은 선물 시장 역조현상 사상 최대...세자릿수 가격대 진입 가능성 제기

은 선물 시장에서 40년 만에 처음으로 깊은 역조현상이 발생했다. 최근월물이 원월물보다 약 2.88달러 높게 거래되며 1980년 이후 가장 큰 역조 현상을 기록했다. 이는 단순한 기술적 현상이 아닌 시장의 중대한 변화를 시사하는 신호다. 상품 시장에서 이 정도 규모의 역조현상은 우연히 발생하지 않는다.

이번 기록적인 역조현상은 단순한 수치 이상의 의미를 지닌다. 선물 곡선이 이처럼 급격히 역전되는 것은 보통 세 가지 경우에 발생한다. 공급에 실질적인 문제가 있거나, 실물 수요가 급증하거나, 또는 기존 가격 발견 메커니즘이 붕괴되는 경우다. 이 중 어느 하나만으로도 중요한 의미가 있지만, 세 가지가 동시에 나타나면 시장이 큰 변화를 앞두고 있다는 신호일 수 있다.

이는 몇 가지 중요한 의문을 제기한다. 무엇이 이런 극단적인 역조현상을 야기했는가? 이러한 현상이 수개월 또는 수년간 지속된다면 어떤 일이 발생할까? 그리고 이것이 은 가격을 마침내 세자릿수 영역으로 밀어올리는 계기가 될 수 있을까?

역조현상의 의미와 현재 상황에서 왜 중요한지 먼저 이해할 필요가 있다.

현물 가격은 즉시 인도를 위해 지불해야 하는 가격이다. 반면 선물 가격은 3개월이나 6개월 후와 같이 미래 시점의 인도를 위해 거래자들이 합의한 가격이다.

일반적으로 선물 가격은 현물 가격보다 높은데, 이를 콘탱고라고 한다. 이는 보관, 보험, 자금조달 비용 등 은을 보유하는 데 드는 비용 때문이다. 선물 가격에는 이러한 비용이 반영되어 있어 현물 구매보다 약간 비싸게 형성된다.

역조현상은 이러한 관계가 뒤집힌 것이다. 선물 가격이 현물 가격 아래로 떨어질 때 발생하며, 구매자들이 당장 은을 확보하기 위해 필사적이라는 명확한 신호다. 기다릴 여유가 없어 당일 배송에 추가 비용을 지불하는 것과 같은 상황이다.

2.88달러라는 기록적인 역조현상의 원인을 이해하기 위해서는 시장 내부의 실제 역학관계를 살펴봐야 한다.

먼저 산업 수요가 있다. 가격과 무관하게 지속되는 수요다. 은은 태양광 패널, 전기차, 고급 전자제품 등에 사용되며, 이들 산업은 생산 지연을 감당할 수 없다. 공급이 타이트해지면 정제업체와 산업 구매자들 간의 치열한 경쟁이 발생한다. 다른 업체보다 먼저 공급을 확보하기 위해 서두르게 되고, 이는 재고가 신규 광산 생산량보다 빠르게 소진되는 결과를 초래한다.

동시에 투자 수요도 상황을 가중시키고 있다. 제조업체들의 은 소비가 증가하는 가운데 투자자들은 더 많은 양을 비축하고 있다. 액시스 뮤추얼 펀드에 따르면 2025년 상반기에만 은 기반 상장상품이 약 9,500만 온스를 흡수해 글로벌 보유량이 11억3천만 온스에 달했다. 최대 ETP인 SLV는 현재 약 15,443톤을 보유하고 있는데, 이는 전 세계 광산 생산량의 7개월치를 넘는 규모다.

1980년대 이후 최대 규모인 2.88달러의 현재 역조현상은 시장에 분명한 메시지를 전달하고 있다. 구매자들은 미래의 종이 약속이 아닌 지금 당장의 실물을 원한다는 것이다.

런던과 뉴욕의 거래자들은 동일한 문제를 보고하고 있다: 즉시 인도용 은을 구하기가 어렵다는 것이다. 이는 세계에서 은이 고갈되고 있다는 의미가 아니라, 필요한 시점에 필요한 장소에 은이 없다는 것을 의미한다.

은 선물 곡선은 현재 주목할 만한 상황을 보여주고 있다. 2026년 말까지의 모든 계약이 현재 현물 가격보다 낮게 거래되고 있다. 이는 현재의 역조현상이 단기적인 특이현상이 아니라는 것을 의미한다. 전체 곡선에 걸쳐 나타나는 현상은 시장이 물리적 부족 현상이 수개월이 아닌 수년간 지속될 것으로 예상한다는 것을 시사한다.

이는 몇 차례의 선적이나 재고 이동으로 해결할 수 있는 문제가 아니다. 불균형은 그보다 훨씬 더 깊은 곳에 있다. 공급, 수요, 물류가 완전히 엇갈려 시장의 정상적인 작동이 교란된 상태다. 이러한 붕괴는 앞으로의 은 거래에 중대한 영향을 미칠 것이다.