자오진마이닝, 금값 급등에 실적 `방긋`

미 달러 약세와 3분기 금값 17% 상승에 힘입어 실적 급증세를 보였다.

핵심 요약

• 자오진마이닝, 올해 1~3분기 순이익 140% 급증
• 지진마이닝과의 전략적 제휴와 하이위 금광 가동 임박으로 실적 성장 가속화 전망

올해 항셍지수가 30% 상승하며 투자자들의 주목을 받고 있지만, 같은 기간 50% 상승한 금값에는 미치지 못한다. 이러한 금값 상승세에 힘입어 자오진마이닝(1818.HK)의 주가는 올해 거의 3배 가까이 상승했다. 지난주 발표된 실적보고서에 따르면 1~3분기 순이익이 2배 이상 증가했으며, 향후에도 견조한 성장이 예상된다.

자오진마이닝은 2004년 4월 중국 최대 금 생산지인 산둥성에 설립됐다. 2004년부터 2012년까지 외부 자산과 모기업의 자산을 인수하며 급속히 성장했다. 탐사, 채굴, 광석 가공, 제련이 핵심 사업이다. 10년 이상 매출의 약 85%를 차지하는 금이 주력 상품이다. 산둥자오진그룹이 34.19%의 지분으로 최대주주이며, 2022년 지진마이닝(2899.HK; 601899.SH)이 18.2%를 인수해 2대 주주가 됐다.

자오진마이닝의 실적 호조는 운영 효율성보다는 금값 상승이 주된 요인이다. 현물 금 가격은 3분기에만 16.8% 상승해 온스당 3,303.20달러에서 3,859.03달러로 올랐다. 이에 3분기 매출은 전년 동기 대비 59% 증가한 50.8억 위안(7.13억 달러)을 기록했다. 순이익은 전년 동기 대비 107% 증가한 6.78억 위안을 기록했으며, 1~3분기 누적 순이익은 140.4% 증가한 21.2억 위안을 달성했다.

자오진마이닝은 2006년 홍콩 증시 상장 이후 인수합병을 통한 성장을 추진해왔다. 초기에는 중국 내륙의 신장과 간쑤 지역의 금 자원에 집중했고, 이후 본거지인 산둥까지 확대했다. 2017년 에콰도르 광업회사의 지분 60%를 인수하며 글로벌 네트워크를 구축하기 시작했다. 2021년에는 호주 티에토미네랄스(TTM)에 투자를 시작했고 2024년 인수를 완료해 코트디부아르의 금광 프로젝트를 확보했다.

중국 3위 금광기업

자오진마이닝은 작년 말 기준 1,446톤의 금 광물자원을 보유하고 있다. 이는 3,973톤을 보유한 지진마이닝과 2,635톤의 산둥골드마이닝(1787.HK; 600547.SH)에 이어 중국 3위 규모다. 시아디안, 찬좡, 다잉어좡 금광 등 7개 주요 프로젝트가 전체 금 매장량의 77.72%를 차지한다.

주목할 만한 점은 자오진마이닝의 낮은 생산원가다. 2025년 상반기 보고서에 따르면 종합 금 생산원가는 그램당 216.2위안(온스당 약 942.7달러)이었다. 2분기 글로벌 금 평균가격이 온스당 3,280.35달러였던 것을 감안하면 높은 수익성을 확보할 수 있는 구조다.

자오진마이닝은 2022년 푸순으로부터 지진마이닝이 지분을 인수하면서 맺은 제휴 관계에서도 혜택을 볼 전망이다. 금, 구리, 아연 분야에서 풍부한 경험을 보유한 글로벌 광업 선도기업인 지진마이닝은 최근 국제 금 자산을 분리해 지진골드인터내셔널(2259.HK)을 홍콩 증시에 상장했다. 지진마이닝은 자오진마이닝에 운영 노하우를 제공할 수 있으며, 이미 협력을 통해 상당한 시너지를 창출하고 있다.

중국 2위 금광 개발

중국 2위 규모인 하이위 금광은 자오진마이닝이 70%, 지진마이닝이 30%의 지분을 보유하고 있다. 곧 생산을 시작할 예정이며, 연간 15~20톤의 금 생산이 예상된다. 차이나포스트증권은 생산원가를 그램당 170위안(온스당 약 741달러)으로 추정하며, 이는 자오진마이닝의 현재 평균 생산원가를 크게 밑도는 수준이다.

금값은 지속적으로 신기록을 경신하고 있으며, 미국 경제 약화와 미국 주도의 무역전쟁으로 인한 불안정성으로 당분간 하락할 조짐은 보이지 않는다. 미국의 실업률이 4% 임계치를 넘어섰고, AI로 인한 대규모 해고가 실업률을 더욱 높일 수 있다. 동시에 무역전쟁으로 악화된 고물가가 부메랑이 될 수 있다. 이러한 고용 악화 상황에서 연준의 최근 금리 인하는 1970년대식 스태그플레이션을 촉발할 수 있으며, 이는 역사적으로 금값 상승에 유리했다.

골드만삭스, 금값 전망치 상향

한편, 미국의 부채는 38조 달러에 육박하며 지속적으로 증가하고 있다. 재정 규율 부재로 인한 달러 약세 용인으로 글로벌 중앙은행들이 달러와 미국 국채에서 금과 같은 다른 자산으로 다각화하고 있다. 골드만삭스는 신흥국 중앙은행들이 올해 월 80톤, 2026년 월 70톤의 금을 매입할 것으로 전망하며, 2026년 말 금값 전망치를 온스당 4,300달러에서 4,900달러로 상향 조정했다.

이는 금 강세장이 상당 기간 지속될 수 있음을 시사한다. 자오진마이닝은 이러한 시장 환경과 함께 지진마이닝과의 파트너십, 하이위 광산의 생산 기여 효과도 누릴 수 있을 전망이다. 증권가는 올해 핵심 이익이 182% 증가하고 2026년에도 25% 추가 성장할 것으로 예상한다. 2026년 예상 이익 기준 선행 주가수익비율(PER)이 23.5배로, 올해의 큰 주가 상승에도 불구하고 밸류에이션은 여전히 합리적인 수준이다.