 예상되며, 이는 연평균 성장률(CAGR) 29.3%에 해당한다.

마이크로소프트(NASDAQ:MSFT)와 아마존(NASDAQ:AMZN) 모두 대규모 고객 기반, 광범위한 AI 제품군, AI 가치 사슬 전반에 걸친 깊은 통합을 바탕으로 AI 세계에서 선도적 위치를 차지하고 있다.

따라서 애팔루사 매니지먼트의 설립자이자 사장인 억만장자 투자자 데이비드 테퍼가 이 두 AI 거대 기업에 주목해온 것은 당연하다. 그러나 1분기 동안 그의 행보는 명확한 선호를 드러냈는데, 한 기업의 포지션을 대폭 축소한 반면 다른 기업에는 투자를 두 배로 늘렸다.

그렇다면 이 두 기업에 대해 자세히 살펴보고, 테퍼가 왜 이들 AI 거대 기업 중 하나를 현재 더 매력적으로 보는지 알아보자.

마이크로소프트

마이크로소프트는 의심할 여지 없이 세계 최대 AI 기업 중 하나로, 수십억 달러의 매출을 창출하며 높은 수익성을 보이고 있다. 그러나 급속한 데이터센터 확장과 단기 재무 수익을 요구하는 투자자들의 요구 사이의 충돌이 현재 서사를 규정하고 있다.

마이크로소프트의 투자 사이클은 일반적으로 클라우드 및 AI 인프라에서 장기적 입지를 확보하는 데 필수적인 것으로 평가되지만, 지출 규모가 자본 집약도와 마진 압박에 대한 단기 우려를 불러일으켰다. 예를 들어, 애저 매출 성장률은 최근 약 40%로 반등했지만, 수익성에 대한 관심은 여전히 집중되고 있다. 주요 우려는 올해 약 1,900억 달러에 달할 것으로 예상되는 AI 인프라 지출(전년 대비 61% 증가)이 매출보다 훨씬 빠르게 증가하여 마진을 압박하고 투자 수익률에 대한 의문을 제기한다는 점이다.

또 다른 우려는 잔여 계약 의무(RPO) 집중도와 관련이 있는데, 마이크로소프트 상업용 RPO의 약 45%가 한 고객인 오픈AI와 연결되어 있다.

마이크로소프트는 또한 AI 네이티브 스타트업이 기존 소프트웨어 기업을 대체할 수 있다는 이른바 'SaaS아포칼립스' 우려의 영향을 받았다.

이 모든 것이 주가 실적에 반영되었다. 주가는 최근 시장 대비 의미 있는 저조한 성과를 보이며 지난 1년간 21% 하락했다.

이것이 매수 기회를 제공하는가? 테퍼는 그렇게 생각하지 않는 것으로 보인다. 1분기 동안 그의 펀드는 마이크로소프트 주식 41만 주를 매도하여 포지션을 82% 축소했다.

마이크로소프트는 월가 일부에서도 회의론을 불러일으켰다. 스티펠의 애널리스트 브래드 리백에게 주요 우려 사항은 회사의 금융 리스 의존도 증가다.

"결국 운용 리스와 금융 리스 사용의 장기 현금 영향은 동일하지만, 단기에서 중기 영향은 그렇지 않다. 금융 리스는 단기 영업이익과 마진에 이익을 주고, 이자 비용을 증가시키며, 전통적인 잉여현금흐름에 긍정적 영향을 미친다. 마이크로소프트의 약 2,000억 달러 규모의 미래 금융 리스가 언제 시작될지 알 수 없기 때문에 단기 재무 영향을 정확히 제시하기 어렵다. 그러나 선형적 개시를 가정하면, 상각비는 연간 23억 달러씩 증가하여 2031 회계연도에 113억 달러로 정점에 달하고, 연간 리스 기반 이자 비용은 연간 13억 달러씩 증가하여 2031 회계연도에 57억 달러로 정점에 달하며, 이러한 리스는 연간 17억 달러씩 투자활동현금흐름에 영향을 미쳐 2039 회계연도에 133억 달러에 도달할 것이다. 물론 이는 마이크로소프트 규모의 회사에 큰 역풍은 아니지만, 단기 주당순이익 상승에 추가적인 장애물이 된다고 생각한다"고 리백은 말했다.

결론적으로 리백은 MSFT 주식을 보유(중립) 등급으로 평가하지만, 그의 415달러 목표주가는 1년 상승 여력 9%를 시사한다. (리백의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

그러나 리백의 신중한 입장에 동조하는 이는 거의 없다. 단 한 명의 애널리스트만 관망하고 있으며, 나머지 35명의 최근 리뷰는 긍정적이어서 강력 매수 컨센서스 등급을 받았다. 평균 목표주가 557.64달러는 향후 12개월간 약 47%의 상승 여력을 시사한다. (MSFT 주가 전망 참조)

아마존

마이크로소프트만이 광범위한 시장 대비 부진한 성과를 보인 유일한 기술 대기업은 아니다. 저조한 성과가 더 두드러졌지만, 아마존도 지난 1년간 주요 지수에 뒤처졌다.

여기서도 우려의 대부분은 지출 계획과 AWS 추세를 중심으로 전개된다. AWS는 여전히 최대 클라우드 플랫폼으로, 가장 최근 분기에 376억 달러의 매출을 기록하며 전년 대비 28% 증가했다. 이는 15개 분기 중 가장 빠른 성장률로, AI 컴퓨팅에 대한 기업 수요 급증과 지속적인 클라우드 마이그레이션에 의해 주도되었다. 그러나 AWS는 구글 클라우드(GCP)와 마이크로소프트 애저보다 느린 속도로 확장하고 있다.

동시에 아마존의 2026년 자본 지출 계획은 전례 없는 2,000억 달러를 요구하며, 이 중 대부분은 AWS 데이터센터 확장, 맞춤형 AI 칩 개발, 프로젝트 카이퍼 위성 배치를 포함한 AI 경쟁에 투입된다. 이러한 투자를 지원하기 위해 아마존은 175억 달러 대출 시설과 140억 달러 캐나다 채권 발행을 포함한 외부 자금 조달에 의존했다. 이러한 대규모 투자 프로그램은 후행 잉여현금흐름을 급격히 감소시키고 장기 부채 수준을 증가시켰다.

그러나 테퍼는 마이크로소프트의 현재 궤적에 확신이 없는 것으로 보이지만, 여기서는 충분한 가치를 보고 있음이 분명하다. 1분기 동안 애팔루사는 AMZN 주식 2,140,609주를 매수하여 보유 규모를 두 배로 늘렸다. 이 매수는 현재 약 5억 2,300만 달러의 가치가 있다.

이 기술 대기업은 에버코어 애널리스트 마크 마하니로부터도 긍정적 평가를 받는다. 마하니는 회사 제품의 깊이를 고려할 때 월가가 여기서의 잠재력을 과소평가하고 있다고 생각한다.

"AMZN은 2026년 우리의 1순위 대형주 매수 종목인데, 회사가 월가 추정치에 제대로 반영되지 않은 근본적 변곡점(매출 성장률 가속화로 10%대 중반 및 영업이익률 확대로 13% 이상)에 있다고 보기 때문이다. 주제적으로 우리는 AMZN이 AI와 로보틱스, 즉 오늘날 기술 분야의 가장 큰 두 가지 트렌드에 대해 매우 유리한 위치에 있다고 본다. 마지막으로 우리는 프로젝트 레오, 신선식품, 주옥스, 약국, 사무용품, 그리고 이제 ASCS에서 아마존에 여러 새로운 대규모 미개척 시장 기회가 있어 주식에 많은 옵션 가치를 제공한다고 본다"고 마하니는 설명했다.

자신감을 전달하며 마하니는 AMZN에 아웃퍼폼(매수) 등급을 부여하고 315달러의 목표주가를 제시했다. 이 수치가 달성되면 투자자들은 1년 후 33%의 수익을 거둘 것이다. (마하니의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

월가의 평균 목표는 약간 더 높다. 319.14달러로, 이 수치는 12개월간 약 31%의 수익을 시사한다. 등급 측면에서 45건의 매수와 1건의 보유를 기반으로 애널리스트 컨센서스는 이 주식을 강력 매수로 평가한다. (AMZN 주가 전망 참조)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트들의 것이다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.