룰루레몬, 주가 60% 폭락 후 반등 모색

2007년 상장 이후 10배 이상의 수익률을 기록하며 성장주의 대명사였던 룰루레몬(LULU)이 2025년 S&P 500 지수에서 최악의 성과를 보인 10대 종목에 이름을 올리며 위기를 맞고 있다. 연초 이후 주가는 약 60% 급락했으며, 52주 최고가인 423.32달러 대비 50% 이상 하락한 상태다. 특히 이달 초 2분기 실적 발표와 함께 연간 실적 전망치를 하향 조정하면서 하루 만에 20%가 폭락하는 등 하락세가 가속화됐다.

하지만 단기적인 어려움에도 불구하고 긍정적인 요인들이 있다. 룰루레몬의 높은 수익성과 탄탄한 재무구조, 지속적인 자사주 매입, 저평가된 밸류에이션, 그리고 성장하는 해외 사업 등을 고려할 때 현재 주가 수준에서 매력도가 높아 보인다. 필자는 조용히 강세 전망을 유지한다.

룰루레몬은 해외 시장에서의 성장세와 기능성 의류 부문의 강세를 이어가고 있지만, 미국 시장에서의 큰 도전과 매출 가이던스 하향, 관세 및 최소허용기준 폐지의 부정적 영향이 이러한 성과를 가리고 있다.

9월 4일 2분기 실적 발표 이후 20% 추가 폭락하기 전에도 룰루레몬의 주가는 이미 하락세였다. 실적 발표에 부정적인 요소가 있었지만, 시장의 반응은 과도했다고 판단된다.

먼저 부정적인 소식을 살펴보면, 경영진은 연간 매출 전망을 기존 111.5억-113억 달러에서 108.5억-110억 달러로 하향 조정했다. 이는 연간 성장률이 2-4%에 그칠 것임을 시사한다. 주당순이익(EPS) 전망도 기존 14.58-14.78달러에서 12.77-12.97달러로 크게 낮아졌으며, 시장 예상치인 14.58달러를 크게 밑돌았다. 이러한 전망에는 관세로 인한 2.4억 달러의 총이익 감소가 반영되어 있다.

관세 문제 외에도 북미 시장의 부진이 큰 문제다. 미주 지역 동일매장 매출이 4% 감소했는데, 경영진은 이를 제품 주기를 '너무 오래 끌었고' 새로운 트렌드를 창출할 기회를 놓쳤기 때문이라고 설명했다. 현재 회사는 소비자 선호도 변화와 알로 요가, 부오리 같은 급부상하는 경쟁사들의 도전이라는 이중고에 직면해 있다.

긍정적인 면에서 보면, 경영진은 실수를 정면으로 인정하고 명확한 개선 계획을 제시하고 있다. 캘빈 맥도널드 CEO는 회사의 라운지웨어와 소셜 제품 라인이 '진부해졌고' 고객들의 호응을 얻지 못하고 있다고 인정했다. 이를 해결하기 위해 룰루레몬은 신제품 비중을 23%에서 35%로 높이고 디자인 파이프라인을 가속화하여 제품을 더 빠르게 리프레시할 계획이다.

북미 매출은 실망스러웠지만, 2분기 전체 매출은 해외 시장의 강한 성장세에 힘입어 6.8% 증가했다. 해외 매출은 22%(환율 조정 시 20%) 증가했으며, 특히 중국에서는 25%의 성장을 기록했고 분기 중 5개의 신규 매장도 오픈했다.

중국을 제외한 기타 지역의 매출도 19%(환율 조정 시 15%) 증가했는데, 이는 이탈리아, 벨기에, 터키의 신규 매장 오픈에 기인한다. 룰루레몬은 또한 인도 진출을 준비 중이며, 프랜차이즈 파트너를 선정하고 2026년 하반기에 첫 매장 오픈을 목표로 하고 있다. 이는 또 다른 거대 미개척 시장에서의 브랜드 포지셔닝을 의미한다.

주가 하락 이후 룰루레몬 주식은 매우 저평가된 상태다. 현재 2025년 예상 실적 기준 주가수익비율(PER)은 12.4배로, S&P 500 지수의 22.5배에 비해 크게 할인된 수준이다.

회사가 직면한 도전은 분명하지만, 이러한 악재는 이미 주가에 반영된 것으로 보인다. 현재의 밸류에이션에서는 하방 리스크가 제한적이며, 방어적인 성격을 띠고 있다. 기대치가 이렇게 낮은 상황에서는 약간의 긍정적인 소식이나 한 분기의 양호한 실적만으로도 투자심리가 개선되고 반등이 시작될 수 있다.

룰루레몬은 2분기에 평균 247달러에 110만 주의 자사주를 매입했는데, 이는 현재 주가보다 훨씬 높은 수준이다. 10억 달러 규모의 자사주 매입 승인 중 약 8.6억 달러가 남아있어, 현재의 낮은 주가에서 추가 매입이 가능한 상태다. 이러한 자사주 매입은 일반적으로 주식수를 줄이고 주당순이익을 높이며 기존 주주들의 지분을 늘리는 효과가 있다.

회사는 장기 부채가 없고 12억 달러의 현금을 보유한 탄탄한 재무구조를 자랑한다. 주가가 크게 하락했지만, 이는 결코 재무적 위기에 처한 기업이 아니다.

또한 룰루레몬은 높은 수익성과 부러운 마진율을 유지하고 있다. 관세 영향으로 총이익률이 59.6%에서 58.5%로 1.1%포인트 하락했지만, 이는 의류 소매업체로서는 여전히 탁월한 수준이며 브랜드의 가격 결정력과 소비자 선호도를 보여준다. 참고로 룰루레몬의 마진은 나이키(42.2%)나 언더아머(48.2%) 같은 경쟁사들을 크게 앞선다.

월가에서는 최근 3개월간 5개의 매수, 18개의 보유, 1개의 매도 의견이 제시되어 전반적으로 '보유' 의견이 우세하다. 월가 애널리스트들의 평균 목표가는 203.29달러로, 향후 12개월간 약 25%의 상승 여력을 시사한다.

최근의 부정적인 분위기에도 불구하고 필자는 룰루레몬에 대해 강세 전망을 유지한다. 회사는 높은 수익성을 보유하고 있고, 무차입 재무구조를 갖추고 있으며, 매출 둔화에도 불구하고 자사주 매입을 지속하고 있다. 경영진은 성장 회복을 위한 명확한 단계를 제시했고, 해외 시장의 성장 모멘텀도 강력한 추진력으로 작용하고 있다. 현재의 깊은 할인 밸류에이션과 함께 이러한 요소들은 장기 투자자들에게 매력적인 매수 기회를 제공한다.