아마존 주식(AMZN)이 더 높은 고점을 향해 준비된 이유

투자자들은 종종 아마존 (AMZN) 스토리를 AWS를 중심으로 바라본다. 그 규모와 수익성을 고려할 때 당연한 일이다. 하지만 많은 이들을 계속 놀라게 하는 것은 프라임과 아마존의 광범위한 소매 생태계의 회복력과 수익성이다. 프라임은 계속해서 가치를 더하고 있고, 배송 속도는 빨라지고 있으며, 소매 네트워크는 지속적으로 상당한 수익을 창출할 정도로 성숙해졌다. 이는 주가가 S&P 500 (SPX)을 추종하며 2022년 이후 93% 급등한 놀라운 능력을 설명해준다.

AWS가 터보차저라면, 프라임은 꾸준한 성장 엔진이다. 항상 존재하고, 종종 간과되지만, 운영 레버리지가 작동할 때 중요한 역할을 한다. 긍정적 요인들이 합쳐진 상황을 고려할 때, 나는 AMZN 주식에 대해 확고한 강세 입장을 유지한다.

프라임의 모멘텀은 실재한다

아마존의 최근 실적은 프라임이 퇴색되는 것이 아니라 오히려 가속화되고 있음을 보여줬다. 프라임 멤버십 수수료와 디지털 콘텐츠를 포함한 "구독 서비스"는 2분기에 122억 달러로 전년 동기 대비 12% 증가했다. 해당 생태계와 연결된 광고 서비스(프라임 비디오 광고 포함)는 23% 증가한 157억 달러를 기록했으며, 회사는 7월 이벤트를 역사상 가장 큰 프라임 데이라고 설명했다. 멤버십, 미디어, 쇼핑 루프가 모두 함께 작동하고 있는 것이다.

속도는 여전히 프라임의 핵심 기능이다. 작년에 아마존은 전 세계적으로 90억 개 이상의 상품을 당일 또는 익일 배송했으며, 회사는 프라임 회원들이 빠르고 무료인 배송으로 거의 950억 달러를 절약했다고 추정한다. 이는 미국 회원 1인당 평균 약 500달러에 해당한다. 이러한 편의성을 통해 아마존은 가끔 쇼핑하는 고객을 습관적 고객으로 전환시키고 있으며, 올해 기록적인 수치를 고려할 때 배송 상품과 고객 절약액은 새로운 최고치를 기록하여 높은 유지율을 지속할 것으로 예상된다.

한편 프라임 비디오는 계속해서 해자를 깊게 만들고 있다. 아마존은 새로운 NASCAR 중계에 대해 경주당 약 200만 명의 시청자를 보고했고(방송사 중 가장 젊은 시청층), 다가오는 NBA 패키지를 위한 중계팀을 지명했으며, 광고주들에게 추정 8천만 미국 CTV 가구에 대한 접근을 제공하는 로쿠 (ROKU) 통합을 확장했다. 이는 수익화할 수 있는 더 많은 도달 범위로 이어진다.

프라임의 다음 행보

앞으로 아마존은 소규모 시장에 빠른 배송을 도입하여 배송 우위를 확대하고 있다. 회사는 연말까지 4천 개 이상의 추가 도시에 당일 및 익일 배송 서비스를 제공할 계획이며, 농촌 배송 역량을 강화하기 위해 40억 달러를 투자하고 있다. 규모는 계속해서 "서비스 비용"을 낮추고, 전환율을 높이며, 경쟁업체들이 따라잡도록 만들 것이다.

수익화 측면에서 프라임 비디오의 광고 사업도 성숙해지고 있다. 업계 보고에 따르면 광고 로드는 시간당 약 4-6분으로 증가했으며, 아마존은 브랜드들이 프라임 비디오를 포함한 자사 플랫폼 전반에서 캠페인을 시작할 수 있도록 돕는 AI 크리에이티브 어시스턴트를 출시했다. 더 많은 인벤토리, 더 간단한 도구, 더 나은 타겟팅을 결합하면 프라임 참여도 위에 층층이 쌓인 더 빠른 광고 성장을 달성할 수 있다.

그리고 소매 부문의 박자는 계속되고 있다. 10월에 또 다른 프라임 빅 딜 데이즈 이벤트가 열려 멤버십을 통해 더 많은 트래픽을 유도할 예정이다. 이러한 핵심 이벤트들은 판매자들이 아마존의 물류 및 광고 스택에 의존하도록 만들어 연말을 앞두고 플라이휠을 강화하고 있다.

마진이 마침내 힘을 발휘하고 있다

아마존의 투자 사례에서 정말로 중요한 것은 소매 마진이 이제 상승하고 있다는 점이다. 북미 영업 마진은 지난 분기 7.5%에 달해 전년 동기 대비 크게 상승했다. 이는 2년간의 네트워크 지역화와 고객에게 더 짧고 비용 효율적인 경로를 반영한 것이다. 회사는 낮은 "서비스 비용"이 일회성이 아닌 구조적이라고 반복적으로 강조했다. 여기에 국제 부문의 수익성을 더하면 실제 현금을 창출하는 소매 엔진을 얻게 된다.

이제 특별한 영업 수익과 함께 여전히 두 자릿수 성장률을 보이는 소매 스택 위에 AWS를 올려놓으면 통합 수익 프로필이 훌륭해 보인다. 2분기 영업 수익은 192억 달러에 달했으며, 이 중 AWS가 102억 달러를 기여했다. 이는 아마존이 마진을 손상시키지 않으면서도 속도, 콘텐츠, 자동화에 자금을 조달할 수 있는 여러 레버를 제공한다.

그렇다면 문제는 오늘날의 밸류에이션이 정당화되는지 여부다. 그리고 나는 완전히 그렇다고 생각한다. 컨센서스 추정치에 따르면 주당순이익이 6.65달러(2025년)에서 15.57달러(2030년)로 상승할 것으로 예상되며, 수익이 확대됨에 따라 선행 주가수익비율은 30대 중반에서 10대 중반으로 압축될 것이다. 소매/프라임 마진이 계속 상승하고 AWS 수익이 복합적으로 증가한다면, 아마존은 배수에 의존하기보다는 해당 배수에 "성장해 들어갈" 여지가 있다.

아마존은 매수, 보유, 매도인가

팁랭크스를 통해 AMZN 주식에 대한 목표주가를 제시하는 애널리스트는 43명이며, 만장일치로 강세 컨센서스를 보이고 있다. 265.85달러인 AMZN의 평균 목표주가는 향후 12개월 동안 20% 이상의 상승 여력을 시사한다.

AMZN 강세론 뒤에 숨은 성장 엔진

AWS가 스포트라이트를 받고 있음에도 불구하고 프라임은 부수적인 사업이 아니다. 대신 그 어느 때보다 빠른 배송, 확장되는 광고 플랫폼, 고객들이 계속 돌아오게 만드는 계절별 쇼핑 이벤트를 중심으로 한 끈끈한 구독 서비스다. 그 결과는 더 높은 참여도, 더 나은 소매 마진, 비디오 광고를 위한 더 많은 수익화 가능한 관심이며, AWS는 계속해서 미래에 자금을 제공하고 있다. 따라서 AMZN에 대해 강세라면, 프라임의 운영 레버리지에 대해 강세인 것이 그곳에 도달하는 가장 명확하고 근거 있는 방법이다.