나스닥, 증권 토큰화로 월가 시스템 대대적 업그레이드 추진

나스닥이 자사 메인 시장에서 토큰화 증권 거래를 허용하려는 움직임은 자본시장이 블록체인으로 이동하고 있다는 가장 명확한 신호로 보인다. 규제 승인이 이뤄지면 기반이 마련되는 즉시 첫 거래가 시작될 것이다. 1급 거래소가 토큰화를 일반화한다는 것은 시범 단계에서 정책 단계로 이동하고 있음을 의미한다.

토큰화는 결제 주기를 단축하고, 중개인을 줄이며, 중개계좌와 적격 수탁 지갑 모두에 대한 유통을 확대할 수 있는 잠재력을 가지고 있다. 토큰화된 주식에 투자하고자 하는 암호화폐 보유자들은 더 이상 '암호화폐→현금→브로커→주식'이라는 복잡한 과정을 거칠 필요가 없다.

규정을 준수하는 구조를 통해 암호화폐에서 토큰화된 주식으로 직접 이동이 가능하다. 즉, 거쳐야 할 단계가 줄어들수록 자본 효율성이 높아진다.

나스닥의 행보가 중요한 이유

1. 정당성과 유동성. 공개 거래소는 시장의 표준을 정하며, 나스닥의 신청은 발행사, 수탁사, 마켓메이커들에게 토큰화 상품이 동일한 경제적 증권으로 취급될 것임을 알리는 강력한 신호다. 이는 기관들이 가치평가나 지배구조를 변경하지 않고도 블록체인 자산을 채택할 수 있도록 초대하는 것이다.
2. 유통의 촉매제. 토큰화 프로젝트들은 유동성 문제에 직면해 있다. 그러나 나스닥의 신청 직후 프랭클린 리소시스가 바이낸스와 파트너십을 체결했는데, 이는 자산운용사의 상품 설계와 암호화폐 기반의 글로벌 유통을 결합한 교과서적인 사례다. 토큰화의 확장을 위해서는 두 가지 모두가 필요하다.
3. 투자자 수요의 증거. 공개 시장은 규정을 준수하는 암호화폐 인프라에 다시 보상하고 있다. 제미니의 미국 IPO는 공모가를 상회했고 대규모 청약이 이뤄졌으며, 나스닥 자체도 5000만 달러 규모의 사모 투자에 참여했다. 핵심은 자본이 전통 시장과 토큰화 시스템을 연결할 수 있는 거래소와 도구에 흘러들어가고 있다는 점이다.

토큰화가 해결하는 것과 해결하지 못하는 것

1. 결제 지연 해결. 블록체인 기반 결제 상품은 T+2를 구식으로 만들 수 있다. 시간 단위 또는 일중 결제와 같은 더 짧고 프로그래밍 가능한 결제 기간은 재무담당자, 대출기관, 리스크 엔진에 더 나은 담보를 제공한다.
2. 유통 격차 해결. 토큰화된 상품은 투자자들이 이미 있는 곳인 중개계좌와 적격 수탁 지갑에 존재할 수 있다. 프랭클린과 바이낸스의 제휴는 이러한 전략을 강조한다: 규제를 받는 발행사와 암호화폐 네이티브 도달범위를 결합해 글로벌 참여와 더 빠른 담보 이동성을 확보한다.
3. 지배구조나 불투명성은 자체적으로 해결되지 않음. 토큰은 자산 증명, 수탁 통제, 상환 SLA만큼만 가치가 있다. 기관들은 실시간 증명과 명확한 발행/소각 메커니즘을 요구해야 한다.

더 큰 그림: 암호화폐 인프라의 실용화

거래를 넘어 생각해보자. 스테이블코인이 높은 결합성과 속도로 블록체인상에서 이동하는 방식을 고려해보라. 토큰화된 증권은 이러한 인프라에 고부가가치의 규제된 자산을 제공한다. 이들이 결합되면 암호화폐는 투기에서 기반 시설로 전환되며, 비트코인과 같은 이전의 고립된 가치 저장소를 규제된 시장 내에서 수익을 창출하는 생산적 자본으로 전환할 수 있다.

공개 시장은 이러한 기반 시설을 주가를 통해 검증하고 있다.

잘못될 경우의 위험

1. 폐쇄된 정원. 토큰화가 거래소에만 국한된다면 유동성이 분산되고 자본이 비효율적이 될 것이다.
2. 분산된 결제. 예탁기관과 블록체인 등기소 간의 표준화가 필수적이다. 그렇지 않으면 더 빠른 파이프라인에서 동일한 백오피스 혼란을 재현하게 된다.
3. 규제 불일치. 토큰화된 주식이 진정한 경제적, 지배구조적 권리를 보존하지 못한다면, 이는 새로운 상품이지 동일한 증권이 아니며 그에 따라 취급되어야 한다. 나스닥의 제안은 이 점을 명시적으로 다루고 있다.

향후 승자

토큰화 기술은 필연적으로 상품화될 것이다. 유동성과 유통을 해결할 수 있는 자가 왕좌를 차지하여 전통 금융과 암호화폐 네이티브 참여자 모두를 위한 블록체인 자본시장의 잠재력을 완전히 실현할 것이다.

전망:

1. 규제된 시장을 운영하고 블록체인 결제와 상호운용할 수 있는 거래소가 첫 물결을 포착할 것이다. 나스닥이 이미 그 기반을 다졌다.
2. 비트코인으로 토큰화된 주식을 구매하는 것과 같은 자산 간 결제를 가능하게 하는 상호운용성 인프라 제공업체들이 중요한 유틸리티가 될 것이다. 토큰화 역량은 있지만 도달범위가 제한된 자산운용사들은 프랭클린 템플턴과 바이낸스의 사례처럼 암호화폐 네이티브 유통업체와 제휴하여 상품을 자금 흐름으로 전환할 것이다.
3. 공개 시장과 원활하게 작동하는 암호화폐 인프라는 자본을 유치할 것이다. 투자자들은 이러한 새로운 인프라에 달러(또는 곧 스테이블코인)로 보상하고 있다.