스트래티지 주가 하락 이유... 월가는 여전히 낙관적

월요일 12.5% 급등한 후, 스트래티지(NASDAQ:MSTR) 주가는 화요일 반전하여 약 8% 하락했다. 이번 하락은 TD 코웬의 랜스 비탄자 애널리스트가 목표주가를 대폭 하향 조정한 것과 비트코인이 1.5% 하락한 것, 그리고 월요일 랠리 이후 차익 실현이 반영된 것으로 보인다.

목표주가 하향 조정이 주목을 끌었지만, 이는 약세 전망과는 거리가 멀었다. 비탄자 애널리스트는 목표주가를 400달러에서 260달러로 낮췄지만, 수정된 수치는 여전히 현재 거래 수준 대비 200% 이상의 상승 여력을 시사한다. 또한 애널리스트는 MSTR 주식에 대해 매수 의견을 유지하고 있다. (비탄자의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

중요한 점은, 목표주가 하향이 스트래티지가 새로 발표한 디지털 크레딧 캐피털 프레임워크 때문이 아니라는 것이다. 오히려 비탄자는 이 계획을 "신용 가시성과 자본 유연성에 긍정적"이라고 평가하며, "우리 투자 논리의 요소들을 대부분 공식화한 것"이라고 덧붙였다. 애널리스트는 이번 발표를 방향 전환으로 보지 않고, 경영진이 자신이 이미 예상했던 자금 조달 관행을 단순히 공식화한 것으로 판단한다.

새로운 프레임워크는 최소 현금 준비금을 설정하고, 보통주 10억 달러 자사주 매입과 우선주 10억 달러 자사주 매입을 승인하며, 적절한 시기에 보유 비트코인의 제한된 부분을 현금화할 수 있도록 허용한다. 비탄자에 따르면, 이러한 추가 조치들은 그의 투자 논리의 장기 전략을 변경하지 않으면서도 더 큰 재무 유연성을 제공한다.

애널리스트가 특히 고무적으로 보는 한 가지 진전은 스트래티지의 유동성 개선이다. 지난 주 동안 회사는 추가 비트코인 매입 없이 1,200만 주 이상의 보통주를 발행하여 미국 달러 준비금을 약 25억 5,000만 달러로 회복시켰다. 비탄자는 이것이 "장기간의 비트코인 하락장을 견딜 수 있는 회사의 능력에 대한 신뢰를 회복하는 데 크게 기여할 것"이라고 믿으며, 비트코인 수익률이 "매우 건전한 수준을 유지하고 있다"고 덧붙였다. 애널리스트는 또한 1년 이상의 우선주 배당금과 이자 비용을 충당할 수 있는 충분한 준비금을 유지하는 것이 이러한 의무의 지속 가능성에 대한 우려를 해소한다고 주장한다.

비탄자는 또한 스트래티지가 자본 조달과 함께 자본 환원을 보완하기로 한 결정을 환영했다. 애널리스트는 새로 승인된 자사주 매입 프로그램이 "자본 구조 전반의 불균형을 차익거래할 수 있는 잠재적 메커니즘을 도입한다"고 믿지만, 성공적인 실행은 "시장 상황과 경영진의 규율에 달려 있을 것"이라고 경고했다. 그의 견해로는, 회사는 이제 경영진이 주주 가치를 극대화할 수 있다고 판단하는 곳에 자본을 배분할 수 있는 더 큰 유연성을 갖게 되었다.

더욱이 애널리스트는 스트래티지가 최대 12억 5,000만 달러의 비트코인 매각을 승인한 것에 대한 우려를 일축한다. 비탄자에 따르면, 현금화 프로그램은 "전략적 변화를 나타내지 않는다"고 하는데, 그의 투자 논리가 이미 "적절한 경우 배당금을 지원하기 위한 선별적 비트코인 매각"을 가정했기 때문이다.

그렇다면 비탄자는 왜 목표주가를 그렇게 크게 낮췄을까? 그 답은 스트래티지 자체와는 거의 관련이 없다. 애널리스트가 설명했듯이, "목표주가 수정은 이번 발표가 아니라 낮아진 비트코인 가격 전망을 반영한 것이다." 그는 이제 비트코인이 이전 14만 달러 예상 대신 2026년 말까지 10만 달러에 도달할 것으로 예상하며, 2027년 전망은 19만 달러에서 13만 5,000달러로 하향 조정했다. 이러한 낮아진 비트코인 가정은 스트래티지의 미래 비트코인 수익에 대한 그의 전망을 낮추어, 수익 배수와 예상 비트코인 축적량은 변경하지 않은 채 낮은 밸류에이션으로 이어졌다.

목표주가를 35% 삭감했음에도 불구하고, 비탄자는 여전히 이 주식에 대해 매우 긍정적이다. 애널리스트는 260달러 목표주가가 "맥락에서 벗어난 것처럼 보일 수 있다"고 인정하지만, 스트래티지의 "기초 비트코인 가격 활동에 대한 내재된 레버리지"가 향후 1년 동안 그러한 결과를 합리적으로 만든다고 주장한다. 동시에 그는 투자자들에게 MSTR이 "비트코인이 다른 자산 클래스를 극적으로 능가할 것으로 예상되는" 장기 투자 기간에 가장 적합하다고 상기시켰다.

낙관적 전망은 TD 코웬을 훨씬 넘어선다. 스트래티지는 10개의 매수와 2개의 보유 추천을 기반으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 평균적으로 월가는 비탄자보다 더 낙관적이며, 목표주가는 318.18달러로 현재 수준 대비 약 276%의 상승 여력을 시사한다. (MSTR 주가 전망 보기)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트의 의견입니다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었습니다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요합니다.