채권시장의 AI 소화불량...엔비디아의 빅 나이트

월가는 이번 주를 상승으로 마감했지만, 채권시장 혼란과 유가 상승, 미국-이란 갈등 재점화로 인한 불확실성이 투자심리를 짓누르면서 한 달여 만에 최악의 주간 성적을 기록했다. 다우존스산업평균지수(DJIA)는 주간 0.85% 하락했고, S&P 500(SPX)은 1.43% 떨어졌다. 나스닥-100(NDX)은 반도체와 인프라 업종의 부진으로 2.45% 급락했으며, iShares 반도체 ETF(SOXX)는 거의 5% 하락했다.

미국-이란 협상 결렬로 유가가 상승했지만, 호르무즈 해협에서의 미 해군 부분 배치와 중국의 매수 감소로 급등폭은 제한됐다. 그럼에도 지정학적 긴장 고조는 향후 인플레이션 추세에 대한 우려를 키우며 국채 수익률 추가 상승 위험을 강화했다.

채권시장이 이번 주 최대 관심사로 떠올랐다. 장기 수익률은 올해 대부분 기간 동안 상승세를 보였는데, 하이퍼스케일러와 기술 기업들의 AI 관련 수천억 달러 규모 차입이 시장을 압박했기 때문이다. 올해 들어 아마존(AMZN), 알파벳(GOOGL), 엔비디아(NVDA), 메타(META), 오라클(ORCL), 스페이스X(SPCX)의 채권 발행 총액은 이미 2000억 달러를 넘어섰다. 이는 작년 같은 기간 우량 기술 기업들의 130억 달러 발행과 비교되며, 이러한 물량 공세는 계속될 전망이다.

데이터센터, 전력, 반도체, AI 인프라 자금 조달을 위한 장기 채권 발행은 투자와 일자리 창출, 생산성 향상을 통해 전체 GDP를 끌어올리는 강력한 경제 부양 효과를 낸다. 하지만 부채 물량의 규모와 속도가 월가에 소화불량을 일으키고 있다. 동시에 하이퍼스케일러의 채권 발행이 투자자 자금을 놓고 국채와 경쟁하면서 국채 수익률을 끌어올리고 있다.

미국 국가부채가 40조 달러를 돌파했다는 소식은 이미 불안한 채권시장에 또 다른 충격을 가했고, 우려 분위기를 증폭시켰다. 재무부가 수요일 장기 국채 환매 규모를 최소 40억 달러로 두 배 늘리기로 한 깜짝 결정은 제한적인 효과만 거뒀고, 수익률 하락분은 금요일까지 거의 모두 반납됐다. 이 모든 상황이 유가 고공행진 속에 전개되면서 위험선호 심리를 더욱 위축시켰다. 즉, 기술주와 성장주가 타격을 받은 반면, 금(CM:XAUUSD)과 비트코인(BTC-USD) 같은 대체 가치저장 수단이 힘을 받았다.

그럼에도 주식시장은 극심한 채권시장 변동성이 시사하는 것만큼 크게 흔들리지 않았는데, 역사적으로 강력한 실적 시즌에서 벗어나고 있기 때문이다. 자금 조달과 전력 공급 등의 문제로 단기적 마찰이 생기고 있지만, 장기적으로 AI와 차세대 기술은 더 높은 생산성과 더 큰 수익, 마진 확대를 약속하며, 그 약속의 일부는 이미 실현되고 있다. S&P 500 기업들의 2분기 실적은 전년 동기 대비 47% 이상 성장할 것으로 예상되며, 이 수치가 구글과 아마존에 크게 치우쳐 있긴 하지만, 이들을 제외한 약 28% 성장률도 수년 만에 가장 강력한 수준이다.

한편 경제지표는 엇갈렸지만 전반적으로 건전한 경제 상황을 보여줬다. 서비스업 활동 급증이 주택과 일부 산업 활동 같은 금리 민감 부문의 부진을 상쇄했다. 상반된 지표들은 최근 의사록에서 드러난 것처럼 연준 내 금리 방향을 둘러싼 이견을 부채질하고 있다.

케빈 워시는 연준 의장 취임 이후 의도적으로 선제적 가이던스를 줄여왔지만, 시장 참여자들은 여전히 금요일 잭슨홀에서 있을 그의 매우 주목받는 연설에서 더 명확한 신호를 받기를 기대하고 있다. 그 전에 PCE 인플레이션, 소득 및 지출, GDP, 소비자신뢰지수를 포함한 빽빽한 경제지표 발표 일정이 중앙은행의 다음 행보에 대한 트레이더들의 베팅에 분명 영향을 미칠 것이다. 하지만 이번 주 진짜 메인 이벤트는 금융 귀족들의 연례 모임이 아니라, 진정한 왕의 등장이다. 반도체 왕 엔비디아가 수요일 장 마감 후 실적을 발표할 예정이며, 다소 변동성이 있긴 하지만 AI 투자 테마에 대한 강렬한 투자자 열기를 정당화해줄 것이라는 기대가 높다.