인텔 투자자들, 주요 업데이트 앞두고 주가 변동성 대비

레거시 칩 제조업체 인텔 (INTC)은 수십 년간 글로벌 칩 설계와 제조를 지배하며 반도체 업계의 확고한 왕자였다. 그러나 장기 투자자들에게 지난 몇 년은 고통스러운 시간이었다. 시가총액 1,750억 달러 규모의 이 거대 기업은 제조 부문에서 실수를 거듭하고, 공정 노드 리더십을 상실했으며, 분기마다 막대한 손실을 기록하며 추락했다.

현재 대규모 턴어라운드 작업이 진행 중이며, 그 어느 때보다 높은 판돈이 걸려 있다. 회사는 새로운 CEO, 신규 자본 확보, 그리고 왕좌를 되찾기 위한 기술 로드맵으로 무장했다.

매력적인 회복 강세론과 무서운 약세 하락 사이에서 고민하는 장기 투자자로서, 필자는 밸류에이션 우려와 턴어라운드 실행 불확실성을 고려해 이번 목요일 3분기 실적 발표를 앞두고 인텔 주식에 대해 보유 의견을 제시한다.

인텔의 턴어라운드 촉매제

인텔의 최근 어려움은 하나의 핵심 문제에서 비롯됐다. 제조 로드맵 실행에 실패한 것이다. 이로 인해 생산 지연이 발생했고, 대만 반도체 제조업체 (TSM) 같은 경쟁사들이 앞서 나가며 인텔 없이 급성장하는 AI 인프라 시장의 과실을 독차지했다.

월가가 새로운 칩 아키텍처인 18A 노드의 낮은 생산 수율 보도로 인텔의 위탁 제조 야망을 포기하려던 순간, 회사는 10월 9일 팬서 레이크를 공개하며 폭탄선언을 했다. 차세대 인텔 코어 울트라 시리즈 3 프로세서로, 인텔의 18A 2나노미터 공정 노드로 제작된 최초의 AI PC 플랫폼이다.

인텔의 새로운 칩 제품군은 더 빠른 처리 및 그래픽 성능과 강력한 새 AI 가속기를 자랑하며, 2026년 상반기에 출시될 데이터센터 제품도 포함한다.

18A가 왜 중요한가? 이는 인텔의 대대적인 컴백 전략으로, 새로운 트랜지스터 아키텍처(리본FET)와 후면 전력 공급(파워비아)을 특징으로 한다. 더 중요한 것은, 인텔이 이를 미국에서 개발되고 제조된 가장 진보된 반도체 노드라고 주장한다는 점이다.

결정적으로, 애리조나에 있는 인텔의 새로운 팹 52가 완전 가동 중이며 올해 말 18A 대량 생산을 앞두고 있다. 이는 치명적인 수율 문제에 대한 지속적인 소문에 대한 직접적인 답변이자, 새 CEO 립부 탄이 이끄는 턴어라운드 계획이 효과를 발휘하고 있다는 신호다.

인텔의 새로운 생명줄과 유동성

인텔 규모의 회사를 턴어라운드하는 것은 엄청나게 비용이 많이 든다. 특히 회사가 여전히 손실을 보고 있을 때는 더욱 그렇다. 부진한 매출 성장, 막대한 자본 투자 필요성, 그리고 총 500억 달러가 넘는 부채로 인해, 인텔은 최근 자금 유입 이전까지 점점 더 위태로운 레버리지 상황에 처해 있었다.

이 상황은 최근 몇 달 동안 극적으로 변화했다. 인텔은 세 가지 주요 지분 투자를 확보했다. 미국 정부의 89억 달러 전환으로 9.9% 지분을 확보했고, 이는 60억 달러에 달하는 칩스법 보조금을 해제하며 아시아로부터의 공급망 분리 속에서 인텔이 "너무 커서 망하게 할 수 없는" 국가 안보 자산임을 강조했다.

둘째, 소프트뱅크 (SFTBY)로부터 20억 달러 투자를 받았고, 마지막으로 경쟁사 엔비디아 (NVDA)로부터 50억 달러 지분 투자를 받았다. 엔비디아는 인텔과의 공동 제품 설계 협력도 발표했다.

이 총 약 160억 달러의 자금 유입은 인텔에게 가장 필요한 것을 제공한다. 18A 공정을 확대하고, 막대한 구조조정 비용(2025년 7만 5천 명 인력 감축 계획 포함)을 흡수하며, 제조 컴백을 추진할 시간이다. 불행히도 인텔-엔비디아 협력은 아직 엔비디아가 인텔의 새 팹에서 칩을 생산하는 것을 포함하지 않는 것으로 보인다.

방 안의 AI 코끼리

인텔의 최근 자금 유입과 새로운 PC 칩은 긍정적인 발전이지만, 회사는 오늘날 진짜 돈이 있는 AI 칩 경쟁에서 여전히 크게 뒤처져 있다. AI에서 가장 수익성 높은 부문은 대규모 언어 모델을 구동하는 데이터센터 시장이며, 이 분야는 엔비디아가 확고히 지배하고 있다.

인텔은 여전히 따라잡기에 급급하며 아직 갈 길이 멀다. 추론 워크로드를 위한 차세대 AI 가속기 "크레센트 아일랜드"는 2026년 하반기에야 고객 샘플링에 도달할 것으로 예상되며, 이는 의미 있는 매출이 2027년까지는 발생하지 않을 것임을 의미한다. 그때쯤이면 엔비디아는 아마도 두 세대 앞서 있을 것이고, AMD의 MI450 GPU와 브로드컴의 맞춤형 AI ASIC이 입지를 더욱 공고히 했을 것이다.

그렇다면 엔비디아는 왜 인텔 주식에 50억 달러를 투자했을까? 이 움직임은 전략적이면서도 계산된 것이다. 엔비디아가 주력 GPU 생산을 아웃소싱하는 것이 아니다. 그것들은 계속 TSMC에서 제조될 것이다.

대신, 이 파트너십은 인텔이 엔비디아의 AI 플랫폼과 긴밀하게 통합된 맞춤형 x86 CPU를 개발하는 데 초점을 맞춘다. 이는 엔비디아에게 인텔의 방대한 CPU 고객 기반에 직접 접근할 수 있게 해준다. 여기에는 2026년까지 성장할 것으로 예상되는 연간 약 1억 5천만 대 규모의 글로벌 PC 시장이 포함되며, 엔비디아를 인텔 CPU의 반복 고객으로 만든다.

인텔을 위한 강력한 순풍

강력한 순풍이 지금 막 시장을 강타하고 있다. 마이크로소프트 (MSFT)가 2025년 10월 14일 윈도우 10에 대한 지원을 공식 종료했다. 이 마감일은 업계 전반의 타이머로, 윈도우 사용자들이 더 새로운 컴퓨팅 하드웨어로 업그레이드하도록 강제한다.

예비 데이터에 따르면 2025년 3분기 글로벌 PC 출하량이 거의 10% 급증했으며, 인텔은 여전히 67.8%의 시장 점유율을 보유하고 있다. 이는 인텔의 핵심 클라이언트 컴퓨팅 그룹(CCG) 부문 매출에 막대한 잠재적 부양책이 될 수 있다.

인텔의 밸류에이션 프리미엄이 경고 신호를 올리다

인텔의 가파른 주식 밸류에이션은 새로운 진입점을 찾는 장기 투자자들에게 우려 사항이 되었다. 선행 주가수익비율(P/E) 316배는 업종 평균 25배와 비교할 때, 최근 실적 손실과 매출 회복 및 지속적인 현금흐름 성장에 대한 불확실한 전망을 고려하면 정당화하기 어려운 가격 책정으로 보인다.

더욱이 인텔의 상당한 레버리지(총 부채 508억 달러)는 순부채를 고려하는 기업가치(EV) 기반 배수가 더 정확한 밸류에이션 척도를 제공할 수 있음을 시사한다.

그 기준으로 볼 때, 인텔의 선행 EV/매출 비율 4.1은 업종 중간값 3.55를 훨씬 상회하며, 잠재적 고평가를 나타낸다. 마찬가지로 선행 EV/EBITDA 배수 16.9는 업종 중간값 15.4를 초과하며, AI 주도 확장의 혜택을 받는 업계 동종 기업들에 비해 부진한 매출 성장에도 불구하고 인텔 주식이 프리미엄에 거래되고 있다는 견해를 강화한다.

인텔은 지금 매수인가 매도인가

월가 애널리스트들도 이러한 신중한 전망에 동조하는 것으로 보인다. 지난 3개월 동안 인텔은 매수 2건, 보유 24건, 매도 6건으로 보유 컨센서스 등급을 받았다. 평균 애널리스트 목표주가 29.22달러는 향후 12개월 동안 약 22% 하락 여력을 시사한다. 이는 새로운 거래에 대한 낙관론에 힘입은 인텔의 최근 랠리가 너무 멀리, 너무 빨리 갔을 수 있음을 나타낸다.

3분기 명확성이 나타날 때까지 보유가 낫다

인텔은 고무적이지만 위험한 턴어라운드 스토리를 제시한다. 다가오는 18A 노드와 팬서 레이크 칩은 진정한 기술적 가능성을 제공하지만, 회사의 내부 제조 역량은 아직 완전한 모멘텀을 회복하지 못했다. 미국 정부, 소프트뱅크, 엔비디아로부터의 상당한 자본 유입이 대차대조표 압박을 완화하고 파산 우려를 효과적으로 제거했다. 그럼에도 필자는 인텔의 3분기 실적 발표를 앞두고 보유 의견을 유지한다.

포지션을 늘리기 전에, 필자는 경영진이 18A 생산 수율의 실행 가능성과 팬서 레이크 및 관련 플랫폼이 올해 말 상용 출시 일정을 유지하고 있는지에 대해 더 명확한 설명을 제공하기를 기대한다.