마이크로소프트 주가 부진 속 최고 투자자 "저가 매수 나서지 마라"

마이크로소프트 (NASDAQ:MSFT)는 AI 붐의 최대 수혜주 중 하나가 될 것으로 널리 예상되었다. 그러나 회사의 지출 계획에 대한 우려가 견고한 영업 실적을 가렸고, 주가는 상승 모멘텀을 얻는 데 어려움을 겪고 있다.

동시에 마이크로소프트는 올해 이른바 'SaaS 대폭락'에 휘말렸다. 이는 AI 에이전트가 전통적인 소프트웨어 제품과 구독 기반 비즈니스 모델에 대한 수요를 감소시킬 수 있다는 우려로 인한 소프트웨어 주식 매도세다. 기업들이 결국 여러 소프트웨어 애플리케이션을 필요로 했던 작업을 수행하기 위해 AI 시스템에 의존하게 되면서, 소프트웨어 기업들의 수익 창출 방식이 바뀔 수 있다는 우려다.

그 결과 마이크로소프트의 견고한 영업 실적과 주가 사이에 괴리가 발생했으며, 주가는 연초 대비 21% 하락했다.

이러한 하락으로 일부에서는 MSFT가 현재 수준에서 저평가된 것이 아니냐는 의문을 제기하고 있다. 그러나 투자자 다니엘 쇤베르거는 이 주식이 여전히 고평가되어 있으며 "최선의 투자 대상이 아니다"라고 주장한다.

긍정적인 측면에서 쇤베르거는 마이크로소프트의 견고한 분기 실적과 AI 관련 매출 확대의 고무적인 신호를 지적한다. 2026 회계연도 3분기에 회사는 매출 18.3% 성장과 주당순이익 23.4% 성장을 달성했다. 이러한 성장은 클라우드 사업과 AI 이니셔티브 모두에 의해 뒷받침되었다. 마이크로소프트의 인텔리전트 클라우드 부문은 347억 달러의 매출을 기록하며 전년 대비 30% 증가(고정환율 기준 28%)했고, 마이크로소프트 클라우드는 540억 달러를 넘는 매출을 기록하며 전년 대비 29% 성장했다.

그러나 동시에 자본 지출이 크게 증가하면서 잉여현금흐름은 22.1% 감소했다. 마이크로소프트는 투자 활동 규모를 계속 확대하고 있으며, 2026년 역년 기준 자본 지출을 약 1,900억 달러로 예상하고 있다.

이 시점에서 투자자는 현재 수준의 데이터센터 지출이 정당화될 수 있는지에 대한 의문을 제기한다. 특히 그는 빅테크 비평가 에드 지트론이 마이크로소프트가 데이터센터 현황과 분기별 용량 추가 속도에 대해 지나치게 낙관적인 묘사를 제시하고 있을 수 있다고 주장한다고 언급한다. 지트론에 따르면, 2024년 이후 발표된 데이터센터 용량 중 완공된 것은 하나도 없다. 쇤베르거는 "물론 이러한 주장들을 검증할 수는 없지만, 비슷한 방향을 가리키는 다른 많은 보고서들이 있다"고 말한다.

따라서 한편으로는 마이크로소프트가 기업 중심 비즈니스 모델을 통해 AI를 수익화할 수 있는 좋은 위치에 있는 것으로 보인다. 기업들이 AI 애플리케이션과 토큰 사용의 주요 구매자이기 때문이다. 그러나 수요가 현재 투자 수준의 규모를 뒷받침하기에 충분하지 않을 수 있다는 명확한 위험이 있다.

쇤베르거는 AI가 현재 "부풀려진 기대" 단계에 있다는 위험이 있다고 생각한다. AI가 향후 10~20년 동안 세계 경제에서 중요한 역할을 할 것으로 예상되지만, 투자를 정당화하는 데 필요한 수익을 창출하기까지는 시간이 걸릴 것이며, 이는 낙관적인 단기 기대가 충족되지 않을 수 있음을 의미한다.

쇤베르거는 "현 시점에서 극도로 신중한 입장을 유지하고 있으며, 마이크로소프트 같은 회사를 매도해야 한다고 생각하지는 않지만, 현 시점에서 매수해야 한다고 주장하지도 않는다"고 요약했다.

이를 위해 쇤베르거는 MSFT 주식에 대해 보유(즉, 중립) 의견을 제시한다. (쇤베르거의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

그러나 쇤베르거의 논지는 월가에서 인기 있는 의견은 아니다. 2명의 애널리스트도 중립 입장을 취하고 있지만, 35개의 매수 추천이 추가되면서 애널리스트 컨센서스는 이 주식을 강력 매수로 평가한다. 평균 목표주가 557.64달러를 기준으로 하면, 1년 후 주가는 약 47% 상승할 것으로 예상된다. (MSFT 주가 전망 참조)

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