징코솔라, 사우디 합작사로 신규 활로 모색

주요 내용:

징코솔라, 사우디아라비아 현지 파트너 2곳과 10GW 규모 태양전지·모듈 생산 합작사 설립

10억 달러 규모 합작사는 중국 태양광 기업의 글로벌 생산 확대와 사우디의 경제 다각화 노력 일환

더그 영 기자

태양광 패널 대기업 징코솔라 홀딩스(NYSE:JKS)가 중동 최대 부국이자 청정에너지 야심을 품은 사우디아라비아에 진출했다.

중국 최대 태양광 패널 제조사인 징코솔라는 화요일 사우디 현지 파트너 2곳과 10억 달러 규모의 합작사를 설립한다고 발표했다. 파트너사 중 하나인 리뉴어블 에너지 로컬라이제이션(RELC)은 사우디 국부펀드가 전액 출자한 '재생·친환경 에너지 기술 제조 국가 대표 기업'이다. 다른 파트너인 비전 인더스트리스는 친환경 에너지 기술 분야에 집중하는 사우디 투자사다.

이번 제휴는 징코솔라와 사우디 양측 모두에게 여러 의미가 있으며, 최근 중국 제조업과 사우디 자본 간 밀월 관계의 일환이기도 하다.

징코솔라 입장에서 이 신규 공장은 중국산 제품에 대한 서방의 보호무역주의를 피해갈 수 있는 글로벌 생산기지 네트워크를 확장하는 계기가 된다. 사우디 입장에서는 대규모 시설을 통해 자국의 친환경 에너지 생산 목표 달성에 도움이 되고, 징코솔라의 최첨단 N타입 태양전지 기술을 활용해 글로벌 태양광 제조 강국 대열에 합류할 수 있다.

이번 발표는 전 세계 태양광 패널의 80% 이상을 공급하는 중국 태양광 업계가 지난 10년간 중국 내 과잉 설비로 인한 극심한 글로벌 가격 전쟁으로 타격을 받고 있는 가운데 나왔다. 미국과 EU는 중국에 글로벌 시장을 왜곡하고 자국 제조업체를 불리하게 만드는 강력한 정부 지원을 축소하거나 중단할 것을 촉구해왔다.

미국은 한발 더 나아가 다음 달부터 중국산 태양전지에 대한 관세를 기존 25%에서 50%로 인상할 예정이다. EU는 아직 유사한 조치를 취하지 않았지만 최근 비슷한 이유로 중국산 전기차에 대한 반덤핑 관세를 도입했다.

징코솔라의 합작사 설립 소식은 어려움을 겪던 미국 상장 주식에 활력을 불어넣었다. 화요일 주가는 7.3% 상승했지만, 여전히 가격 전쟁과 보호 관세에 대한 우려로 4년 내 최저치에 머물러 있다. 애널리스트들도 이 고성장 신흥 산업 기업에 대해 이례적으로 부정적인 견해를 보인다. Yahoo Finance가 조사한 4명의 애널리스트 중 '매수' 추천은 전무하며, 1명은 '보유', 2명은 '저조한 실적', 1명은 '매도'를 권고했다.

이런 부정적 전망은 징코솔라의 주가수익비율(PER)에도 반영돼 있다. 현재 PER 3.3배는 마진이 낮고 성장 잠재력이 제한적인 섬유나 철강 같은 구산업 수준이다. 이는 태양광 업계 최저 수준으로, 캐나디언솔라(NASDAQ:CSIQ)의 5.8배는 물론 중국 롱지그린에너지(601012.SH)와 미국 퍼스트솔라(NASDAQ:FSLR)의 23배에 크게 못 미친다.

대규모 신규 설비

10억 달러가 투자되는 이 사우디 신규 공장은 연간 10GW의 태양전지와 10GW의 태양광 모듈 생산능력을 갖출 예정이다. 이는 징코솔라의 현재 생산능력을 대폭 늘리는 것으로, 작년 말 기준 업계 최첨단으로 평가받는 N타입 셀 생산능력은 70GW 수준이었다.

리시안더 징코솔라 회장은 "이번 파트너십은 우리의 세계화 전략 실행에 있어 또 다른 중요한 이정표가 될 것"이라며 "글로벌 제조·마케팅 인프라를 최적화하고 글로벌 경쟁력을 강화하는 데 더욱 도움이 될 것"이라고 말했다.

이 사우디 공장은 징코솔라의 미국, 말레이시아, 베트남 해외 생산기지를 보완하며, 중국 태양광 기업들의 해외 생산 확대 추세에 부합한다. 징코솔라가 사우디아라비아에 진출한 첫 주요 기업이지만, 베트남과 말레이시아에 공장을 둔 롱지는 사우디와 미국에도 시설을 건설할 수 있다고 밝혔다. 경쟁사 트리나솔라(688599.SH)는 태국과 베트남에, JA솔라(002459.SZ)는 말레이시아에 공장을 두고 있다.

동남아가 중국 제조업체들 사이에서 인기를 끌고 있지만, 사우디아라비아의 부상은 최근의 일이다. 이는 사우디가 막대한 현금을 활용해 석유·가스 중심 경제를 신에너지, 게임 등 신흥 산업으로 다각화하려는 노력과 무관치 않다. 중국 PC 대기업 레노버(OTC:LNVGY)도 지난 5월 사우디 국부펀드가 관리하는 알라트와 유사한 제휴를 맺고 사우디에 대규모 제조시설을 건설하기로 했다.

이번 소식이 징코솔라 주가에 다소 활기를 불어넣긴 했지만, 재무 상황을 고려하면 투자자들이 당장 흥분하기는 어려워 보인다. 지난해 매출은 글로벌 수요 급증과 연간 출하량 두 배 증가에 힘입어 43% 늘어난 1,190억 위안(164억 달러)을 기록했다. 그러나 앞서 언급한 공급 과잉과 가격 전쟁으로 올해 성장세는 멈출 전망이며, 애널리스트들은 매출이 작년 수준을 소폭 밑돌 것으로 예상한다.

마진과 수익성 추이도 가격 전쟁 여파로 그리 밝지 않다. 징코솔라의 올해 1분기 매출총이익률은 11.9%로, 전년 동기 17.3%에서 5%포인트 이상 하락했다. 1분기 순이익도 6억900만 위안으로 전년 동기 7억8,900만 위안에서 줄었고, 애널리스트들은 올해 연간 순이익이 2023년의 절반 이하로 떨어질 것으로 전망한다.

결국 이번 합작사 설립은 징코솔라에게 작은 희망의 불씨지만, 최소 1년 후 생산이 시작되기 전까지는 의미 있는 기여를 하기 어려울 것으로 보인다. 초저평가 상태인 주가가 투자자들에게 일부 매력으로 작용할 수 있지만, 사업 측면에서 보면 긍정적인 이야기를 들려줄 수 있으려면 최소 1년 이상 더 기다려야 할 것 같다.