핵심 요약:
- 서커스항공, 상반기 매출 12% 증가, 순이익 24% 급증에도 주가 부진
- 대주주의 중국 군사 관련성으로 인한 미국의 제재 우려로 미국 경쟁사 대비 저평가
파이 푸이 기자
IPO 이후 2개월 만에 개인용 제트기 제조업체 서커스항공(Cirrus Aircraft Ltd., OTC:CRRSF)의 주가가 급락하고 있다.
7월 홍콩 증시에 상장한 미국 소형 항공기 제조업체 서커스항공은 상장 후 첫 실적 보고서에서 호조를 보였다. 그러나 양호한 실적에도 불구하고 미국의 대중국 기업 제재로 인한 시장 불안을 피하지 못했다.
투자자들은 서커스항공이 확대되는 미국의 제재망에 걸릴 수 있다고 우려하는 반면, 미국과 유럽의 부유한 고객들의 항공 수요는 활발했다.
8월 27일 발표된 실적 보고서에 따르면 글로벌 경제의 불확실성에도 불구하고 서커스항공의 상반기 매출은 전년 동기 대비 11.6% 증가한 4억7,500만 달러를 기록했으며, 순이익은 23.6% 급증한 3,560만 달러를 기록했다. 이는 주문량 증가와 판매가격 인상에 힘입은 것이다.
2024년 상반기 항공기 인도 대수는 전년 동기 대비 20대 증가했으며, 판매 가격도 상승했다. 주력 제품인 SR2X 시리즈의 가격은 5% 상승한 104만 달러, Vision 제트기는 8% 상승한 333만 달러를 기록했다.
또한 서커스항공은 판매 후 서비스, 항공기 부품, 조종사 훈련 등 사업 확대로 800만 달러의 추가 매출을 올렸다.
이러한 실적 발표로 주가는 일시적으로 20홍콩달러까지 상승했으나 이후 하락세로 전환됐다. 지난 금요일 종가는 18.68홍콩달러로, 공모가 27.50홍콩달러보다 30% 이상 하락한 수준이다.
서커스항공은 4~7인승 소형 항공기를 전문으로 하는데, 개인 고객을 위한 단발 피스톤 엔진의 SR2X 시리즈와 소규모 전세기 운영자를 대상으로 하는 Vision Jet 두 종류를 생산한다. 미국에 기반을 둔 이 회사는 개인용 항공기 시장에서 세계적인 선두 기업으로 자리 잡았으며, 주로 소유주가 직접 조종하는 방식으로 운영된다. 서커스항공의 매출은 지난 3년간 연평균 20.3%의 성장률을 보였고, 순이익은 12.2% 증가했다.
이런 실적만 놓고 보면 투자자들에게 매력적인 제안이 될 수 있다. 그렇다면 왜 서커스항공의 주가가 압박을 받고 있는 것일까? 문제의 근원은 사업 실적이 아닌 소유 구조에 있다.
2011년, 서커스항공의 미국 창업자들은 중국 국영 항공우주 방위 대기업인 중국항공공업집단공사(AVIC)의 항공 자회사에 회사를 매각했다. IPO 이후에도 AVIC 계열사인 중국항공공업일반항공(China Aviation Industry General Aircraft)은 서커스항공의 지분 85%를 보유하고 있다.
이러한 연관성으로 인해 서커스항공이 미국의 표적이 될 수 있다는 우려가 제기되고 있다. 현재까지 서커스항공이 직접적인 제재 대상으로 지목된 적은 없으며, 회사 측은 군사용 항공기나 기술을 생산하지 않는다고 주장하고 있다.
미국은 이미 2021년에 AVIC와 일부 계열사에 제재를 가했으며, 미국인들이 정부의 허가 없이 대상 기업의 증권을 매매하는 것을 금지했다. 작년에는 바이든 행정부가 국가 안보에 위협이 될 수 있는 중국, 홍콩, 마카오로의 미국 투자를 심사하는 새로운 조치를 제안했다.
군사 연관성에 대한 우려
서커스항공이 직접적인 대상으로 지목되지는 않았지만, 회사는 IPO 서류에서 이 정책에 언급하며 자사 사업에 부정적인 영향이 없을 것이라고 밝혔다. 상장 행사 후 진 닐슨 서커스항공 CEO는 우려를 불식시키려 노력했으며, 회사가 공급하는 개인용 항공기는 무기를 탑재하기에는 너무 작고 군사용으로 사용되지 않는다고 말했다.
AVIC 그룹도 이러한 연관성을 축소하려 노력했다. AVIC 일반항공의 임원이자 서커스항공의 부회장인 왕 후이는 소형 항공기 제조업체가 법규 준수를 매우 중요하게 여기며 AVIC와는 독립적으로 운영된다고 밝혔다. AVIC는 단순히 사업의 투자자로 묘사됐다.
그러나 시장 투자자들은 여전히 불안해하며, 미국 대선을 앞두고 정책이 더욱 강화될 위험에 대해 우려하고 있다. 일부에서는 이미 서커스항공을 잠재적인 안보 위협으로 지목하고 있다.
랜드 연구소의 윌리엄 김 연구원은 서커스항공의 기술이 군용 드론에 사용될 수 있다고 언급했다. 블룸버그의 항공우주 및 국방 분석가인 조지 퍼거슨도 서커스항공의 제품이 AVIC의 드론과는 다르지만 고객들이 서커스항공의 기술을 군사적으로 활용할 수 있다고 주장했다.
서방 시장에서 주로 활동하지만 중국 군과 연관된 그룹이 대주주인 기업이 주목을 받는 것은 당연한 일이다. 지정학적 긴장과 기업 간 경쟁이 심화되면서 제재가 어디까지 확대될지 예측하기 어렵다. 미국이 가장 큰 시장인 서커스항공은 제재 대상에 포함될 경우 심각한 영향을 받을 수 있다. 이러한 불확실한 전망이 회사의 주가 약세의 주요 요인일 수 있다.
그러나 위험 요소를 제외하면 사업 측면에서는 좋은 소식이 있다. 올해 4월 미국 규제 당국은 회사의 비행 훈련용 SR10 항공기에 대한 생산 라이선스를 승인했다. SR2X와 Vision Jet의 순주문량은 107대 증가했다. 또한 SR2X 시리즈의 최신 모델인 Cirrus G7은 올해 상반기 출시 이후 36개국 이상에서 판매되었다. 현재로서는 이 제품에 대한 금지나 시장 제한은 없는 상황이다.
실적 발표에서 서커스항공은 항공기 관련 서비스와 비행 훈련을 확대하고 생산 능력과 글로벌 시장 진출을 늘리는 등 고객 기반을 활용한 계획을 제시했다.
정책 리스크에 대한 우려로 서커스항공의 주가는 경쟁사에 비해 큰 폭의 할인율을 보이고 있다. 뉴욕 증시에 상장된 소형 항공기 제조업체 텍스트론(Textron, NYSE:TXT)의 주가수익비율(P/E)은 약 20배로, 서커스항공의 11배에 비해 거의 두 배에 달한다. 이는 2024년 상반기 주당순이익 0.11달러를 기준으로 하며, 하반기에도 비슷한 수준을 가정한 것이다.