`잠깐만`, 코어위브(CRWV)의 90억 달러 CORZ 인수에 트레이더 경고

클라우드 플랫폼 제공업체 코어위브(CoreWeave)의 90억 달러 규모 암호화폐 채굴 레거시 회사 코어 사이언티픽(Core Scientific) 인수 계획은 처음부터 불안정해 보였다. 7월 25일 발표 직후 코어위브 주가가 급락했기 때문이다. 이후 주가는 지난 2개월 동안 약 30% 반등했으며, 현재 거래 전 고점인 약 118달러를 넘어섰다. 반면 코어 사이언티픽 주가는 거래 전 11달러에서 약 16달러로 급등했으며, 주당 18.15달러까지 거래되기도 했다. 이는 상당한 인수 프리미엄에 힘입은 것으로 보인다.

이번 거래가 코어위브 주식에 의존하고 있어 최근 주가 하락이 양측 모두에게 문제가 되고 있다. 인수가 성공할 경우 코어위브가 상당한 상승 여력을 확보할 수 있지만, 더 큰 위험은 코어 사이언티픽 주주들에게 있으며, 이들의 하방 리스크가 완전히 반영되지 않았을 수 있다. 거래를 둘러싼 불확실성을 고려해 두 종목 모두에 대해 중립적 관점을 유지한다.

전 비트코인 채굴업체들의 협력

두 회사 모두 암호화폐 채굴업체로 시작했지만 컴퓨팅 파워 수요가 급증하면서 AI 인프라로 사업 방향을 전환했다. 코어 사이언티픽은 최근 2024년 초 파산에서 벗어나 깨끗한 대차대조표와 비트코인 채굴 시설을 AI 컴퓨팅 워크로드를 호스팅하는 데이터센터로 전환하는 새로운 전략을 갖게 됐다.

코어위브도 비슷한 길을 걸었지만 훨씬 일찍 시작했다. 2019년 암호화폐 채굴에서 데이터센터 인프라로 사업을 전환했다. 이 회사는 엔비디아(NVDA)로부터 첨단 그래픽 처리 장치를 구매해 AI 애플리케이션에 상당한 컴퓨팅 파워가 필요한 대형 기술 회사들에게 임대한다. 올해 3월 상장한 후 즉시 AI 투자자들의 인기를 끌었으며, 주가는 40달러 공모가에서 6월 말 주당 183달러까지 급등했다.

코어위브가 7월 인수를 발표했을 때 이 거래는 양측 모두에게 유망해 보였다. 두 회사는 이미 긴밀하게 협력해왔으며, 코어위브는 코어 사이언티픽과 수십억 달러 규모의 임대 계약을 체결해 데이터센터 시설을 활용하고 있어 매력적인 인수 대상이었다.

원래 거래 논리가 위험에 처하다

처음에는 이 거래가 윈-윈으로 보였다. 코어위브는 시설을 직접 소유함으로써 100억 달러의 비용이 많이 드는 임대료를 없앨 수 있었고, 2027년까지 연간 5억 달러의 절약 효과를 예상했다. 코어 사이언티픽 투자자들에게는 전주식 거래가 즉각적인 가치를 약속했다. 당시 회사 시가총액보다 60% 이상 높은 90억 달러 기업가치였다.

거래 조건에 따르면 코어 사이언티픽 보유자들은 자신의 주식 1주당 코어위브 주식 0.1235주를 받게 되는데, 이는 코어위브 주가가 계속 상승할 경우 보상을 받을 수 있는 고정 비율이었다. 대신 주가는 거래 발표 이후 약 40달러 하락하며 급락했다.

이러한 하락으로 코어 사이언티픽의 암시적 인수 가치가 주당 20달러 이상에서 13달러 미만으로 크게 줄어들었다. 당연히 여러 주요 주주들이 이제 반대 목소리를 내며 거래를 지지하기 전에 조건 개선을 요구하고 있다.

이 거래가 여전히 성사될 수 있는 이유

코어위브는 코어 사이언티픽의 시설 소유를 매력적으로 만드는 여러 과제에 직면해 있다. 이 회사는 임대 계약으로 인한 상당한 부채와 복잡한 금융 의무를 지고 있다. 코어 사이언티픽을 인수하면 이러한 비용이 많이 드는 약속을 없애고 코어위브가 중요한 인프라를 직접 통제할 수 있게 된다.

또한 전력 접근이 AI 회사들의 병목 현상이 되고 있다. 코어 사이언티픽은 여러 주에 걸쳐 총 1.3기가와트의 계약된 전력 용량을 가진 시설을 소유하고 있다. 이 인프라는 코어위브가 고객들의 증가하는 수요를 충족하는 데 도움이 될 수 있다.

코어 사이언티픽도 거래 성공이 필요하다. 이 회사는 2025년 하반기에 상당한 자본 요구에 직면해 있으며 독립적으로 필요한 자금 조달을 확보할 수 있다는 보장이 없다. 최대 고객인 코어위브와의 관계는 장기적인 재무 건전성에 특히 중요하다(코어위브가 다른 거래 파트너를 찾아 관계를 단계적으로 중단할 수도 있기 때문이다).

코어위브가 코어 사이언티픽을 인수할 것인가

월가 애널리스트들은 재협상이 가능성이 높다고 본다. 예를 들어, 제퍼리스의 조나단 피터슨은 코어 사이언티픽을 독립 기준으로 주당 16달러에서 23달러로 평가한다. 이 범위의 하한선에 도달하려면 코어위브가 현재 0.1235 비율에서 상당한 증가를 제안해야 하며, 코어 사이언티픽 주식 1주당 자사 주식의 0.16에서 0.20에 가까워야 한다.

코어 사이언티픽에 대한 전반적인 심리는 조심스럽게 낙관적이며 주식이 보통매수 등급을 받고 있지만, 많은 애널리스트들이 최근 3개월 동안 매수 7개, 보유 9개, 매도 0개 등급을 바탕으로 추천을 보유로 전환했다.

한편 코어위브도 비슷한 보통매수 등급을 받고 있지만, 최근 애널리스트 활동은 더 긍정적인 톤을 반영하고 있다. 여러 애널리스트들이 최근 3개월 동안 매수 13개, 보유 13개, 매도 2개 등급을 바탕으로 주가 목표를 평균 141.38달러로 상향 조정했다.

월가 애널리스트들에 따르면, 코어 사이언티픽은 향후 12개월 동안 추가로 6% 상승할 것으로 예상되며, 코어위브는 8.5% 상승할 것으로 예상된다.

코어위브-코어 사이언티픽 거래가 벼랑 끝에

앞으로 몇 달이 이들 회사가 거래를 살릴 수 있을지를 결정할 것이다. 코어위브는 제안을 개선할지 아니면 중요한 인프라에 대한 접근을 잃을 위험을 감수할지 결정해야 한다. 코어 사이언티픽 주주들은 독립을 유지하는 위험과 기대보다 낮은 인수 가격을 받아들이는 것을 저울질해야 한다.

이 상황을 불안하게 지켜보는 투자자들에게 거래의 성공 또는 실패는 양 회사 경영진이 이 도전을 헤쳐나갈 유연성을 보여줄 수 있는 능력, 주주들의 거래 동참 의지, 그리고 시장 참가자들이 코어위브 주가를 더 이상 하락시키지 않음으로써 혼란을 가중시키지 않을 것인지를 반영할 것이다. 이는 확실하지 않은 상황이다.