아처 에비에이션... 과대광고로 급상승하지만 현실에 발목 잡혀

아처 에비에이션 (ACHR)은 도심 항공 택시용 항공기 개발의 기술적·규제적 진전, 강력한 전략적 파트너십, 그리고 규모 확장에 대한 기대감에 힘입어 개인투자자들 사이에서 뜨거운 관심을 받고 있다. 그럼에도 불구하고 이 고공행진 종목은 여전히 인증 이정표, 완벽한 실행, 그리고 지속적인 저비용 자본 조달에 크게 의존하고 있다.

매출이 없는 회사로서 주가 성과는 대부분 미래 매출 가속화에 대한 희망을 불러일으키는 뉴스에 의해 좌우되어 왔다. 현실적으로 의미 있는 매출 증가는 몇 년 후에나 기대할 수 있다. 아처는 현재 자금이 충분하고 견고한 현금 활주로를 확보하고 있지만, 확장 계획을 전속력으로 추진하기 위해서는 지분 희석이 불가피할 것으로 보인다.

하지만 분명히 해야 할 점은 이 주식이 모든 유형의 투자자에게 적합하지 않다는 것이다. 높은 변동성과 과도한 투기에 편안함을 느끼는 투자자들만이 이 게임에 참여해야 한다. 현재 밸류에이션에서는 이러한 과감한 기대를 정당화할 명확한 위험-수익 구조를 찾기 어렵다. 실제로 향후 몇 개월 또는 몇 년 동안 추가적인 지분 희석이 발생하면서 과열 양상이 불가피하게 식으면서 더 급격한 조정을 촉발할 것으로 예상한다.

동시에 이 가격 수준에서 광범위한 시장을 하회할 가능성이 높음에도 불구하고, 인기 종목, 특히 개인투자자들의 지지를 받는 종목에 맞서는 것은 때로는 따라가는 것보다 더 위험할 수 있다. 특히 인증과 파트너십 촉매제가 여전히 앞에 있는 상황에서는 더욱 그렇다. 따라서 ACHR은 현재 나에게 보유 종목으로 보인다.

강세론자들이 ACHR을 믿는 이유

간단히 말해, 아처 에비에이션은 현재 시가총액 88억 달러 규모의 회사로, 도심 항공 택시 역할을 하도록 설계된 전기 수직 이착륙 항공기(eVTOL)를 개발하고 있다. 이론적으로 eVTOL은 헬리콥터보다 운영 비용이 훨씬 저렴하면서도 사업이 성장함에 따라 활용할 수 있는 규모와 효율성 이익을 제공한다.

아처의 강세 논리에는 가치 상승을 이끄는 세 가지 주요 기둥이 있다. (1) 상업 운영을 가능하게 하는 핵심 촉매제인 FAA 인증, (2) 전략적 파트너십과 제조 규모로 회사가 생산을 늘리고 초기 고객을 확보할 수 있게 해준다.

FAA 인증 진전

첫 번째 요점을 세분화하면, 아처는 인증과 관련해 미드나이트 모델로 견고한 진전을 이뤘다. 작년 5월 FAA가 미드나이트 항공기에 대한 최종 감항 기준을 발표해 아처가 6월부터 상업적으로 운영하고 올해 2월부터 공식적으로 조종사를 훈련할 수 있게 됐다. 최근 8월에는 FAA가 새로운 동력 리프트 규칙을 승인해 eVTOL의 인증 경로를 명확히 했다. 이는 아처 같은 회사들에게 좋은 소식이다.

다음 큰 단계는 FAA가 형식 검사 승인(TIA) 단계에서 "크레딧용" 비행 테스트 승인을 공식화하는 것이다. 전문가들은 이 단계가 9~12개월 걸릴 것으로 예상한다고 밝혔으며, 주요 경쟁사인 조비 에비에이션 (JOBY)이 이미 5인승 eVTOL의 첫 FAA TIA 테스트를 실시했다고 언급했다.

대규모 파트너십 확보

두 번째 요점을 보면, 아처는 몇 가지 대형 파트너십을 확보했다. 그 중 눈에 띄는 것은 유나이티드 항공 (UAL)으로, 아처와 협력해 뉴욕시 같은 도심 지역에서 미드나이트 eVTOL을 사용한 항공 택시 네트워크를 구축하고 있다. 유나이티드는 이미 항공기 200대에 대한 잠정 주문을 했다.

또한 아처는 1억4200만 달러 계약 하에 미 공군에 테스트 및 평가용으로 약 6대의 항공기를 납품했으며, 이를 통해 자율주행차와 전기차 같은 신기술에 대한 군사 지출을 활용할 수 있는 위치에 있다. 아처는 또한 2028년 로스앤젤레스 올림픽의 독점 항공 택시 제공업체로 선정되어 제품에 상당한 가시성을 제공할 예정이다.

테슬라 (TSLA)와의 파트너십 가능성에 대한 추측도 있었다. 10월 초 아처는 소셜미디어에 미드나이트 eVTOL을 테슬라 옵티머스 로봇과 테슬라 차량과 함께 게시했고, 테슬라는 자사 로고와 "10/7"이라는 날짜가 담긴 수수께끼 같은 게시물을 올렸다. 이러한 화제는 ACHR 주가를 두 자릿수 상승시키기에 충분했다. 하지만 해당 날짜의 이벤트는 테슬라의 저가형 모델 Y와 FSD 업데이트에 초점을 맞췄고, eVTOL 파트너십의 흔적은 전혀 없었다. 이는 ACHR 투기꾼들에게 큰 실망이었고, 주가는 빠르게 이전 상승분을 반납했다.

아처의 규모 역량과 재무 현황

마지막으로 언급하고 싶은 점은 규모에 관한 것이다. 아처는 자동차 제조업체 스텔란티스 (STLA)와 파트너십을 맺고 미국 조지아주에 대량 생산 시설을 구축했다. 스텔란티스는 4억 달러의 자원과 전문성을 투입하기로 약속했다. 이 시설은 연간 650대의 미드나이트 항공기 생산을 목표로 한다.

아처가 아직 매출을 창출하지 못하고 있는 상황에서 충분한 유동성이 중요하다. 올해 6월 기준으로 회사는 17억 달러의 현금 및 현금성 자산을 보고했으며, 이 중 대부분은 파트너십 자금과 추가 지분 공모에서 나온 것이지만 일부 희석 비용이 발생했다.

아처의 지난 12개월간 영업활동 현금흐름 적자는 거의 4억 달러에 달하며, 이론적으로 51개월(또는 4.25년)의 현금 활주로를 제공한다. 물론 소진율이 일정하게 유지된다고 가정할 때의 이야기다. 생산 규모 확대가 현금 소진을 거의 확실히 증가시킬 것이기 때문에 이는 가능성이 낮다.

애널리스트 전망에 따르면 아처는 2028년까지 10억1000만 달러의 매출에 도달하고 2029년에 흑자 전환할 수 있을 것으로 보이며, 주당순이익은 약 0.21달러로 추정된다. 솔직히 이러한 목표는 인증이 최종 단계에 도달하지 못했고, 생산 증대가 시작되지도 않았으며, 시장 채택이 불확실한 상황에서 매우 투기적이다. 이러한 목표가 달성되더라도 4년 후 10억 달러 매출은 주가매출비율 8.7배를 의미하며, 이는 이 단계의 회사에게는 야심차고 위험한 수준이다.

ACHR은 매수, 보유, 매도 중 어느 것인가

월가의 ACHR에 대한 심리는 매우 강세다. 지난 3개월 동안 7명의 애널리스트 중 6명이 매수를 추천했고, 1명만이 보유 등급을 매겼다. 그럼에도 불구하고 최근 랠리를 고려할 때 목표주가에는 일부 신중함이 있다. 평균 목표주가는 주당 13.14달러로, 향후 12개월 동안 거의 9%의 상승 여력을 시사한다.

과열에 힘입은 고공행진, 하지만 안전마진이 거의 없는 가격

아처는 매우 투기적인 종목으로 위험 회피 성향이 강한 투자자들에게는 적합하지 않다. 내 견해로는 낙관론에 대해 공격적으로 가격이 책정되어 있으며, 이는 매출이 없는 회사로서는 이례적이다. 회사는 계획 자금 조달을 위해 17억 달러의 현금을 보유하고 있지만, 생산이 증가하면서 추가적인 지분 자금 조달이 필요할 가능성이 높고, 이는 주가에 쉽게 부담을 줄 수 있다.

단기에서 중기적인 촉매제가 있고, 개인투자자들 사이에서 매우 인기가 높은 종목이므로 트렌드에 맞서 공매도하는 것을 주장할 수도 있다. 하지만 내 견해로는 ACHR은 보유 종목이다. 최소한의 안전마진도 없이 가격이 책정되어 있다.