ON세미 전기차 수요 약화로 가동률 감소 예상...애널리스트 경고

니덤의 애널리스트 N. 퀸 볼턴은 ON세미컨덕터(NASDAQ:ON)에 대해 매수 의견을 유지하면서 목표가를 87달러에서 66달러로 하향 조정했다.

볼턴은 지난주 열린 연례 소비자 가전 전시회(CES)에서 ON세미컨덕터 경영진과 면담했다.

최근 분기와 마찬가지로 주요 산업 및 자동차 최종 시장에서 수요 상황이 여전히 부진하고 재고 소진이 지속되고 있다.

단기적으로 현물 주문이 예상보다 부진했으며, 경영진은 2025년 상반기 실적이 통상적인 계절적 패턴을 밑돌 것으로 예상하고 있다.

볼턴은 이러한 부진한 수요 상황을 반영해 경영진이 팹 가동률을 2024년 대부분 유지했던 65% 수준 이하로 더 낮출 것으로 예상했다.

낮아진 팹 가동률로 인해 2025년 상반기 조정 후 매출총이익률이 45% 이하로 떨어질 가능성이 높다.

볼턴은 ON세미컨덕터를 여전히 유망한 반도체 사이클 회복주로 보고 있지만, 업계 회복이 지연되면서 향후 전망치를 낮추고 목표가를 하향 조정했다.

재고 소진이 계속 지연되고 있으며 수요는 여전히 부진하다. 지난 실적 발표 때와 마찬가지로 지난 몇 달간 시장 부진이 지속됐다.

수요 환경은 지속적인 재고 소진과 최종 시장 수요 부진으로 침체된 상태를 유지하고 있다.

또한 ON세미컨덕터의 현물 사업은 지난 30-40일 동안 크게 둔화됐으며, 가시성은 기껏해야 한 분기 정도다. 전기차 판매 둔화가 자동차 수요에 부담을 주고 있다.

산업 부문은 대규모 태양광과 항공우주국방(A&D) 분야의 일부 강세를 제외하고는 아직 전반적으로 회복되지 않았다.

지역별로는 중국과 일본이 배터리 전기차(BEV) 강세와 함께 회복세를 보이고 있지만, 북미와 유럽연합은 자동차와 산업 부문 모두에서 여전히 부진하다.

경영진은 향후 몇 분기 동안 매출이 '계절성 이하'가 될 것으로 예상하며 2025년 업계 회복을 계획하고 있지 않다.

현물 사업 둔화로 가동률 하락

경영진은 지난 30-40일 동안 현물 사업의 약세가 심화된 것을 고려해 단기적으로 가동률을 낮출 계획이라고 밝혔다(지난 분기 약 65%). 이는 지난 실적 발표 때 가동률을 유지하겠다고 밝힌 것과는 대조적이다.

경영진은 가동률이 65% 이하로 떨어지면 이익률이 45% 이하로 떨어질 가능성이 높다고 언급했다.

그러나 수요가 회복되고 가동률이 다시 상승하면 빠르게 가동률을 높이고 매출총이익률 개선 효과를 볼 수 있을 것으로 보고 있다.

완전 가동률은 약 83-85% 수준이다. 가동률 1포인트는 매출총이익률에 약 15-20bp 영향을 미친다. 경영진은 중국에서 정부의 제안과 관계없이 우수한 기술력으로 승부할 수 있을 것으로 기대하고 있다.

경영진은 중국 전기차 기업들이 계속해서 자사의 기술을 사용하고 있으며, 정부의 국산 칩 사용 권고에도 불구하고 ON세미컨덕터가 SiC 부문에서 점유율을 높이고 있다고 분명히 밝혔다.

경영진은 현재 SiC 디바이스를 공급할 수 있는 현지 업체가 없으며, 디바이스와 대부분의 SiC 기판이 미국에서 생산됨에도 불구하고 중국 전기차 기업들이 최고의 성능 때문에 계속해서 ON세미컨덕터를 선택하고 있다고 언급했다.

주가 동향: ON 주가는 월요일 마지막 거래에서 3.13% 상승한 55.63달러를 기록했다.