코웬, 마이크론 주식에 대해 `이번엔 정말 다르다`고 평가

마이크론(NASDAQ:MU) 주식은 불과 2주 전 놀라운 실적을 발표했지만, 실적 발표 후 급등했다가 이후 19% 하락했다.

지난 12개월간 여전히 705% 상승한 점을 고려하면 전형적인 "호재 소진" 시나리오가 가능성이 없는 것은 아니지만, 수천 명의 증권가 전문가 중 11위에 랭크된 코웬의 크리시 산카르 애널리스트는 다른 투자자 우려를 지적한다.

이러한 우려는 차세대 HBM 기술(HBF, SPHBM4)과 중국 메모리 제조업체 CXMT가 DRAM 시장을 교란할 가능성을 중심으로 한다. 그러나 그는 이러한 우려가 과장되었다고 본다. HBM 기술은 여전히 "운영상 입증되지 않았으며", CXMT에 대한 우려는 시기상조라는 것이다. CXMT가 DRAM 시장을 의미 있게 교란하려면 현재 수급 격차의 최소 3분의 1을 차지해야 하는데, 이는 시장 점유율 3~4%포인트 확보 및 생산능력을 약 50% 증가(월 약 15만 웨이퍼)시키는 것과 같다.

산카르의 발언은 마이크론의 산제이 메로트라 CEO 및 마크 머피 CFO와의 최근 투자자 미팅 이후 나온 것으로, 5성급 애널리스트는 주요 시사점을 강조했다.

산카르는 경영진이 DRAM 공급이 2027년 이후에도 제약될 것으로 예상되며, 공급 계약(SCA)으로 보장받는 고객들조차 수요가 가용 물량을 계속 초과할 것이라고 재확인했다고 전했다. 마이크론 매출의 거의 절반이 하이퍼스케일러, 기업 고객, 자동차 제조업체를 포괄하는 이러한 장기 계약에서 나올 것으로 예상된다. 산카르는 "더 광범위하게 보면, 마이크론의 전략은 고객에게 일관되고 공정하며 SCA와 가격 상한선을 통해 예측 가능성과 물량 확보를 제공하는 동시에, 여전히 사업의 상당 부분을 차지할 비SCA 측면에서 더 높은 가격 책정을 통해 상승 여력을 보존하는 것"이라고 말했다.

그의 채널 조사에 따르면 DDR 메모리 가격은 현재 분기에 15% 이상 상승한 후 향후 3개 분기 동안 중간 한 자릿수 상승으로 완화될 수 있으며, 이는 그의 이전 예상보다 나은 수준이다. 이는 2027 회계연도 주당순이익 160달러라는 증권가 전망치를 상회하는 실적을 뒷받침할 수 있다.

그는 또한 이번 메모리 사이클이 이전과 다르다고 주장한다. 역사적으로 DRAM 가격 하락은 최종 시장 수요 약세를 반영했다. 오늘날에는 메모리 비용이 낮아져도 더 크고 강력한 모델을 가능하게 함으로써 AI 채택을 가속화할 수 있다. 산카르는 미래 기술 개발에 대한 마이크론과 앤트로픽의 협력을 이러한 구조적 수요 변화의 증거로 강조했다.

마이크론은 또한 SCA가 약 220억 달러의 고객 예치금으로 뒷받침되는 "인수 또는 지불" 계약임을 강조했다. 산카르는 메모리 가격이 현재 계약 수준에서 50% 이상 하락하여 계약의 가격 하한선 아래로 떨어지는 경우에만 고객들이 약정 물량을 재고할 것으로 추정하는데, 그는 이러한 시나리오가 심각한 업계 침체를 필요로 하며 2027년에는 가능성이 낮다고 본다.

산카르는 "이러한 가격 하락은 주요 시장 침체 시에만 발생한다. 우리는 이것이 전반적인 반도체에 부정적인 영향을 미치는 결과이며 칩 동종업체 대비 약 70%의 밸류에이션 할인(주가수익비율 6~7배 대 동종업체 20배)을 정당화하지 않는다고 생각한다"고 설명했다.

공급 측면에서 마이크론은 수요가 아닌 제조 생산능력이 업계의 주요 제약 요인으로 남아 있다고 강조했다. 새로운 팹은 건설에 수년이 걸리고 완전 생산에 도달하는 데는 더 오래 걸린다. 회사의 아이다호와 뉴욕 시설은 2027년에서 2030년 사이에 단계적으로 가동될 예정이며, 공격적인 확장보다는 시장 점유율 유지를 지원한다. 따라서 산카르는 DRAM 공급 증가가 최소 2028년까지 관리 가능한 수준을 유지할 것으로 예상한다.

그렇다면 이 모든 것이 투자자들에게 무엇을 의미하는가? 산카르는 MU 주식에 대해 매수 등급을 재확인했으며, 목표주가 1,600달러를 제시했는데, 이는 향후 1년간 63% 상승을 의미한다. (산카르의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

증권가 평균 목표주가는 약간 낮은 1,563.93달러로, 이 수치는 12개월 수익률 60%의 여지를 제공한다. 등급 측면에서 매수 29개와 보유 1개의 압도적인 비율을 기반으로 애널리스트 컨센서스는 이 주식을 적극 매수로 본다. (마이크론 주가 전망 보기)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트의 의견이다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자하기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.