거품 시장에서 브리스톨 마이어스-스퀴브 주식이 제공하는 고수익 가치

S&P 500 (SPX)이 지난 6개월간 26.2% 급등하고 나스닥 (NDX)이 38.2% 치솟으면서 주식시장이 강세를 보이고 있는 것은 부인할 수 없는 사실이다. 이러한 강력한 랠리로 S&P 500의 밸류에이션은 선행 주가수익비율(PER) 기준 약 23배까지 올라 역사적 평균을 크게 웃돌고 있어, 많은 투자자들이 과열된 시장에서 새로운 투자 기회를 찾는 데 어려움을 겪고 있다.

그러나 고공행진하는 종목들을 넘어 다른 곳을 살펴볼 의향이 있는 투자자들에게는 여전히 가치를 찾을 수 있다. 최근 랠리에서 크게 소외된 분야 중 하나가 바로 헬스케어다. S&P 500의 헬스케어 종목들을 추종하는 헬스케어 셀렉트 섹터 SPDR 펀드 (XLV)는 같은 기간 3.2% 상승에 그쳐 전체 시장에 크게 뒤처졌다. 이 섹터 내에서 여러 주요 기업들이 매력적인 밸류에이션에 거래되고 있으며 후한 배당수익률을 제공하고 있다. 그 중에서도 브리스톨 마이어스 스퀴브 (BMY)가 눈에 띄는데, 지난 6개월간 14.3% 하락하며 52주 최저점 근처에서 맴돌고 있다.

필자는 BMY에 대해 강세 전망을 갖고 있다. 매우 낮은 밸류에이션과 강력한 배당수익률로 인해 오늘날의 들뜬 시장에서 가치 지향적이고 소득 중심적인 투자자들에게 매력적인 선택지가 되기 때문이다.

브리스톨 마이어스 스퀴브 (BMY)란 무엇인가?

1887년 설립되어 뉴저지주 프린스턴에 본사를 둔 브리스톨 마이어스 스퀴브(BMY)는 시가총액 약 900억 달러 규모의 세계 최대이자 가장 오래된 헬스케어 기업 중 하나다. 오랜 역사를 통해 이 회사는 종양학, 면역학, 심혈관 질환, 바이러스학에 걸친 다양한 포트폴리오를 구축했다.

BMY는 현대 의학을 재편한 블록버스터 치료제들로 가장 잘 알려져 있다. 여러 형태의 암 치료에 사용되는 선도적인 면역치료제 옵디보(Opdivo), 뇌졸중과 혈전을 예방하는 데 도움이 되는 최고 판매 항응고제 엘리퀴스(Eliquis), 그리고 상당한 매출 기여를 계속하고 있는 널리 사용되는 암 치료제 레블리미드(Revlimid) 등이 대표적이다. 이들 의약품은 함께 브리스톨 마이어스 스퀴브의 글로벌 프랜차이즈의 중추를 형성하며 의료 치료제 분야의 강자로서의 명성을 뒷받침하고 있다.

현재의 도전과제

브리스톨 마이어스 스퀴브의 블록버스터 의약품들은 수년간 엄청난 성공을 거두었지만, 다가오는 특허 만료가 주가에 큰 부담을 주고 있다. 회사는 2026년 레블리미드, 2028년 엘리퀴스에 대한 독점권을 잃게 되어 두 의약품 모두 제네릭 및 바이오시밀러 경쟁에 노출될 예정이다. 옵디보의 원래 제형도 2028년 독점권을 잃고 2029년 메디케어 가격 협상에 직면하게 되지만, 새로운 제형들이 타격을 완화하는 데 도움이 될 것으로 예상된다. 모닝스타에 따르면 BMY 전체 매출의 약 47%가 2028년까지 특허 만료 위험에 노출되어 있다. 이는 시장의 신중한 접근을 설명하는 충격적인 수치다.

그러나 회사가 가만히 있지는 않다. BMY는 자사 의약품을 레거시 포트폴리오(성숙한 블록버스터 포함)와 새로운 치료제들의 성장 포트폴리오로 분류하고 있다. 최근 분기에 레거시 포트폴리오 매출은 전년 동기 대비 14% 감소(고정환율 기준 15%)한 반면, 브레얀지(Breyanzi), 레블로질(Reblozyl), 캠지오스(Camzyos), 코벤피(Cobenfy) 등 유망한 치료제들이 견인한 성장 포트폴리오는 18% 증가(고정환율 기준 17%)했다. 전체 매출 성장은 대체로 정체 상태를 유지했지만, 신규 의약품의 모멘텀은 이 부문의 지속적인 확장이 결국 레거시 제품의 감소를 상쇄하고 전체 성장을 재점화할 수 있음을 시사한다.

내부 파이프라인 외에도 브리스톨 마이어스 스퀴브는 미래 제품 라인업을 강화하기 위해 전략적 인수를 추진하고 있다. 가장 최근인 10월 10일, 회사는 면역 시스템을 생체 내에서 재프로그래밍하도록 설계된 차세대 RNA 의약품의 선구자인 비상장 기업 오비탈 테라퓨틱스(Orbital Therapeutics) 인수를 발표했다. 이 거래나 다른 거래들이 실질적인 결과를 가져다줄지는 두고 봐야 하지만, 이러한 움직임은 파이프라인을 보충하고 장기 성장을 확보하려는 BMY의 적극적인 접근법을 보여준다.

현재 밸류에이션에서 주식에 대한 기대치는 이미 상당히 낮다. 이는 나쁜 소식의 대부분이 이미 주가에 반영되었을 수 있음을 시사한다. 이는 BMY의 성장 이니셔티브가 향후 분기에 견인력을 얻기 시작한다면 의미 있는 상승 여력을 남겨둘 수 있다.

BMY의 깊은 할인, 반등 여지 남겨

브리스톨 마이어스 스퀴브의 주식은 현저히 낮은 수준에서 거래되고 있다. 2025년 주당순이익 추정치 기준 7배 미만으로, S&P 500의 선행 배수 약 23배의 3분의 1 수준이다. 이러한 깊은 할인은 시장이 이미 상당한 양의 나쁜 소식을 주가에 반영했음을 시사하며, 투자자들에게 의미 있는 하방 보호를 제공한다.

이처럼 억압된 밸류에이션에서 기대치는 최소한이며, 위험 대비 수익 균형이 점점 더 유리해 보인다. 회사가 수익을 안정화하고 레블리미드와 엘리퀴스로부터의 매출 손실을 상쇄할 수 있다면, 배수 확장의 상당한 잠재력이 있고, 이와 함께 주식 밸류에이션의 강력한 반등 가능성도 있다.

소득 투자자를 위한 안정적인 5.7% 배당 강자

브리스톨 마이어스 스퀴브는 5.7%의 뛰어난 배당수익률을 제공하는데, 이는 S&P 500의 평균 수익률 1.3%와 헬스케어 섹터 평균 1.7%(XLV ETF 기준)를 크게 웃돈다. 회사는 또한 주주 보상의 오랜 기록을 자랑한다. 36년 연속 배당을 지급했고 17년 연속 배당을 인상했다.

중요한 것은 이것이 약한 펀더멘털을 가리는 위험하게 높은 수익률의 경우가 아니라는 점이다. 배당성향이 40% 미만으로 BMY의 배당은 충분히 뒷받침되고 지속 가능하다.

종합하면, 주식의 견고한 수익률, 배당 성장의 신뢰할 만한 역사, 보수적인 배당성향이 브리스톨 마이어스 스퀴브를 안정성과 장기 가치를 모두 추구하는 소득 중심 투자자들에게 매력적인 선택지로 만든다.

BMY는 매수하기 좋은 주식인가?

월가로 눈을 돌리면, BMY는 지난 3개월간 매수 5개, 보유 13개, 매도 1개 등급을 받아 보유 컨센서스 등급을 얻고 있다. BMY 평균 목표주가 50.69달러는 향후 12개월간 17% 이상의 상승 잠재력을 시사한다.

저평가되고 고수익률이며 턴어라운드 준비 완료

필자는 브리스톨 마이어스 스퀴브(BMY)에 대해 강세 전망을 갖고 있다. 회사가 앞으로 주목할 만한 특허 만료에 직면해 있지만, 현재 밸류에이션인 선행 주가수익비율 7배 미만은 이러한 도전과제들을 충분히 반영하고 있다. 이처럼 깊게 할인된 수준에서 하방 위험은 제한적으로 보이는 반면, 새로운 의약품들이 레거시 제품의 감소를 계속 상쇄하거나 새로운 매출 성장을 견인한다면 상승 잠재력은 상당하다. 강력한 5.6% 배당수익률과 결합하여 BMY는 가치 및 소득 중심 투자자 모두에게 매력적인 기회로 돋보인다.

앞으로 회사는 10월 말 3분기 실적을 발표할 예정이며, 성장 포트폴리오의 지속적인 모멘텀은 진전의 고무적인 신호가 될 것이다. 주식의 적당한 밸류에이션 배수를 고려할 때, 시장은 이미 단기 역풍의 대부분을 주가에 반영했다. 이는 긍정적인 서프라이즈가 주가를 더 높이 끌어올릴 여지를 남겨둔다.