"우려는 잘못된 것"... 모건 스탠리가 마이크로소프트 주식을 최고 추천주로 선정한 이유

마이크로소프트의 최근 분기 실적은 전반적으로 강세를 보이며 강세론자들에게 충분한 근거를 제공했다. 애저 성장이 가속화되고, 상업적 예약과 RPO가 모두 증가했으며, 매출뿐만 아니라 마진과 주당순이익에 대한 가이던스도 상향 조정됐다.

그럼에도 불구하고 모건스탠리의 키스 와이스 애널리스트가 지적하듯이, 실적 발표 이후 주가는 대체로 보합세를 보이며 전체 시장과 소프트웨어 동종업체들을 하회했다. 이는 "무엇이 주가를 압박하고 있는가?"라는 질문을 제기한다.

월가 주식 전문가 상위 3%에 속하는 와이스는 세 가지 주요 우려사항을 확인했다. 마이크로소프트와 오픈AI의 "진화하는 관계", 애저 모멘텀의 지속가능성, 그리고 에이전틱 컴퓨팅의 부상 속에서 생산성 앱의 전망이다. 와이스에 따르면 이러한 우려는 대부분 잘못된 것이다.

오픈AI 이슈와 관련해, 오라클과의 3000억 달러 계약은 마이크로소프트의 생성형 AI 전략에 대한 의문을 제기했다. 특히 마이크로소프트가 오픈AI 인프라에 대한 우선매수권을 보유하고 있는 상황에서 말이다. 회사가 왜 이런 대규모 계약을 포기했을까? 그러나 와이스는 이 계약을 "점진적으로 긍정적인 데이터 포인트"로 본다. 마이크로소프트는 제한된 GPU와 데이터센터 자원을 기업 고객에게 집중하는 것으로 보이며, 이는 집중 위험을 줄이고 더 강한 마진, 더 광범위한 소프트웨어 채택, 그리고 기업 애플리케이션의 긴 생명주기를 고려할 때 더 지속가능한 매출을 지원한다.

애저의 성장 스토리는 "단순히 생성형 AI 이상"이다. 클라우드 최적화 기간 이후 기업 마이그레이션이 다시 증가하고 있으며, 마이크로소프트는 "이러한 변곡점에서 혜택을 받을 수 있는 최적의 위치"에 있는 것으로 보인다. 와이스는 애저가 결국 AWS를 추월할 수 있다고 주장해왔으며, 이 논리는 여전히 유효하다. 기업들이 자본지출 대체에서 운영비 효율성으로 전환하고 있어 PaaS에 유리하고 애저의 강점을 발휘하게 하며, CIO들은 지속적으로 마이크로소프트를 IT 예산 점유율 최대 증가 업체로 평가하고, 초기 AI 통합이 워크로드를 증가시키며, 마이크로소프트의 기업 관계와 중립적 시장 지위가 우위를 제공한다. 한편 CIO들은 워크로드의 44%가 이미 클라우드에 있다고 보고했는데, 이는 작년 40%에서 증가한 것이며 2027년까지 68%에 달할 것으로 예상한다고 밝혔다. PaaS는 가장 빠른 성장을 보일 것으로 예상되고, SaaS는 전체적인 전환을 계속 주도하며, 온프레미스 워크로드는 감소하고 있다.

마지막으로 에이전틱 AI 도구가 마이크로소프트의 생산성 앱을 위협한다는 문제가 있다. 데이터는 이것이 우려사항이 아님을 시사한다. 2025년 2분기 CIO 조사에 따르면, 마이크로소프트는 여전히 CIO와 정보 근로자 모두에게 강한 마인드 셰어를 보유하고 있으며, 생산성 제품군은 "강하고 안정적"으로 남아있다. 실제로 와이스는 최근 트렌드가 "추가적인 지속성"을 가리킨다고 말하며, AI 신생업체들이 조만간 마이크로소프트를 대체할 가능성은 낮다고 시사했다.

이러한 요인들을 고려할 때, 와이스는 "이러한 부담을 벗어날 수 있는 경로에 대한 확신"을 갖고 있으며, "확대되는 성장 동력"을 고려해 현재 마이크로소프트를 톱픽으로 간주한다.

이에 따라 5성급 애널리스트는 목표주가를 582달러에서 625달러로 상향 조정했으며, 이는 주식이 1년 기간 동안 23% 상승할 것임을 의미한다. 굳이 언급할 필요도 없지만, 와이스의 등급은 비중확대(매수) 의견을 유지한다.

월가에서 한 명의 애널리스트가 마이크로소프트에 대해 회의적인 견해를 유지하고 있지만, 다른 33명의 최근 리뷰는 모두 긍정적이어서 컨센서스는 적극매수다. 평균 목표가가 628.36달러인 점을 고려할 때 12개월 수익률은 23.5%로 전망된다.

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