150억 달러 규모 거래 조합... 인텔 주가 부활 점화

이번 달 기준으로 인텔 (INTC) 주가는 다시 주당 38달러 근처에서 거래되고 있다. 이는 2024년 최저점인 17달러 수준의 두 배 이상이다. 현재로서는 이 랠리가 주로 내러티브에 의해 주도되는 것으로 보이며, 회사의 펀더멘털은 여전히 압박을 받고 있다. 주가가 이런 수준에서 거래된 마지막 시점은 2024년 4월이었다. 이 레거시 칩메이커가 어느 정도 컴백을 하고 있는 것일까? 답은 그럴 가능성이 있다는 것이다.

장기적으로는 전망이 의미 있게 바뀔 수 있다. 특히 인텔과 미국 정부의 역사적인 파트너십과 엔비디아 (NVDA)의 50억 달러 투자 이후에는 더욱 그렇다. 단기적인 밸류에이션 우려는 지속되지만, 인텔의 장기 전망에 대해서는 여전히 강세를 유지한다.

대형 거래가 큰 수익을 만든다

워싱턴이 인텔과 89억 달러 규모의 칩스법 및 시큐어 엔클레이브 보조금을 주당 20.47달러에 약 4억 3330만 주의 인텔 보통주로 전환하기로 합의했다는 소식을 들었을 것이다. 이는 정부에게 9.9%의 무의결권 지분을 제공하여, 미국 정부를 인텔의 최대 주주 중 하나로 만든다.

분명히 이 거래는 가장 강력한 서구 기관으로부터 장기적인 지원을 제공한다. 하지만 인텔에게 모든 것이 장밋빛인 것은 아니다. 매출의 76%가 미국 외부에서 나오고 29%가 중국에서 나오는 상황에서, 해외 파트너들은 미국의 정치적 영향력을 우려할 수 있다. 개인적으로는 이 거래가 인텔에게 꼭 필요한 것이었다고 생각한다. 수년간 레거시 칩 회사에서 수직 통합된 서구 반도체 강자로 전환하려고 고군분투해온 회사에게 소프트한 감독은 해가 될 것이 없다.

엔비디아는 8월 워싱턴 거래가 발표된 직후인 9월에 뒤따랐다. 엔비디아가 회사의 4%를 인수하고 공동 AI 인프라 및 개인용 컴퓨터 제품 개발을 위한 파트너십을 형성하면서 강세 톤은 계속되었다. 소프트뱅크 (SFTBY)도 8월에 주당 23달러에 20억 달러 규모의 인텔 주식을 매입하기로 합의했다. 본질적으로 우리는 기술 업계 최고 플레이어들의 다자간 주요 지원을 보고 있으며, 이는 매우 매력적인 장기 상승 케이스를 구축하고 있다.

다시 올라가는 길에 있는 파운드리 언더독

현재 인텔 주식의 가장 큰 매력 중 하나는 핵심 서구 반도체 제조 자산으로서의 초기 위치다. 이는 시장에서 끝없는 추측의 원천이 되어왔다. AMD (AMD), 삼성 (SSNLF) 또는 기타 최고 칩 설계업체들이 파운드리 고객이 되거나 인텔 지분을 취득할 수 있다는 소문이 떠돌았다. 워싱턴 파트너십과 엔비디아 거래 발표는 인텔 랠리에 불을 지핀 불꽃 역할을 했다.

이러한 촉매제들은 수개월간 AI 중심 동종업체들에 뒤처져 있던 INTC의 빠른 따라잡기 급등을 촉진했다. 이제 인텔 주가는 다시 한번 더 넓은 시장을 앞서며 S&P 500 (SPX)을 편안하게 아웃퍼폼하고 있다.

주가를 더욱 높이 끌어올릴 앞으로의 주요 촉매제는 회사가 외부 칩 설계업체들과의 첫 번째 주요 파운드리 거래를 성사시키는 것과 AMD가 인텔에서 최고급 칩을 제조하기로 선택할 것이라는 직접적인 확인이 될 것이다. 최고급 칩 제조에 사용되는 회사의 플래그십 18A/14A 노드는 파트너십이 진정한 장기적 결실을 맺기 위해 대규모로 경쟁력 있는 성능을 입증해야 할 것이다. 애리조나의 새로운 팹 진행 상황도 지켜볼 중요한 요소다.

내 견해로는 지속적인 양의 잉여현금흐름이 궁극적으로 인텔의 시장 지지를 위한 가장 강력한 기반을 제공할 것이다. 현재로서는 도전적인 턴어라운드와 막대한 자본 지출의 조합이 많은 펀더멘털 투자자들을 실망시켜, 무대를 주로 투기꾼들과 딥밸류 플레이어들에게 맡기고 있다. 인텔이 개선되는 내러티브와 함께 일관된 재무적 성과를 제공하기 시작하면, 회사는 안정적인 컴파운더로 진화할 수 있을 것이다. 이는 턴어라운드의 완성을 신호하는 것이다.

펀더멘털이 항상 스토리를 뒷받침한다

인텔의 성장은 현재 부진함 그 자체다. 전년 동기 대비 매출 성장률은 -3.7%로 마이너스이며, 이는 섹터 평균 6.9%와 대조된다. 더욱이 컨센서스에 따르면 선행 희석 주당순이익 성장률도 -15.8%로 마이너스이며, 이는 섹터 평균 +11%와 대조된다. 하지만 2026 회계연도 전체에 대해서는 추가적인 운영 지연이 없다면 회사의 정규화된 주당순이익이 플러스로 전환될 것으로 예상된다.

이 시점에서 우리는 주가가 공격적으로 상승 복리를 보일 가능성이 높으므로, 현재 30달러 수준에서 매수하는 것은 신중할 뿐만 아니라 좋은 가치다. 앞으로 몇 달 안에 30달러 이하로 되돌림을 볼지는 모르겠지만, 그렇다면 그 수준에서 매수할 것이다.

하지만 경영진이 실행에서 실패하고 파운드리의 생산량이 기대에 미치지 못한다면 손실이 계속 누적될 수 있어 투자자들이 잠재적인 가치 함정에 갇힐 수 있다. 각각의 새로운 제조 시설은 의미 있는 매출을 창출하기 훨씬 전에 수십억 달러의 감가상각비를 수반한다는 점을 기억하는 것이 중요하다. 정치적 지원이 자동으로 재무적 강점으로 이어지지는 않는다.

간단히 말해, 워싱턴의 지원은 생존을 보장하지만 효율성은 보장하지 않는다. 적어도 수동적인 정부 이해관계자들의 효과적인 지도 없이는 그렇다. 이는 일이 예상치 못하게 풀릴 여지를 충분히 남겨둔다.

인텔은 매수, 보유, 매도 중 어느 것인가

월가는 인텔의 최근 움직임에 대해 회의적이며, 평균 목표주가는 26.83달러로 향후 12개월간 약 28%의 하락 여지를 시사한다. 이 컨센서스는 매수 2개, 보유 27개, 매도 5개를 반영한다. 하지만 나는 더 낙관적인 견해를 취하며, 가격 횡보와 완만한 하락 기간 이후 인텔이 향후 18개월 내에 주당 40달러를 넘어설 수 있을 것으로 예상한다.

서구 칩메이킹 부활에 대한 고위험, 고수익 베팅

인텔은 대부분의 포트폴리오에서 지배적인 자리를 차지할 만한 저위험 컴파운더는 아닐 수 있지만, 소규모 고위험, 고수익 포지션으로서 인정받을 자격은 있다. 이는 업계 거물들과 미국 정부 자체의 지원을 받는 서구 반도체 제조업 부활에 대한 대담한 베팅이다.

수익은 선형적이지 않을 가능성이 높지만, 상당할 수 있다고 믿는다. 더 합리적인 수준으로의 건전한 단기 하락 이후, 2027년까지 40달러 이상을 목표로 하고 있으며, 조율된 실행과 전략적 파트너십이 인텔을 침체된 레거시 플레이어에서 진정한 턴어라운드 성공 스토리로 변화시킬 수 있다고 확신한다.