종목예측
종목예측
아마존(AMZN)이 투자자들의 우려를 공식적으로 불식시켰다. 클라우드 사업 둔화에 대한 시장의 우려가 1년간 지속된 후, 이 전자상거래 거대 기업의 2025년 3분기 실적은 가장 중요한 성장 엔진인 아마존웹서비스(AWS)의 급격한 재가속을 보여줬다. 아마존이 10월 30일 실적을 발표한 이후, 40명 이상의 월가 애널리스트들이 이 주식의 목표주가를 상향 조정했다. 현재 팁랭크스가 추적하는 모든 애널리스트가 이 주식에 대해 낙관적인 전망을 내놓고 있다.
광고 매출의 탁월한 모멘텀과 클라우드 및 AI 전망에 대한 기존 우려가 해소되면서, 필자는 부문별 합산 가치평가에 기반한 295달러 목표주가로 아마존 주식에 대해 매수 의견으로 전환한다.
아마존의 클라우드 사업부인 아마존웹서비스(AWS)는 2025년 3분기에 전년 동기 대비 20% 증가한 330억 달러의 매출을 기록하며 2022년 이후 가장 빠른 성장률을 보였다. 이러한 가속화는 투자자들에게 큰 안도감을 주었으며, 아마존의 가장 강력한 고마진 성장 엔진으로서 AWS의 역할을 재확인시켰다. 분기 전체 매출의 약 18%를 차지하는 AWS는 매출의 34.6%를 영업이익으로 전환하며, 아마존의 소매 및 전자상거래 사업의 3~7% 마진을 크게 상회한다. 간단히 말해, AWS가 모멘텀을 얻으면 아마존의 전체 수익성 전망이 크게 밝아진다.
AWS 성장의 재개는 두 가지 중요한 역학을 부각시킨다. 첫째, 기업의 클라우드 컴퓨팅 수요가 재가속되고 있으며, 이는 클라우드 고객들의 예산 긴축 국면이 대체로 지나갔음을 시사한다. 둘째, 생성형 AI, 모델 훈련, 컴퓨팅 집약적 애플리케이션의 폭발적 성장에 힘입어 인공지능(AI) 워크로드가 급증하고 있다.
이러한 모멘텀에 더해, 아마존은 Claude AI 모델을 개발한 앤트로픽에 대한 투자로 95억 달러의 세전 이익을 기록했다. 이는 단순한 일회성 횡재가 아니라, AI 분야에서 아마존의 전략적 포지셔닝이 성과를 내기 시작했음을 보여주며, 최고 인재와 고객을 생태계 깊숙이 끌어들이는 동시에 AWS에 대한 새로운 수요를 촉진하고 있다.
AI 시대의 리더십을 유지하기 위해 아마존은 전례 없는 자원을 투입하고 있으며, 2025년에 1,250억 달러의 대규모 자본 지출을 계획하고 있다. 이러한 투자는 지속 가능한 경쟁 우위를 구축하고 향후 10년간 AI 주도 클라우드 성장을 포착하기 위한 전면적인 전략을 반영한다.
AWS가 종종 주목을 받지만, 아마존의 진정한 가치평가 잠재력은 다른 두 가지 고마진 부문인 광고와 구독 서비스를 독자적으로 평가할 때 드러난다.
첫째, 광고 사업이다. 이 부문은 전년 동기 대비 24% 급증한 177억 달러를 기록했으며, 이는 연간 708억 달러 규모의 사업으로 AWS보다 더 빠르게 성장하고 있으며 더 높은 이익률을 보일 가능성이 크다. 아마존의 광고는 구매 시점에 정확히 표시되어 비교할 수 없는 상업적 의도를 제공하며, 이 사업부를 고품질 현금 흐름 엔진으로 만든다.
둘째, 구독 서비스다. 프라임 멤버십, 오디블 및 기타 반복 서비스를 포함하는 이 부문은 3분기에 125억 7천만 달러를 창출했으며, 전년 동기 대비 10% 증가한 연간 503억 달러 규모의 고마진 안정적 매출원이다.
수익성과 지속성에도 불구하고, 시장은 여전히 이 두 사업부를 아마존의 "소매" 범주로 묶는 경향이 있다. 실제로 이들은 확장 가능하고 반복적이며 자산 경량의 플랫폼형 사업으로, 전통적인 소매 사업보다 훨씬 높은 프리미엄 밸류에이션 배수를 받을 자격이 있다.
수년간 아마존의 소매 사업은 "모든 비용을 감수한 성장" 사고방식으로 정의되었다. 오늘날 초점은 스마트하고 수익성 있는 성장으로 전환되었으며, 회사는 인력 감축을 포함한 운영 효율성을 강화하고 비용을 절감하고 있다.
2025년 3분기에 아마존의 북미 부문은 전년 동기 대비 11%의 매출 성장을 보였고, 국제 매출은 10% 증가했다. 인상적이게도, 이들 사업부는 상당한 직원 퇴직 비용과 25억 달러의 FTC 과징금을 부담했음에도 불구하고 각각 48억 달러와 12억 달러의 영업이익을 달성했다.
아마존 소매 사업의 변화는 성과를 내고 있다. 지역 물류센터와 물류 최적화에 대한 수년간의 투자 끝에, 이 사업은 이제 의미 있게 더 높은 영업이익을 창출하고 있다. 소매 부문은 자체 자금 조달이 가능하고 점점 더 수익성 있는 엔진으로 진화했으며, 여전히 성장하고 있지만 이제는 규율과 효율성을 갖추고 있다.
아마존의 주식 가치를 평가하는 것은 전통적인 주가수익비율(P/E) 배수를 적용하는 것만큼 간단하지 않다. 이 회사는 서로 다른 성장 프로필과 마진 구조를 가진 다양한 사업 포트폴리오를 운영하고 있다. 따라서 부문별 합산 가치평가가 아마존의 진정한 내재 가치를 포착하는 가장 정확하고 포괄적인 방법을 제공한다.
연간 매출 1,320억 달러를 기록한 AWS를 클라우드 컴퓨팅 회사처럼 평가할 수 있다. 마이크로소프트(MSFT)와 유사한 보수적인 12.6배 EV/매출 배수를 사용하면, 아마존웹서비스만으로도 보수적으로 1조 6,600억 달러의 가치를 지닐 수 있다.
연간 매출 700억 달러 이상과 놀라운 성장률을 감안할 때, 메타(META)와 알파벳(GOOGL)의 혼합인 9.5배 EV/매출 배수를 적용할 수 있다. 이 부문은 아마존의 기업 가치에 약 6,726억 달러를 기여한다.
아마존의 4,500억 달러 이상의 소매 매출을 평가하는 것은 까다롭다. 온라인 스토어, 오프라인 매장, 제3자 마켓플레이스의 하이브리드 특성을 고려할 때, 월마트(WMT)와 같은 소매업체로 평가하기 위해 보수적인 1.3배 EV/매출 배수를 사용할 수 있다. 메르카도리브레(MELI)와 같은 플랫폼 기업이 4.3배 EV/매출로 4배 더 나은 밸류에이션을 받고 있음에도 불구하고 말이다. 이는 전체 아마존 가치에 약 5,850억 달러를 추가한다.
프라임 멤버십, 오디블 및 기타 반복 수수료를 포함하는 아마존의 구독 서비스 사업 부문은 지난 분기에 125억 7천만 달러를 벌어들였다. 이는 연간 500억 달러 규모의 고마진 안정적 매출원으로, 넷플릭스(NFLX)의 11배와 코스트코(COST)의 1.5배를 혼합한 6배 EV/매출 배수를 적용하여 3,000억 달러의 가치평가를 도출할 수 있다.
이 부문별 합산 분석은 아마존 주식에 대해 보수적인 목표주가 295달러를 산출하며, 현재 수준에서 상당한 상승 잠재력을 시사한다.
아마존의 주요 리스크로는 경쟁 심화, 규제 압력, 잠재적 거시경제 역풍이 있다. AWS가 새로운 모멘텀을 보이고 있지만, 마이크로소프트 애저의 28% 성장이 이를 앞지르고 있으며, 오라클과 알파벳은 빠른 속도로 새로운 클라우드 고객을 확보하고 있다. 클라우드 컴퓨팅 환경은 경쟁사들이 기업 워크로드를 포착하기 위해 공격적으로 투자하면서 여전히 치열한 경쟁 상태를 유지하고 있다.
규제 측면에서 아마존은 계속해서 상당한 반독점 조사를 받고 있다. 최근 25억 달러의 FTC 합의가 마지막 장이 아닐 수 있으며, 특히 프로젝트 네시를 둘러싼 진행 중인 조사가 계속 전개되고 있다. 독자들은 2023년에 미국 연방거래위원회가 아마존의 "비밀 가격 알고리즘"으로 내부적으로 알려진 "프로젝트 네시"가 10억 달러 이상의 추가 이익을 창출했을 수 있다고 발표한 것을 기억할 것이다.
아마존 주식은 지난 3개월간 42개의 매수 의견으로 만장일치 합의를 바탕으로 월가에서 적극 매수 등급을 받고 있다. 아마존의 평균 목표주가 296.10달러는 향후 12개월간 거의 20%의 상승 여력을 시사한다.
아마존은 팬데믹 이후 둔화에서 새로운 힘으로 효과적으로 벗어났다. 급증하는 AI 수요에 힘입은 AWS의 20% 성장, 견고한 구독 기반, 전년 동기 대비 24% 확대된 고마진 광고 부문 모두 회사가 모든 실린더에서 작동하고 있음을 보여준다. 한편, 아마존의 소매 사업은 더 효율적이고 수익성 있게 변모했으며, 효율성 중심 성장으로의 성공적인 전환을 강조하고 있다.
회사의 대규모 자본 지출 프로그램은 미래에 대한 과감한 투자를 나타내며, 상당한 장기 수익을 제공할 준비가 되어 있는 것으로 보인다. 보수적인 배수를 사용한 부문별 합산(SOTP) 가치평가를 기반으로, 필자의 분석은 295달러 목표주가를 지지하며, 지속 가능한 다중 엔진 성장을 추구하는 장기 투자자들에게 "매수" 등급을 강화한다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.