대마초 금융 REFI, 13% 이상 수익률... 연준이 보증하는 채권보다 안전한 수익 제공

시카고 애틀랜틱 REFI(NASDAQ:REFI)가 대마초 금융 부문에서 돋보이고 있다. 주아닉 앤 어소시에이츠의 수석 애널리스트 파블로 주아닉은 REFI에 '비중확대' 등급을 부여했다. REFI는 14%에 가까운 배당수익률을 제공하며, 변동성이 낮은 방식으로 대마초 시장에 투자할 수 있는 매력적인 기회를 제공한다.

이 회사의 대출 포트폴리오는 18% 이상의 만기수익률(YTM)을 자랑한다. 이는 대출이 상환될 때까지 보유할 경우 얻을 수 있는 잠재적인 연평균 수익률을 나타낸다. 또한 비발생 상태의 대출(차입자가 상환을 중단한 대출)이 4.6%에 불과해 REFI의 강력한 리스크 관리 능력을 보여준다.

대출 포트폴리오와 수익률

REFI의 신규 대출은 전년 대비 32% 증가해 연초 이후 자금 조달에서 강력한 성장 잠재력을 보여주고 있다. 이러한 성장은 5억5900만 달러 규모의 파이프라인으로 뒷받침되며, 펜실베이니아와 버지니아 같은 주의 대마초 합법화 가능성으로 인한 추가 상승 여력도 있어 자금 조달 수요가 늘어날 수 있다.

포트폴리오에는 다양한 시장의 대출이 포함되어 있으며, 메릴랜드(14%), 펜실베이니아(12%), 미주리(10%) 등 상위 주들이 상당 부분을 차지하고 있다. 1.2%의 예상 신용 손실(CECL) 준비금과 지속적인 충당금 환입은 대출 장부의 안정성을 보여준다.

주아닉은 "REFI의 배당금은 3분기 118% 커버리지와 성장을 뒷받침할 수 있는 파이프라인으로 안정적"이라며 "이 주식은 현재 대마초 부문에서 가장 매력적인 위험 조정 수익률 중 하나를 제공한다"고 밝혔다.

신용 한도 및 운영 레버리지 활용

REFI는 2024년 9월 기준 총부채 대 자기자본 비율이 18%로, 레버리지를 높일 여력이 있다.

이 회사는 1억5000만 달러 규모의 회전 신용 한도 중 일부만 사용했으며, 확장할 수 있는 여지가 상당히 남아 있다.

주아닉에 따르면 REFI는 대마초 사업자들의 자본 제약 환경을 활용할 수 있는 유리한 위치에 있다.

대출 장부 리스크

대출 장부의 리스크 등급을 보면 포트폴리오의 71%가 1-2등급으로 저위험 또는 중위험을 나타낸다. REFI의 부동산 담보 커버리지가 1배 미만인 대출 익스포저는 2024년 3분기 기준 39%로, 2022년 말 19%에서 증가했다.

그러나 주아닉은 장부의 17%가 경제 여건이 어려운 시장에 있다고 지적했다. 미시간, 메릴랜드, 뉴욕 등의 주에 있는 우량 차입자에 초점을 맞춘 회사의 전략이 포트폴리오의 안정성을 뒷받침하고 있다.

업종 내 경쟁사 비교 및 시장 지위

다른 대마초 자본 제공업체인 AFCG(NASDAQ:AFCG), IIPR(NYSE:IIPR), 뉴레이크 캐피털 파트너스(OTC:NLCP), REFI(NASDAQ:REFI) 중에서 REFI는 비발생 대출이 적고 성장 전망이 더 강한 것으로 돋보인다.

AFCG가 유사한 배당수익률을 제공하지만, REFI의 대출 장부 상태가 더 양호하다. REFI의 비발생 대출은 5% 미만인 반면 AFCG는 이보다 높다.

또한 REFI의 모기지 리츠 경쟁사인 IIPR과 NLCP는 더 낮은 수익률을 제공하고 장부가 대비 프리미엄에 거래되고 있다. 반면 REFI는 장부가 대비 6% 프리미엄에 거래되고 있으며, 18%의 YTM으로 대마초 금융 분야에서 가장 매력적인 투자 기회 중 하나로 꼽힌다.

높은 배당수익률과 수익 능력

REFI의 배당수익률은 업계에서 가장 높은 수준을 유지하고 있다. 주당 47센트의 정기 배당금은 분배 가능 이익으로 충분히 커버되며, 2024년 3분기 분배 가능 이익은 전 분기 대비 12% 증가한 주당 56센트를 기록했다.

주아닉은 REFI가 12월에 29센트의 특별 배당금을 계속 지급할 것으로 추정했다. 이에 따라 연간 총 배당금은 주당 2.17달러로, 현재 주가 16.01달러 기준 13.6%의 수익률을 나타낸다.

이는 10년물 미국 국채 수익률 4.15%와 비교해 매력적인 수익률로, REFI를 소득 중심 투자자들에게 매력적인 선택지로 만들고 있다.