`상승 추세 여전히 유지`... 웰스 파고 3분기 실적 발표 앞두고 애널리스트 전망

웰스파고 (WFC)는 다음 주 10월 14일 분기 실적을 발표할 예정이며, 이 은행이 애널리스트 전망치를 충족하거나 상회할 가능성이 높다고 본다. 지속적인 자사주 매입, 대손충당금에 대한 신중한 접근, 그리고 자산관리 부문의 견고한 성과가 긍정적 요인으로 작용할 것으로 예상된다. 상승 추세는 여전히 유효하다.

실적 발표를 앞두고 WFC에 대해 강세 전망을 유지하지만, 미국 경제 둔화라는 광범위한 역풍이 단기적으로 상승폭을 제한할 수 있다.

WFC 3분기 2025년 실적 전망

웰스파고 애널리스트들은 주당순이익 1.54달러를 예상하고 있으며, 이는 전년 동기 대비 8.5% 증가한 수치다. 주식 수 감소로 인한 주당순이익 증가 효과(5-6%)를 고려하면 이는 상당히 보수적인 전망이라고 생각한다(2025년 2분기 발행주식수는 전년 동기 대비 6.3% 감소).

투자자들은 대손충당금(ACL) 적립에 영향을 미치는 은행의 거시경제 전망 변화에 주목할 것이다. 2025년 6월 30일 기준, 웰스파고는 2025년 실업률 전망을 4.6%, 2026년을 5.8%로 설정하며 보수적인 완충장치를 유지하고 있다.

비교해보면, 연준은 2025년 실업률을 4.5%로 예상하며, 2026년에는 4.4%로 하락할 것으로 전망한다. 따라서 웰스파고가 대손충당금을 증가시킬 필요가 없을 가능성이 높으며, 이는 충당금 비용이 통제 수준을 유지할 것임을 의미한다.

웰스파고 2025년 2분기 순이익의 8.7%를 차지하는 자산관리 부문은 2025년 4월 변동성 이후 주가가 빠르게 회복된 점을 고려할 때 2025년 3분기에도 좋은 성과를 보일 것으로 예상된다.

결론적으로, 웰스파고는 자사주 매입, 이미 보수적인 충당금 적립, 자산관리 부문의 강세에 힘입어 애널리스트 컨센서스인 주당 1.54달러를 충족하고 잠재적으로 소폭 상회할 수 있는 좋은 위치에 있다고 본다.

연준이 웰스파고에 드리우는 긴 그림자

2025년 4분기와 2026년을 전망해보면, 연방기금금리 선물은 웰스파고가 누적 약 1.25%의 금리 인하 영향을 헤쳐나가야 할 것으로 시사한다. 첫 번째 0.25% 인하는 이미 2025년 9월 말에 단행됐다. 다행히 2024년 말 1% 완화 사이클은 은행의 순이자마진에 미미한 영향만 미쳤으며, 순이자마진은 전년 동기 대비 2.75%에서 2.68%로 소폭 감소했다.

이러한 회복력은 2025년 2분기 평균 예금 비용이 0.32% 하락한 1.52%를 기록한 반면, 총 예금은 전년 동기 대비 1% 감소한 1조 3400억 달러에 그친 것에 힘입었다. 69%의 보수적인 대출예금비율로 웰스파고는 자금조달 비용을 추가로 낮출 수 있는 유연성을 보유하고 있다.

하지만 투자자들은 예금 구성에 주목해야 한다. 무이자 예금은 전년 동기 대비 6.4% 증가한 반면, 이자부 예금은 4.6% 감소했다. 무이자 잔고는 0% 이하로 재조정할 수 없기 때문에, 웰스파고는 예금 비용 절감만으로는 순이자수익 압박을 상쇄할 여지가 제한적이다.

요약하면, 웰스파고는 탄탄한 대차대조표와 낮은 대출예금비율 덕분에 향후 연준 금리 인하가 순이자수익에 미치는 영향을 완화할 수 있는 좋은 위치에 있다. 다만 예금 구조 변화로 인해 다음 단계의 금리 완화는 이전보다 더 어려울 수 있다.

웰스파고 밸류에이션 분석은 강세 편향 시사

애널리스트들은 웰스파고가 2025년 주당 약 5.93달러를 벌어들일 것으로 전망하며, 이는 선행 주가수익비율 약 13.6배를 의미한다. 이는 후행 수익 기준 13.7배 근처에서 거래되는 지역은행 동종업체들과 대략 비슷한 수준이다. 주목할 점은 웰스파고가 여전히 2025년 수익 배수 약 15.7배인 JP모건 체이스 (JPM) 같은 대형 경쟁사 대비 상당한 할인을 받고 있다는 것이다.

따라서 웰스파고의 현재 밸류에이션을 부담스럽지 않은 수준으로 보며, 주식에 대한 매수 등급을 정당화한다고 본다. 실제로 보수적인 충당금 적립, 충분한 대출 성장 잠재력(연준이 부과한 자산 한도가 더 이상 유효하지 않음), 지역은행과 비슷한 수익 배수를 고려할 때 웰스파고 주식의 리스크는 명백히 상승 쪽으로 기울어져 있다.

그럼에도 모든 은행과 마찬가지로 웰스파고는 미국 경제성장 둔화 위험에 노출되어 있다는 점을 경고하고 싶다. 이는 부진한 노동시장(2025년 9월 민간부문 일자리가 3만 2000개 급감)에서 확인되며, 이번 달 정부 셧다운으로 더욱 악화될 수 있다. 따라서 웰스파고가 은행업계 대비 매력적인 밸류에이션을 보이고 있지만, 업계 전반의 역풍이 주가 상승을 막을 수 있다.

웰스파고는 매수할 만한 주식인가

월가를 살펴보면, 웰스파고는 17명의 애널리스트 평가를 바탕으로 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 현재 10명의 애널리스트가 강세를 보이는 반면, 7명이 보유 등급으로 중립적 입장이다. 특히 웰스파고에 대한 애널리스트 매도 등급은 없다. 또한 WFC 주식의 평균 목표주가 88.14달러는 향후 12개월간 9.5%의 상승 잠재력을 시사한다.

웰스파고, 견고한 3분기 실적 전망

웰스파고가 다음 주 실적을 발표할 때 애널리스트들의 2025년 3분기 주당순이익 전망치 1.54달러를 충족하고 잠재적으로 상회할 것으로 본다. 은행의 성과는 지속적인 자사주 매입, 보수적인 대손충당금 적립, 자산관리 부문의 견고한 실적에 힘입을 것이다.

앞으로 웰스파고는 지속되는 연준 금리 인하의 영향을 관리해야 할 것이다. 낮은 대출예금비율은 건전한 순이자마진 유지를 위한 완충장치를 제공하지만, 최근 무이자 예금 증가로 인해 2024년 말 1% 금리 인하 때보다 더 어려운 과제가 될 수 있다.

전반적으로 웰스파고의 밸류에이션을 매력적으로 보며, 미국 경제 둔화라는 업계 전반의 역풍에도 불구하고 이 주식에 매수 등급을 부여한다.